顶尖财经网(www.58188.com)2018-10-23 9:47:12讯：

　　提示声明：
　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。

　　浙江美大:业绩增速下滑 盈利能力环比提升
　　西南证券
　　事件:公司发布2018年三季报,实现营收9.3亿元,同比增长42.5%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长36.9%,扣非后归母净利润2.4亿元,同比增长51.1%,非经常性损益主要为投资收益较上年同期减少1576万元。Q3单季度实现营收3.7亿元,同比增长31.5%,实现归母净利润1亿元,同比增长24.5%,扣非后归母净利润1亿元,同比增长40.3%。公司预计2018年全年业绩同比增长20%-40%。

　　营收业绩增速环比回落,预收账款保持高位。2018年以来,受地产后周期及经济形势影响,厨电板块持续走弱。我们认为集成灶行业基数逐渐增大,受房地产销售波动的影响较以往更难对冲;另一方面,行业参与者逐渐增多,竞争趋于激烈。公司作为行业龙头,在行业波动期受影响也较大。公司预收账款1.8亿元,与季初基本持平,仍处于历史高位,也体现经销商对未来销售的信心。

　　毛/净利率环比提升,盈利能力有所回升。公司Q2主营业务毛利率下滑至49%,为近几年毛利率低点,Q3单季度,公司主营业务毛利率51.5%,较Q2提升2.5pp;费用方面,Q3管理费用率5%,环比大幅下降3.6pp,多重因素下,公司Q3净利率27.4%,环比提升2.8pp。

　　多元渠道建设持续布局。2018年前三季度,公司共开发一级经销商115家,终端门店459个,截止2018年9月底已拥有营销终端2000多个,三四线城市覆盖率超过80%;公司积极推进KA渠道的建设,对布局家电KA渠道的经销商进行支持;电商方面,电商团队逐渐成熟,与第三方合作渐入佳境。

　　扩产项目投建顺利,可转债获核准批复。公司年新增110万(套)集成灶及高端厨房电器产能项目投建顺利,计划总投入13.4亿元,目前已投入2.8亿元;10月17日,公司可转债申请获得证监会核准批复,募集4.5亿资金将继续投入到产能建设当中。

　　盈利预测与投资建议。由于集成灶出货不及预期,我们下调公司18/19/20年EPS分别为0.63/0.79/0.99元。参考可比公司一致预期,考虑集成灶产品行业空间巨大,公司为集成灶行业发明者和龙头,具有稀缺性,给予公司2019年18倍估值,对应目标价14.22元,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产交易量或大幅波动的风险,原材料价格或大幅波动的风险。


　　立讯精密:新产品放量业绩高增 传统旺季来临趋势有望延续
　　平安证券
　　三季度业绩略超预期,利润率提升明显:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收221.31亿元(59.23% YoY),归属上市公司股东净利润16.57亿元(53.12%YoY),前三季度销售毛利率和净利率分别为20.73%和7.44%,应收票据及应收账款达到88.25亿元,同比增长61.24%。就三季度单季而言,实现营收101.05亿元(80.08%YoY),归属上市公司股东净利润8.31亿元(107.67%YoY),公司三季度单季业绩超出预期,一方面公司客户新品订单三季度开始放量,另一方面公司新产品良率爬坡进展顺利。此外,公司预计2018年度归属上市公司股东净利润的变动幅度为45%~55%,变动区间为24.51亿元~26.20亿元。

　　新产品新业务向好,良率快速爬坡:新产品方面,苹果三款新机及AirPods等产品驱动订单高增。公司几大产品线(无线充电,LCP 天线,马达、手表业务)良率均快速爬坡,无线充电产品良率也超过预期,LCP天线等也进展良好。公司与A客户合作多年,产品技术及服务持续受到A客户的认可,未来公司在A客户产品品类及份额有望持续提升。四季度是消费电子传统旺季,叠加备受关注及主力走量的机型iPhone XR即将开售,公司四季度业绩有望延续高增长。公司作为A客户零组件核心供应商,消费电子龙头地位相对稳固。公司坚持“老客户、新产品;老产品、新客户”的思想,围绕客户加大研发,持续提升公司技术及服务能力,不断在新、老客户上突破。同时不断提升精密自动化制造能力,增效减耗。

