顶尖财经网(www.58188.com)2018-10-3 20:43:07讯：
外资流入加速蓝筹修复，短期面临获利了结压力。近期市场有不少新的变化，一是外资配置盘的涌入带动银行股为主的蓝筹板块大幅反弹，富时罗素CEO称，大约有2.5万亿美元被动资金有望在未来5到10年内流入A股市场，同时，MSCI考虑19年将大盘股纳入因子由5%提高至20%。我们认为，海外被动资金的持续流入将会对目前A股的投资结构产生深远影响，长期来看，A股市场的beta属性将会愈发凸显，但这种改变将是一个漫长的过程，短期来看，重要会议窗口，政策预期叠加外资流入加速了这一轮蓝筹股的修复式行情，短期内这类标的或将面临较强的获利了结压力，尤其是10月中旬之后，随着三季报密集披露，业绩不达预期的风险仍需规避。回顾9月提出的观点，市场于当前阶段或许类似11-12年行情：其一，即便在探底的过程里，也会出现10%以上的反弹，其二，大蓝筹先于市场企稳。目前来看，无论是配置驱动还是交易驱动，我们倾向于认为这一轮大蓝筹的修复行情可能已经处在尾部阶段，基钦收缩叠加盈利下行周期下，短时间内我们很难看到业绩驱动下的趋势性行情，市场仍将以结构性机会为主。
油价上涨推动滞胀预期。近期第二个比较重要的变化是，油价突破了80美元中枢，石油化工、资源类股票普遍大涨。对于原油价格变化，我们认为短期主要是受伊朗问题、增产协议等一系列供给侧因素影响，中长期则是跟随全球经济状态，尤其是美国经济，从我们跟踪的全球经济扩散指数来看，尽管仍处在景气区间，但都有边际转弱迹象，从最新公布的PMI数据来看，大多数G20国家PMI低于去年同期，我们认为，从需求端来看，油价不具备继续大幅上行的动能，而反观没有供给侧影响的其他基本金属，今年以来则一直处在偏弱的状态，从货币到信用到价格的传导而言，油价往往是最后一环，未来随着美国运输瓶颈与伊朗制裁预期充分反映后，原油供需将重回平衡状态。另一个值得重视的方面在于，油价不断上涨，经济边际走弱，短期内可能引发市场的滞胀预期，这对股市整体偏利空，从历史经验来看，滞胀预期下，大消费、公用事业等板块存在相对收益。
风险层面，除了三季报业绩，10月还需关注三点：一是政策预期，市场此前对四中全会期待较高，民企融资、增值税减税等预期也带动了近期市场风险偏好的回升，但我们仍需留意政策不及预期的风险；二是房地产产业链，近期土地流拍等事件影响下，市场对未来新开工与投资端的担忧有所回升，社融数据尽管在地方债与信托的修正下有望企稳，四季度基建可能有所作为，但企业融资环境并没有明显改善，相关政策变化仍需关注；三是海外，美联储加息落地后，美元开始重新走强，汇率市场的变化也需要重点关注。
聚焦三季报，趋势性行情仍需等待。整体来看，我们仍然处在政策暖风期，配置驱动下的修复行情可能还会延续，但随着三季报密集公布期临近，10月配置思路上，我们建议整体偏谨慎应对，自上而下来看，大消费板块的配置逻辑更强，建议超配三季报业绩高增标的，同时三季报业绩改善的科技龙头也值得配置；在供给侧改革与环保新政影响下，上游原材料行业的盈利持续性更强，考虑到四季度基建需求，相关板块可能受益；银行受益于外资被动配置，可能仍然存在继续上行空间，但短期或许接近获利了结点；石化板块仍然有配置价值，但上行动能边际转弱；受益十一黄金周催化，餐饮旅游、休闲服务等板块可能有短期主题性机会。