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　　三季度增长继续提速，彰显极强竞争力

　　分季度看，公司Q1、Q2、Q3收入分别为19.04亿元、37.08亿元、36.88亿元，同比分别增长27.16%、31.84%、38.63%。Q3收入继续呈现加速趋势，在Q3多数公司经营压力骤升的背景下，公司增长提速，进一步彰显公司极强的竞争力。

　　公司Q1、Q2、Q3归母净利润分别为0.99亿元、5.20亿元、4.96同比分别增长25.52%、25.21%、32.23%。净利润增速跟随收入增速继续回升。

　　成本端压力仍在、但期间费用率下降显著

　　1-9月公司综合毛利率36.57%，同比下降3.32个百分点，销售净利润率11.99%，同比下降0.75个百分点；分季度来看，Q1、Q2、Q3毛利率分别为35.95%(-4.32pct)、37.41%(-3.08pct)、36.05%(-2.88pct)，Q3毛利率下降幅度进一步收窄，但环比有下滑趋势，我们判断主要还是油价上涨对成本端压力仍在。

　　1-9月公司期间费用率20.88%，同比下降2.98个百分点，主要是管理费用率下降2.91个百分点，显示公司在降本增效上取得成效。

　　收现比好转带动应收账款好转

　　1-9月收现比103.26%，较去年同期101.04%提升2.22个百分点，其中Q3单季度收现比109.79%，同比去年的89.44%大幅提升近20个百分点，显示公司回款情况显著好转，在账期上做出的努力取得明显成效，也反应公司强有力的执行力和竞争力。

　　由于Q3回款情况良好，公司报告期末应收账款绝对额在中报基础上基本没有增加，维持在55亿左右，由此带动报告期资产减值损失/营业收入下降0.27个百分点。

　　股权质押比例大幅下降、大股东兜底员工增持

　　根据公司公告，目前大股东股权质押比例65.84%，较之前的80%以上显著降低，我们认为其股权质押风险已经大幅降低；近期公司发布公告，实控人承诺公司及下属全资子公司、控股子公司全体员工经公司证券部事先登记确认拟购买数量，并在2018 年10月18日至2018年11 月17日期间完成净买入东方雨虹股票，连续持有12个月以上，且持有期间连续在东方雨虹履职的，该等东方雨虹股票的收益归员工个人所有，若该等股票产生的亏损，由实控人予以全额补偿。

　　估值位于历史低位，重申“买入”评级

　　我们预计公司2018年-2020年，公司营业收入分别为136.5亿元、177.1亿元、223.1亿元 ，同比分别增加32.6%、29.8%、26.0%；归母净利润分别为16.0亿元、21.8亿元、28.6亿元，同比分别增加29.1%、36.1%、31.3%。预计2018年-2020年EPS分别为1.07元/股、1.45元/股和1.91元/股，对应的PE分别为11/8/6x，估值位于历史低位，且Q3增长提速、回款好转等无疑再次展现公司极强的竞争力和执行力，公司市场开拓能力极强，目前估值位于历史低位，重申“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产市场下滑的风险。

（文章来源：联讯证券）