10月23日，在上证指数跌60点的低迷之态下，涨停ST股近20只；22日，ST板块涨停个数近60只。

　　对于壳股而言，两日接连上涨在近两年来实属罕见。

　　自2016年9月史上最严重组新规实施以来，壳股齐遭重压，一蹶不振多时。

　　而伴随着近日对并购重组的松绑，尤其是上周末证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，令壳股从冰点嗅到了复苏味道，壳生态再迎变局。

　　在受访的投行人士看来，大股东自救又多了一条路径，可以让被否的IPO资产反向收购当大股东，壳公司原大股东依然可以留在公司里，分享市值的上涨。不过，硬币的另一面则是，前期好不容易下降的壳价又将大幅反弹。一些壳方必然惜售，不会轻易出手。

　　两日躁动之因

　　“壳股续涨一是因为政策松绑，壳价值再度回归；另外则是周一只能涨5%，今日也算是补涨。”10月23日，北京某大型私募投资总监指出。

　　经历了两年前“史上最严”的重组新规，壳股资本运作异常艰难，跌跌不休。目前的ST板块指数处于2014年7月以来的新低。10月12日，ST板块指数收于885.53点，多只ST股遭遇60%以上的降幅，很多创下了历史新低。

　　然而，利好政策忽如“一夜春风来”，10月20日，证监会宣布将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月，这让处于冰点的壳市场复苏。

　　“以前被否的IPO资产3年内动作较大的资本运作都不能做，而今立马能做了。单从被否的时间看，目前有150多家被否的资产满足6个月的间隔要求，比较优质的借壳标的一下子就多了起来。其中不少被否的公司净利润超过5000万，甚至有逾10家的公司净利润超过了8000万。而在前一两年的时间里，随着IPO审核速度的加快，一些优质资产倾向IPO，因此优质的并购标的比较缺乏。”10月23日，华林证券投行事业部董事总经理刘书锦指出，因此在数量较多的IPO被否资产转道借壳下，壳公司被炒作就很正常。

　　另在某大型上市券商人士看来，IPO被否资产借壳间隔从3年一下子降到6个月，也是把双刃剑。“满足条件的优质资产骤然增多，使得好不容易下降的壳价又将大幅反弹。一些壳方肯定持壳惜售，不会轻易出手。”

　　炒壳之风或再起

　　壳股作为过去两年颇受打击的一个板块，出现了多只“1元股”。经过两日大涨，10月23日不足1.5元/股的上市公司仍多达12只。值得注意的是，中弘股份(000979.SZ)因为连续第20个交易日收盘价低于1元，正式触发深交所退市规则，将成为A股首只跌破1元的退市股。

　　因此，在市场人士看来，将部分被否的IPO优质资产引导至借壳上市，也算是对壳股以及大股东的一种救援。此前，很多上市公司大股东选择单纯的协议转让吸引救援方，而今在借壳松绑的新政下，救援方式又多了一个，而且对改善公司基本面、提高市值有更大的帮助。

　　“大股东自救原来的方式是单纯的出让股权退出，现在就不用出让股权。可行运作的是，让被否的IPO资产反向收购当大股东，壳公司原来的大股东依然可以留在公司里(或者当二股东)，分享市值的上涨。”刘书锦指出，在这一运作下，很多公司不是纯粹卖壳，而是把被否的资产装进来。

　　不过，目前的借壳标准仍然等同于IPO，而且被否的IPO资产也存在财务或非财务的问题，就连大多壳股本身也是烂事缠身。因此，被否的IPO资产借壳也存在很大难度。

　　“被否的IPO资产大部分存在法律、诚信、股权历史沿革潜在风险等问题，因这些非财务原因被否的资产借壳就相对容易；而因为财务原因被否的公司再借壳的可能性不大，比如业绩造假。”刘书锦指出。

　　哪些壳股最有可能被优质资产选中？

　　刘书锦认为，“从壳的概念讲，市场上能运作下来的比较干净的壳有1/3左右，总计有约四五十只。所谓的‘干净’是指资方把它剥离的只剩可变现资产，和能够维持一定现金流的业务，比如租赁业务、贸易业务等。比如广东有家市值不足20亿元的上市公司，仅有20多名员工，账上全是可变现资产，已被资方打造成一个干净的壳。”

　　对于问题缠身的ST股，刘书锦指出，“满足‘干净’条件的ST股数量比较少，能够被顺利打造的最多也就10只左右。从市场炒作看，整体壳股能被炒作上涨两三天，能够持续上涨应该是比较干净的壳，剩下烂事比较多的壳也就被炒作两三天。”

　　壳价值正在从冰点复苏，“炒壳”之风或重回A股。“原来壳价压得很低，现在就不会轻而易举地卖了，就等着反向收购，有些就持壳惜售了。”刘书锦指出，政策一出，估计很多壳买卖双方就会紧锣密鼓地谈判，预计壳价年底又会涨一波。

（文章来源：21世纪经济报道）