耐威科技公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入5.69亿元，同比增长36%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为0.82、0.82亿元，同比分别增长211%、325%。

　　盈利快速增长，费用率有所下降

　　2018-3Q公司实现营业收入5.69亿元，同比增长36%。2018Q3实现营业收入2.2亿元，同比增长61%，环比增长5%。主要是MEMS、导航、航空电子业务均实现增长，智能制造业务实现规模收入。

　　公司实现归母净利润0.82亿元，已超去年全年水平，达到近期新高，同比增长211%。扣非归母净利润0.82亿元，同比增长325%。Q3公司实现归母净利润0.25亿元，同比增长1029%，环比增长-50%。实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长724%，环比增长-50%。

　　公司期间费用率19.78%，相比2017年增长-4.93个百分点。管理费用率15.17%，增长-2.6个百分点。销售费用率3.41%，增长-0.67个百分点。财务费用率1.20%，增长-1.67个百分点。Q3公司期间费用率18.61%，同比增长-7.79个百分点，环比增长3.51个百分点。管理费用率15.28%，同比增长-2.31个百分点，环比增长4.09个百分点。销售费用率2.34%，同比增长-1.62个百分点，环比增长-1.13个百分点。财务费用率1%，同比增长-3.86个百分点，环比增长0.55个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

　　公司毛利率38.8%，相比2017年提升2.38个百分点。净利率16.08%，增长6.4个百分点。Q3公司毛利率33.44%，同比增长-1.67个百分点，环比增长-11.71个百分点。净利率13.9%，同比增长10.45个百分点，环比增长-12.5个百分点。

　　MEMS需求旺盛，扩产巩固领先地位

　　公司MEMS、导航、航空电子三大核心业务持续增长。MEMS行业保持高景气度，公司在手订单充足，产能供应紧张，产能利用率处于高位，毛利率改善。2016年公司启动瑞典6寸线升级改造，今年又扩产瑞典8寸线，预计年底新增产能投放，合计提升20%~50%。北京“8英寸MEMS国际代工线”项目进展顺利，基础工程建设已部分封顶，预计今年能够全面封顶，设备采购、技术转移、人员招聘及培训等工作正在进行中，项目进展顺利。预计2019Q3达到试生产状态，2020年形成新增产能。第一期产能投放后，第二期产能将结合市场和公司的运营状况投放。随着物联网时代的到来，MEMS行业成长动能充足。产能、研发方面的持续投入有利于巩固公司在MEMS代工领域的领先地位。

　　随着北斗导航逐步实现全球组网，公司将在核心芯片、板卡方面加大投入，拓展惯性、卫星、组合导航在军民领域的应用。公司成为百度Apollo计划硬件开发平台合作伙伴有助于相关产品民用化。航空电子和无人系统业务方面，公司将持续提升技术和服务水平，提高单个客户价值量并开发新的客户。随着军工改革、军民融合的推进，公司将会获得更多市场机会。公司持续推进智能制造、无人系统、第三代半导体材料和器件等新业务布局。非公开发行股票已获得证监会批复，相关工作正在积极推进中。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2018~2020年公司EPS分别为0.41、0.54、0.66元，分别对应52、39、32 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1、扩产进度不及预期的风险；2、股权质押的风险；3、新产线爬坡进度不及预期的风险；4、MEMS和军工电子业务发展不及预期的风险。

（文章来源：联讯证券）