　　积极布局优势领域,卡位未来高增板块:公司在巩固、增强自身消费电子产业龙头地位的同时,积极布局通信及汽车等新兴优质领域。光模块方面,基站侧目前LTE基站BBU和RRU相连(移动前传)的光模块以6G/10G为主,未来有望逐渐升级到25G/100G,而速率更高的光模块有着更高的附加值。公司5G基站用滤波器产品是国内外许多设备商首选方案之一,且已有部分产品小批量出货。高频、高速、大电流及光电产品拥有较高的附加值及较强的获利能力,公司已与部分设备厂商展开业务合作。在新能源汽车领域,公司能够为客户提供高压、大电流等汽车电源解决方案以及相关汽车线束、电子模块等产品服务。目前,公司在新能源汽车领域与国内品牌客户新产品线进展顺利。未来随着新能源汽车持续放量,国内外客户逐渐导入,公司新能源汽车业务有望成为业绩增长新引擎。

　　投资策略:一方面,公司不断拓展连接器下游应用领域,通过对昆山联滔、深圳科尔通、福建源光电装、德国SUK和苏州丰岛的并购,公司陆续进入国内、国际大客户产业链。另一方面,公司积极布局新兴领域,通过并购成功卡位FPC、电声器件、音视频模组及光学领域,实现产业链横向拓展,为未来业绩增长创造新动能。公司三季度订单释放,新产品良率提升超预期,我们将公司2018-2020年归母净利调增至25.34/36.25/47.96亿元(原值为23.06/31.34/41.44亿元),对应的PE分别为26/18/14倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)汇率风险:汇率波动的风险:公司的主营业务中有部分对境外销售并采用外币计算,汇率波动会对其财务费用产生一定的影响。2)客户相对集中风险:公司客户集中度相对较高,大客户变动或销售情况不佳将影响公司业绩。3)下游应用领域增速不及预期风险:公司下游应用领域包括消费电子、汽车等,当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。4)技术更替风险:随着科技的发展,技术更替速度与日俱增,公司若不能较好的做好技术储备会对公司业绩产生一定的影响。


　　欧菲科技:三季度业绩符合预期 横纵向延伸拓展助成长
　　国信证券
　　三季报符合预期,利润水平持续改善
　　公司18年前三季度实现营收311.46亿元,同比+27.35%,归母净利润13.76亿元,同比+34.69%,扣非净利润12.36亿元,同比+56.38%。Q3单季度实现营收128.90亿元,归母净利润6.32亿元。公司预计18年归母净利润实现18~20.5亿元,同比增长120%~150%,对应Q4单季度净利润4.24~6.74亿元,整体业绩符合市场预期。

　　产品结构持续优化,新项目放量带动利润水平改善
　　公司持续增加研发投入,安卓双摄/三摄出货显著占比显著提升,下半年多个高端客户旗舰机型陆续放量带动公司摄像头模组出货结构持续优化。屏下指纹订单持续爆发增长,大客户LCD film sensor、前摄顺利导入以及逐步放量,学习曲线的缩短将使得公司成本进一步降低,利润将进入上升通道。公司在光学业务的优势持续扩大,一体化布局的优势帮助公司树立高壁垒,同时持续增加客户粘性,提升市场份额并提高利润率。新项目导入顺利持续放量有望持续增厚公司利润。

　　横纵向延伸拓展明确,未来高增长可期
　　公司的摄像头、触显、传感器、汽车电子几大业务在未来两年成长路径均十分清晰。摄像头模组出货结构持续改善,A客户盈利能力持续改善,双摄的导入将带领公司进入新的成长期。触显业务迈向收获期,盈利能力持续改善,屏下指纹、3D sensing将打开生物识别新的增长空间。汽车电子完善布局后持续高增长,成长空间大。公司的在产业链纵向延伸,横向拓张的思路十分明确,未来持续高增长可期。

