国星光电公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入27.96亿元，同比增长8%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为3.83、3.36亿元，同比分别增长48%、42%。

　　Q3净利润创单季新高，费用率持续下降

　　2018-3Q公司实现营业收入27.96亿元，同比增长8%。Q3实现营业收入10.12亿元，同比增长3%，环比增长5%。

　　公司实现归母净利润3.83亿元，位于前期预告区间中上位置，已超去年全年水平，达到近期新高，同比增长48%。扣非归母净利润3.36亿元，同比增长42%。Q3公司实现归母净利润1.58亿元，同比增长51%，环比增长9%。实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34%，环比增长-2%。

　　公司期间费用率9.71%，相比2017年增长-1.47个百分点。管理费用率7.45%，增长-0.26个百分点。销售费用率2.2%，增长-0.29个百分点。财务费用率0.06%，增长-0.92个百分点。各项费用率均呈现下降趋势。Q3公司期间费用率8.86%，同比增长-1.2个百分点，环比增长0.95个百分点。管理费用率6.97%，同比增长0.5个百分点，环比增长-0.25个百分点。销售费用率2.42%，同比增长-0.46个百分点，环比增长-0.67个百分点。财务费用率-0.53%，同比增长-1.24个百分点，环比增长0.52个百分点(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)

　　公司毛利率25.11%，相比2017年提升1.44个百分点，毛利率提升与公司调整产品结构有关。净利率13.4%，增长3.42个百分点。Q3公司毛利率25.75%，同比增长2.18个百分点，环比增长-0.87个百分点。净利率15.06%，同比增长5.07个百分点，环比增长0.22个百分点。

　　优化产品结构改善盈利，积极布局新技术领域

　　公司积极开拓新客户，提升高附加值小间距等产品的占比，同时降本增效，业绩稳定增长。在白光领域公司将调整产品结构，发掘新的利润增长点。小间距下游保持旺盛需求，国外市场逐渐扩大，同时小间距显示也从前期的专业显示、安防等领域向商显领域渗透，预计公司将持续受益。

　　公司快速响应新技术趋势，是国内首家成立Micro & Mini LED研究中心的LED封装企业。Mini LED背光产品小批量出货并具备批量供货能力。公司与下游电视机厂、手机及小屏厂等客户合作开发新产品，预计明年逐步上量。公司还将投入更多资源进行相关研发和生产。预计2020年Mini显示市场将快速增长。

　　公司继续推进RaySent硅衬底技术研发及产业化，垂直整合可带来协同效应，保证芯片供应稳定，同时可为开拓新市场创造有利条件。公司还将持续提升自动化率并适时扩充生产规模。

　　公司预计2018年实现归母净利润4.04~5.39亿元，中值4.71亿元。推算Q4公司实现归母净利0.2~1.55亿元，同比增长-80%~54%，环比增长-87%~-2%，对应中值0.88亿元，同比增长-13%，环比增长-45%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2018~2020年公司EPS分别为0.77、0.88、1.15元，分别对应14、12、9 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1、研发进度不及预期的风险；2、Mini LED等新应用推广不及预期的风险；3、竞争加剧的风险；4、下游需求放缓的风险。

（文章来源：联讯证券）