北方华创公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入21.01亿元，同比增长36%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为1.69、0.75亿元，同比分别增长110%、136%。

　　业绩持续增长，毛利率保持高水平

　　2018-3Q公司实现营业收入21.01亿元，同比增长36%，主要是销售及订单、生产规模提升。2018Q3实现营业收入7.06亿元，同比增长40%，环比增长-17%。半导体设备营业收入12.13亿元，同比增长43%，真空设备3.04亿元，同比增长148%，电子元器件5.64亿元，同比增长4%，锂电设备0.2亿元，同比增长-43%。

　　公司实现归母净利润1.69亿元，位于前期预告区间中间偏上，同比增长110%。扣非归母净利润0.75亿元，同比增长136%。Q3公司实现归母净利润0.5亿元，同比增长81%，环比增长-52%。实现扣非归母净利润0.12亿元，同比增长146%，环比增长-84%。

　　公司期间费用率31.31%，相比2017年增长-11.3个百分点。管理费用率24.48%，增长-11.31个百分点。销售费用率5.29%，增长-0.34个百分点。财务费用率1.54%，增长0.34个百分点。研发费用1.31亿元，同比减少62%，主要是根据研发项目进程，费用化的研发支出减少。Q3公司期间费用率36.53%，同比增长-9.31个百分点，环比增长14.23个百分点。管理费用率29.3%，同比增长-9.3个百分点，环比增长12.17个百分点。销售费用率5.63%，同比增长-0.26个百分点，环比增长1.59个百分点。财务费用率1.6%，同比增长0.25个百分点，环比增长0.46个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

　　公司毛利率40.25%，相比2017年提升3.67个百分点。净利率9.46%，增长1.93个百分点。Q3公司毛利率43.38%，同比增长-1.35个百分点，环比增长6.76个百分点。净利率9.05%，同比增长1.87个百分点，环比增长-4.6个百分点。

　　受益国产替代趋势，业绩增长动力充足

　　公司三季报显示预收账款达到18.8亿元，相比年初增长66%，主要是销售订单增加，收到的预收账款增长所致。存货达28.87亿元，相比年初增长42%，主要是为满足销售合同的需求，备货增加所致。这说明公司在手订单饱满，预计未来业绩增长动能充足。

　　公司作为国内半导体设备龙头企业，将长期受益于半导体产业转移、投资建厂支出增长和国家政策的大力扶持。公司已具备了28nm工艺技术代核心设备的产业化能力。14nm技术代PVD、刻蚀机、立式炉、LPCVD、ALD等设备处于研发阶段，部分设备已交付客户进行工艺验证，进一步缩小了公司与国际先进水平的技术差距，在国内保持领先优势。公司预计2018年实现归母净利润2.14~2.76亿元，同比增长70%~120%，中值2.45亿元，同比增长95%。推算Q4公司实现归母净利0.45~1.08亿元，同比增长-1%~138%，环比增长-10%~117%，对应中值0.76亿元，同比增长68%，环比增长54%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2018~2020年公司EPS分别为0.57、0.9、1.37元，分别对应69、44、29 X PE。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　1、行业景气度下滑的风险；2、研发进度不及预期的风险；3、国产替代不及预期的风险。

（文章来源：联讯证券）