顾家家居发布2018年三季报，前三季度实现营业收入63.93亿元：同比增长31.87%；归属于上市公司股东净利润7.86亿元，同比增长26.7%，实现扣非后归母净利润6.37亿元，同比增长34.27%。其中，Q3单季度实现营业收入23.44亿元，同比增长34.95%；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比增长30.61%。

　　点评

　　不惧行业调整，收入持续稳健增长。地产销售低迷，家居板块整体承压，但是作为软体家居行业领军企业之一，公司业绩韧性加强，三季度公司内生增速行业领先，同时外延并购贡献一定业绩，因此收入保持稳健增长。从品类来看，预计休闲沙发增速稳健，布艺、功能沙发以及床垫增速较快。公司门店数量将突破4000家，三四线城市渗透率提升，将有效支撑业绩增长。

　　Q3毛利率略有提升，销售费用费用率优化。受益于人民币贬值和原材料TDI价格下降，公司Q3毛利率达35.3%，同比提升1.2pct。公司提高渠道效率，提升影响效果，2018年前三季度销售费用率为18.6%，同比下降1.7pct。

　　拟收购喜临门23%股权，床垫行业集中度有望提升。喜临门主营床垫业务，与顾家业务存在一定协同，股权收购将有利于软体行业格局重塑。另外，公司拟计划在二级市场对喜临门进行3000万元到8000万元的增持，行业整合有望提速。

　　盈利预测

　　我们预计2018-2020年公司营业收入分别为87.10、112.43、145.08亿元，归属母公司股东的净利润分别为10.19、13.20、16.85亿元，对应EPS分别为2.38、3.08、3.94元/股，对应PE分别为19、15、12倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料成本上涨，行业产能过剩等。