核心业务NIPT服务未来仍存较大成长空间

　　公司生育健康服务占到总收入的一半以上，毛利率维持在70%左右。NIPT检测及其试剂销售收入是公司收入的主要来源，公司生育产品临床检测累积服务近600万人次，已完成近350万例NIPT检测；超过179万名新生儿和成人接受了遗传性耳聋基因筛查的检测服务。公司已开展的民生项目覆盖了全国20余个省、自治区、直辖市总共近50个区域，民生项目筛查人次已累计达到500余万次。我们预计未来随着NIPT检测服务在生殖健康领域渗透率的逐渐提升，公司NIPT业务仍具有较大的成长空间。

　　研发投入高速增长，超高通量基因测序仪MGISEQ-T7加速问世

　　2018年前三季度公司研发费用1.61亿元，同比增加45.18%，占营收收入比为8.88%；Q3季度研发投入6080.8万，同比增加51.87%；占营收收入比为9.03%，主要是研发项目投入增加所致；尽管高研发投入拖累了公司业绩，但同时推动了新一代超高通量基因测序仪的加速问世。2018年10月25日，华大智造在第十三届国际基因组学大会新品发布环节上发布超高通量基因测序仪MGISEQ-T7，MGISEQ-T7首创4联芯片平台，能够同时开展不同读长的测序，快速、灵活、超高通量，产出数据达6Tb/天，其测序速度比行业最高水平提升50%以上，远远领先于其他测序仪，标志着公司将测序仪的日生产能力提升到一个新的高度。MGISEQ-T7的问世能够对目前测序产业的发展起到强有力的推动作用，同时为公司后续全基因组测序、超高深度全外显子组测序、表观基因组测序、肿瘤大Panel基因检测等高效化多种应用奠定了基础。

　　基因检测行业龙头，打造全产业链布局具有核心竞争力优势

　　公司是国内唯一参加人类基因组计划的公司，作为全球最大的基因测序中心，拥有世界最大规模的测序通量，强化产业链上游布局。业务涵盖生育健康、复杂疾病、基础科研和药物研发等四大核心领域，已形成“覆盖全国、辐射全球”的全产业链布局，拥有全球先进的基因组研究平台和生物信息分析能力，形成庞大的基因数据库，在临床诊断、疾病筛查及药物研发中具备更精准的分析能力与强大的技术优势。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2018-20年营收25.15/31.43/39.29亿元，近利润4.44/5.41/6.65亿元，EPS 1.11/1.35/1.66元，对应PE为47/39/31倍，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：市场竞争加剧导致毛利率下降，产品研发及注册风险。

（文章来源：财通证券）