公司公布三季报，2018年前三季度公司营收154.58万元，同比下滑10.50%，归母净利润8.56亿元，同比下滑38.20%，折合Q3单季度营收70.22亿元，同比下滑3.63%，归母净利润4.11亿元，同比下滑38.29%。公司预计18年全年归母净利润11.77至16.04亿元，同比增长-45%至-25%，折合Q4单季度归母净利润1.38至7.48亿元，同比增长-81%至-0.8%。

　　公司公告注销子公司青岛歌尔精密；与马太智能、北航智能、歌尔长光等公司共同出资1000万元成立青岛虚拟现实研究院，并纳入合并报表；公司新成立子公司歌尔智能传感器已完成工商登记。

　　点评：

　　公司新品投入，预计未来两季度处于产能爬坡阶段，拖累全年业绩表现，预计19年有望带来稳定盈利；在建工程高增长，反映TWS产品投入加大，将是未来收入利润重要来源；VR/AR随着大客户新品推出具备先发优势。考虑公司技术水平，价值低估，长期看好公司技术和产品布局。

　　电声器件回归增长，新品产能爬坡，优化资源配置。

　　据三季报，报告期内公司电声器件营收103.38亿元，同比+5.21%恢复正增长。报告期末公司在建工程19.4亿元，同比高增长124.2%，加快TWS类产品投入，将是未来收入利润的重要来源。公司Q3/Q4业绩同比下滑，主要由于公司产品新投入，从历史来看，三季度是公司传统量产季，需消化产能爬坡的负面效应，从而达到稳定的利润率。同时公司注销亏损子公司青岛歌尔，进一步优化资源配置，降低管理成本，未来有望在高投入和严管理下迎来业绩复苏。

　　强调微电子实力：高增长子行业的全球龙头。

　　根据公告，在微电子领域，公司MEMS布局已经16年，累积了一千多项专利，并且行业地位处于上升趋势。根据Gartner预测，5G带来智能无线联网终端设备，有望从2015年的36亿部增加至2020年的250亿部，这也将带动各类传感器需求的巨幅增加。公司曾在投资者关系互动平台上表示，在MEMS各领域，从芯片开发、封装测试到相关自动化设计、开发等方面都积累了丰富经验和工艺实现能力，基于MEMS技术的各类传感器也是公司未来重要战略方向。

　　VR/AR:紧抓大客户需求，先发布局迎接未来。

　　公司与迪士尼合作的新品AR搭配星球大战内容，提振消费需求；秉承大客户策略，与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合。据腾讯科技新闻，苹果有望在20年推出AR设备，而公司作为行业的先发布局者，有望公司享受产品增长弹性。

　　投资建议：

　　考虑公司对18年全年预期，下调产品出货、管理费用率等相关假设，归母18-20年净利润由22.86、28.06、34.55亿元分别下调至14.59、15.94、22.00亿元，EPS 0.45、0.49、0.68元。考虑到公司技术实力水平，维持买入评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，消费电子下游需求和终端出货不及预期。

（文章来源：天风证券）