顶尖财经网(www.58188.com)2018-10-30 12:06:35讯：

　　三季度经营情况全面向好，盈利能力继续提升。高 ROE 高成长。前三季度归母净利润同比增长 21.12%。其中，Q3 单季度增速高达23.83%，环比提升 4pc 以上。Q3 单季度 PPOP 增速也高达 30%，环比提升 12pc.ROE(年化)进一步提升至 21.03%，预计仍为老 16 家最高水平。营收端：利息净收入继续改善，Q3 手续费及佣金净收入增速由负转正。前三季度营收同比增长 14.12%，Q3 单季度同比增速高达22.6%，较 Q2 提升 4.6pc。利息净收入方面，在资产规模相对稳定的情况下，息差回升带动 Q3 利息净收入同比增长 30%，增速环比提升 7pc。中收方面，Q3 手续费及佣金净收入同比增速为 3%，自 17Q3 以来单季度增速由负转正，预计与金融市场及外汇代客业务增加有关。三季度获得 10 亿的投资收益，相比 Q2 来看，收入相对稳健。净息差：前三季度净息差 1.9%，相比上半年提升 9bps。资产端，宁波银行专注于小微业务，定价端有一定优势；结构上，信贷额度放开后，贷款投放力度较大，在各类资产中收益相对较高，占比较 6 月末提升 1.82%至 35.6%。负债端，同业利率下行，利于成本改善。

　　资产负债结构：存贷款稳步增长，同业端继续压缩。资产端：贷款高增长。1)总资产较 6 月末略增不到 1%，其中贷款增长超过 6%。三季度新投放的 242 亿贷款中，个人、对公、票据分别增加 35 亿、67 亿和 139 亿，票据投放增多与行业趋势一致。值得注意的是，数据显示，Q3 发行个贷消费贷款 ABS 有所增加，贷款出表后或将影响报表上期末余额数据。同业资产压缩近 60 亿，占比下降至仅为 2.84%。投资类资产规模下降 100 亿，其中非标资产略增 39 亿，占比为 10.9%；债券类投资净减少 135 亿，占比下降 1.59pc 至 37.2%。负债端：核心负债来源稳定，同业负债持续压缩。9 月末存款规模较 6 月末略增 1%至6450 亿，但相比 17 年末来看，存款增幅高达 14.1%，核心负债吸收能力较强。三季度同业负债规模净减少约 184 亿，占比下降 1.87pc 至8.32%。根据测算，9 月末同业存单未到期规模约为 1570 亿，较 6 月末基本持平。“同业存单+同业负债”的总负债占比下降至不到24%，远低于 33%的监管要求。

　　资产质量：整体相对平稳，拨备覆盖率提升至 500%以上。资产质量扎实，各项指标仍为上市银行最优。9 月末不良率 0.8%，较 6 月末持平。不良余额约为 32.27 亿元，较 6 月末微增 2 亿。关注类贷款占比略升 5bps，但仍处于 0.56%的低位；或与近期极个别企业经营情况变化有关。但宁波银行信贷结构分散，单笔贷款规模较低，且风控极为严格，风控模式及公司治理均经过历时验证，我们依然看好其资产质量。前三季度加回核销及转出后的不良生成率为 0.31%，与中报数据基本持平，相比去年同期仍大幅改善。资产质量管控到位，不良生成压力较小。拨备覆盖率超过 500%。三季度宁波银行贷款拨备增加 11.14 亿，增幅较Q2 提升 5.64 亿。带动拨备覆盖率较 6 月末提升 3.35pc 至 502.67%，预计仍为上市最高水平。拨贷比略增至 4.02%，仍处于高位。拨备覆盖率提升至 500%以上，未来利润释放可期。

　　盈利预测与投资评级：宁波银行经营稳健，机制灵活，盈利能力领先同业，归母净利润增速提升至 20%以上。ROE 水平持续提升，预计仍为老 16 家上市银行最低，盈利领先优势持续扩大。资产质量管控严格，指标相对平稳，为上市银行最优。不良生成率持续走低，拨备覆盖率水平接近 500%。预计 18/19/20 年宁波银行的归母净利润分别为112.5/137.3/169.4 亿，BVPS 为 12.13/14.35/17.11 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑；金融监管力度超预期。

（文章来源：东吴证券）