　　持续看好的消费电子平台型公司,维持“买入”评级
　　我们认为公司的摄像头、触显、传感器、汽车电子几大业务在未来两年成长路径均十分清晰,未来持续高增长可期。我们预计公司18/19/20年净利润19.31/27.79/36.78亿元,EPS 0.71/1.02/1.35元,同比增速135%/44%/32%,当前股价对应PE为17.5/12.2/9.2倍。维持“买入”评级。

　　风险提示:一,消费电子增速放缓,市场饱和导致竞争加剧。二,光学升级、柔性触控、生物识别、汽车电子等增速不达预期,公司产业链整合不达预期。


　　长春高新:医药营收快速增长 公司业绩略超预期
　　东北证券
　　长春高新发布2018年三季度报告:2018年前三季度公司营收41.40亿元,同比增长56.36%;归母净利润8.39亿元、扣非后归母净利润8.18亿元,分别同比增长72.20%、74.55%。2018年第三季度公司营收13.90亿元,同比增长32.74%;归母净利润2.91亿元、扣非后归母净利润3.03亿元,分别同比增长43.20%、55. 17%。

　　医药企业驱动业绩高增长,期间费用率控制良好。2018年前三季度,公司控股医药企业营收快速增长,房地产开发项目结算同比大幅上升,进而驱动公司业绩维持高增长。其中,医药企业营收同比增长41.3g%,净利润同比增长55.85%。公司期间费用率控制良好,销售与管理费用率分别为36.56%和11.67%,同比下降5.12pct和1.74pct,财务费用率为-0.13%,同比上升0.llpct。公司经营现金流量净额为3.01亿元,较去年同期大幅改善。

　　生长激素持续高增长,促卵泡激素有望放量。2018年前三季度,医药企业营收维持快速增长,其中预计生长激素销售增速超过50%。我国生长激素市场空间广阔,目前远未饱和,随着公司销售渠道下沉、医院开发数量增加及市场终端覆盖率提升,生长激素销售有望持续快速增长。并且公司长效水针已完成IV期临床,获得再注册批件,未来有望成为新的业绩增长点。此外,公司促卵泡激素为国内首仿重组产品,随着各省份招投标的进行,将逐步进入放量期。

　　狂犬水痘抢占空白市场,带状疱疹疫苗值得期待。近期行业事件对整个疫苗行业造成了较大冲击,国内民众的疫苗接种意愿下降。但考虑到疫苗接种的必要性,预计民众情绪有望较快恢复。相关企业的停产使国内水痘疫苗与狂犬疫苗出现较大市场空白,公司有望借此抢占空白市场,实现两大疫苗产品销售的快速增长。此外,公司鼻喷流感疫苗已完成III期临床并申报生产,有望明年获批上市;带状疱疹疫苗nI期临床正在有序进行中,未来市场空间值得期待。

　　中成药业务短期承压,房地产结算同比上升。受政策及市场环境变化影响,中成药业务短期承压。但公司积极完善产品招标及价格体系管理,把握各省医保目录增补机遇,推进成长型产品的省医保目录增补工作,未来销售有望稳定增长。公司前三季度房地产开发项目结算同比大幅上升,主要是由于去年同期结算较少,预计房地产业务全年有望实现较快增长。

　　维持“买入,,评级:预计公司2018-2020年EPS为5.88元、7.90元、10.29元,对应PE为27倍、20倍、16倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:产品销售及新药研发不及预期等。


　　顺络电子:电感业务稳步增长,汽车电子放量在即
　　平安证券
　　事项:
　　公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收17.50亿元(25.88% YoY),归属上市公司股东净利润3.61亿元(40.81% YoY),每股收益0.44元。

