2018年前三季度公司实现营业收入185.39亿，同比增长17.85%；实现归属于上市公司股东的净利润15.84亿，同比增长10.24%，业绩增长稳健。公司新签订单额284.94亿，同比增长21.84%，其中主营业务装饰施工新签订单267.9亿，占比94.02%。目前在手订单余额553.08亿，收入保障比约为2.63倍，在手订单充沛。公司预计2018年度净利润的增速为5%至25%。

　　运营能力有所改善，偿债能力持续提升

　　公司2018年前三季度的毛利率为19.37%，同比提升2.76pct；净利率为8.57%，同比下降0.66pct。期间费用率提升0.34pct至6.15%，其中管理费用率提升0.41pct至3.37%，财务费用率下降0.51pct至0.09%，销售费用率提升0.44pct至2.69%。总资产周转率为0.63，同比提升8.62%，应收账款周转率为0.97，同比提升14.12%，运营能力有所改善；资产负债率同比下降2.55pct 至 57.08%，自2014年已保持连续4年下降，目前处于装饰行业平均水平。Q3现金流出较多，前三季度累计经营活动现金净流量为-9.36亿。

　　Q3业绩增长提速

　　公司去年Q4以及今年Q1、Q2和Q3分别完成营收52.65亿、50.66亿、58.39亿、76.35亿，同比增长11.59%、16.51%、13.37%、22.48%；实现净利润4.81亿、5.53亿、4.35亿、5.96亿，同比增长50.55%、15.66%、4.10%、10.21%。Q3业绩增长有所提速。

　　推出股票激励计划，激发核心员工活力

　　公司近期公告了2018年限制性股票激励计划，拟向董事、高管、核心业务骨干等32人授予共4110万股限制性股票，占总股本的1.55%。股票授予价格为3.99元/股，较公告日收盘价折价幅度高达49.37%。业绩考核目标为19-21年营收增速不低于18年基数的20%/40%/60%，净利润增速不低于15%/30%/45%。该计划设定高目标高激励，有利于充分激发核心员工活力。

　　盈利预测与投资建议：预计公司18-20年EPS为0.87/1.05/1.26元，对应PE分别为9.0/7.5/6.3倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款坏账，房地产投资放缓等。

（文章来源：国信证券）