公司发布三季报：2018年前三季度实现营收11.7亿，同比+62%；实现归属上市公司股东净利润5.77亿，同比+52.67%，业绩持续超预期。同时，公司预测18年归属净利润同比+40%-60%，对应7.1-8.1亿。

　　前三季度上网电量同比+15.11%，设备端增速喜人

　　从经营数据来看： Q3单季度上网电量与垃圾入库量分别同比+18%、17.16%，增速超过一、二季度，经营情况乐观。2018前三季度累计上网电量9.3亿度，同比+15.04%；发电上网率81.50%，同比下滑0.05pct。省内发电量占比84.37%，同比提升2.46pct。垃圾入库量308.79万吨，同比+11.89%。省内垃圾入库量占比82.84%，同比提升3.63pct。前三季度发电量与垃圾入库量均维持10%+以上增速。省内项目同比维持维持在17%以上，主要由于省内苍南项目投运，贡献增量。

　　从业务层面来看：运营业务发展稳健，预计前三季度增速处于15%-20%的区间。设备端业务增速喜人，主要来自于苍南项目Q1尾款；武义、界首、万年、瑞安扩建在建项目焚烧设备端确认以及餐厨设备的贡献。

　　成本上升致利润率下滑，资产负债率仍处于行业较低水平

　　毛利率60.99%，同比下滑4.13pct；净利率49.23%，同比下滑3.12pct，主要由于1)原材料成本、人工成本增加以及环保监管趋严导致环保投入加大，运营成本上升；2)利润率相对较低的设备和技术服务业务占比显著提升。资产负债率43.11%，略有提升，但仍维持行业较低水平。

　　四季度迎来项目投运高峰，新增产能2900吨/日

　　武义项目已于今年9月底投入试运行；瑞安二期、万年、界首开始接收生活垃圾。根据目前项目节奏，四季度将有4项目陆续投运，新增产能2900吨/日。

　　盈利预测与投资评级

　　我们上调对公司的盈利预测，预计公司18-20年EPS分别为1.05/1.29/1.61元，对应PE为20X/16X/13X，维持“买入”评级。

　　风险提示：垃圾焚烧发电电价补贴下滑。

（文章来源：国信证券）