　　平安观点:
　　归母净利高增,利润率稳步提升:公司公布2018年三季度财报,前三季度公司实现营收17.50亿元(25.88% YoY),归属上市公司股东净利润3.61亿元(40.81% YoY),销售毛利率和净利率分别为35.92%和20.90%,前三季度毛利率与去年同期基本一致,净利率比去年增加2.2pct,主要是利息支出较上期减少及汇兑收益较上期增加所致,业绩符合预期。就三季度单季而言,实现营收6.20亿元(7.63%YoY),归属上市公司股东净利润1.35亿元(63.08%YoY),扣非后归属上市公司股东净利润为1.30亿元(67.25% YoY),同时,公司第三季度公司毛利率为35.92%,环比上升2.36pct(第一季度和第二季度分别33.31%和35.77%)。我们认为毛利率的环比提升主要是公司产品价格稳定叠加电感等毛利产品需求稳定。此外,公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润变动幅度为30%~50%,变动区间为4.44亿元~5.12亿元。

　　电感业务稳步增长,非电感业务快速发展:公司电感类产品客户开拓进展顺利,新增国际大客户订单,产品系列扩展及大客户份额持续提升,电感业务稳步增长。未来随着5G商用及IOT普及,电感得以应用到更多的设备当中。此外,射频前端集成度的提高也将带来电感价值量的上升。电感方面,公司已具备01005尺寸高Q特性射频电感量产能力,公司的产品线也能够满足市场的需求,未来有望享受行业爆发红利。非电感类产品(无线充电产品、快充产品、精密陶瓷、传感器等)加速发展,公司募投项目持续推进,其中片式电感及精密陶瓷项目有望明年达产。公司自2011年开始研究手机及可穿戴设备用锆陶瓷产品,目前已掌握了上游粉料到下游精细化加工技术,5G时代具有广阔前景的LTCC天线及滤波器有望使公司深度受益。

　　横向拓展进展顺利,汽车电子放量在即:横向布局上,公司在通讯、汽车电子、物联网及模块等均取得持续性重大进展,进一步拓宽了公司产品的应用广度及深度。汽车电子方面,公司是博世和法雷奥的合格供应商。目前年公司在汽车底盘及安全系统中推出了多种产品,电子变压器是公司汽车电子的拳头产品,目前公司电子变压器产品已取得博世、法雷奥等国际厂商的认证,产品主要用于倒车雷达系统中。随着汽车电子化向中低端发展以及未来自动驾驶的应用,毫米波雷达需求将迎来爆发性增长。据PlunkedResearch预测,2020年全球毫米波雷达市场需求将达7200万颗,公司在汽车电子领域深耕细作十余年,凭借领先的技术、优秀的产品及高质稳定的客户,未来有望享受行业爆发红利。

　　投资策略:公司净利润增速创下新高,得益于电感业务稳步增长,非电感业务的快速发展。公司立足电感,不断拓宽产品种类以拓展产品应用的广度和深度,目前进展顺利。我们维持此前业绩预测,预计公司2018-2020年净利分别为4.82/6.56/8.45亿元,对应的PE为24/18/14倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)下游应用不及预期风险:下游应用中,手机产业为公司产品核心应用领域。手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长,随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓,行业竞争加剧,如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响;2)公司新产品开拓低于预期:公司开拓的新产品,可能涉及新兴应用领域,如果公司在新兴应用市场初期不能有效推广产品,达到预期的收益,将会影响公司未来的发展;3)成本增加的风险:随着供给侧改革或者环保限产的进行,上游原材料价格上涨会提升行业公司的材料成本,同时,国内不断上涨的人力成本也会影响上市公司的盈利能力。


　　新智认知:聚焦主业战略取得成效 盈利能力进一步增强
　　平安证券
　　事项:
　　公司发布2018年三季报:
　　2018年Q1-Q3实现营业收入19.99亿元(+22.26%),归母净利润2.87亿元(+50.25%) , 扣非归母净利润2.48亿元(+29.55%) , 每股收益0.82元(+49.09%),符合预期。

