中顺洁柔发布2018年三季报，Q3公司实现营业收入14.95亿元，同比增长21.65%；实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿元，同比增长25.51%；扣除非经常性损益的净利润为9683.43万元，同比增长13.68%。公司2018年前三季度实现营业收入40.81亿元，同比增长21.74%；实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长26.85%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.87亿元，同比增长24.32%。

　　点评

　　公司营业收入持续增长，利润增速平稳，经营情况稳健。公司Q3营业收入和净利润增速均保持稳健增长，业绩符合预期。其中，2018年前三季度毛利率为35.28%，同比下降0.48pct；2018年前三季度净利率为7.67%，同比提升0.31pct。

　　成本控制初见成效，销售费用率和财务费用率均有所回落。为应对原材料成本上涨，公司今年以来采取了提价和收减促销力度等措施。成本控制得当，期间费用率回落，经营情况良好。2018年前三季度销售费用率同比下降1.17pct，财务费用同比下降1.81pct。

　　产品结构不断优化，渠道建设不断完善。公司逐步向精细化、效益化方向深度耕耘，优化产品结构，提升高高毛利产品占比，加大Face、Lotion和自然木等重点品的销售力度。公司持续加强KA/GT/AFH/EC四大渠道的建设，销售网点不断扩展下沉提高各渠道的占有率，为公司业绩增长提供持续的驱动力。

　　盈利预测

　　我们预计2018-2020年公司营业收入分别为56.12、68.80、85.86亿元，归属母公司股东的净利润分别为4.20、5.46、7.31亿元，对应EPS分别为0.33、0.42、0.57元/股，对应PE分别为23、17、13倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：原材料成本上涨，行业产能过剩。

（文章来源：川财证券）