　　其中2018Q3实现营业收入8.01亿元(+8.72%), 归母净利润1.52亿元(+46.43%),扣非归母净利润1.35亿元(+29.42%)。

　　平安观点:
　　Q3营收增速下降但毛利率提升,聚焦主业战略取得成效。Q3营收增速只有8.72%,较Q1、Q2的38.39%、30.41%明显下降,但毛利率43.11%,同比较去年Q3的39.59%、及环比较Q2的40.82%,均明显提高,且从Q1以来呈持续提升态势。我们认为主要原因是公司剥离部分亏损的旅游资产,聚焦认知业务和盈利的旅游资产,导致公司虽然收入规模增速下降但盈利能力增强。

　　收付款规模大幅增长,主要与认知业务的规模增长有关。3季度末,公司预付款项7.11亿元,较上年末增长126.55%,预收款项2.58亿元,较上年末增长309.21%,主要是认知业务规模大幅增长所致,虽然业务规模增长,但公司经营性现金净流量明显改善,由去年年末的-2.28亿元减少为3季度末的-1.43亿元,主要原因是公司认知解决方案类业务收入采取相关措施后应收账款占收入比下降,以及加大应收账款催收力度,销售回款能力增强。此外,公司其他应收款有大幅度的增长,从去年年末的9506万元增长至3季度末的6.78亿元,主要原因是报告期内旅游业务出售使原有内部往来调整为外部其他应收,预计四季度全额收回。亏损旅游资产处置完毕,聚焦主业。公司上半年启动转让包括广西红水河旅游发展有限公司、秦皇岛新绎旅游有限公司等5个子公司股权的计划。截至3季度,公司已完成子公司转让手续。相关子公司股权转让完成后,公司不再参与红水河景区运营、秦皇岛烟台周边海上游和景区运营业务,而且可以减少约4000万的亏损,“以认知业务为主以海洋旅游航线业务为辅”的业务格局更加清晰。

　　一体化指挥调度技术国家工程实验室成果陆续转化,认知业务实力进一步增强。3季度,公司积极推动一体化指挥调度技术国家工程实验室成果的转化和产品落地推广,构建数据治理与服务平台、大数据智能建模引擎、一体化指挥调度系统三位一体的智慧警务生态体系,公司研发的大数据智慧警务产品在盐城市城南新区公安分局视频资源共享平台(综合实战应用平台)建设项目、上海市公安局徐汇分局的新指挥中心信息化系统建设项目、武汉市公安局大数据实战应用中心建模工具软件采购等项目中逐渐落地,服务于公安实战。

　　完成航线业务资产转移,更好实施“认知+海洋旅游”双主业战略。公司将航线业务(北海-涠洲岛、北海-海口航线)、港口码头服务、船舶修造业务相关资产、负债、人员从母公司通过增资划转及承债式转让的方式转移至全资子公司北海新绎游船有限公司。3季度相关经营业务已经完成转移,除不动产尚在办理产权变更手续外,其他资产均已完成产权过户。

　　项目进展有序进行。截至3季度末,北涠航线850座客船已投入约3,406.90万元,占计划投入比例约47.32%;国际海洋旅游服务基地项目正在进行航站楼及其地下部分建设,并已完成部分附属设施建设,截至3季度末,该项目已投入约4,606.78万元,占计划投入比例的10.47%。

　　投资建议:维持2018-2020年归母净利润预测分别为3.77亿元、4.54亿元、5.45亿元,同比增速分别为40.0%、20.4%、20.0%,EPS 预计分别为1.08元、1.30元、1.56元,目前股价对应PE 分别为13.0倍、10.8倍、9.0倍。公司的新战略新管理层将带来新气象,我们看好公司在认知业务上的发展前景,并且海洋旅游业务趋势向好,重申“推荐”投资评级。