2018年前三季度公司营收2.40亿元(+23.53%)，归母净利润9103万元(+17.65%)，扣非归母净利润7454万元(+3.52%)，非经常性损益主要系政府补助。Q3单季度营收9942万元(+32.19%)，较Q2的15.78%大幅提升，归母净利润3959万元(+30.93%)，扣非归母净利润3351万元(+13.68%)，考虑到本年度股权激励摊销费用约900万影响利润，业绩符合预期。

　　毛利率下滑，费用率受股权激励及投入加大等影响增加

　　毛利率77.66%，较上年同期下降2.66pp，主要低毛利的仪器销售增加以及产品结构变化影响；销售费用率为23.82%，同增1.04pp，主要是加大营销队伍建设及产品推广力度；管理费用率(含研发费用)为18.07%，同增4.56pp，主要是股权激励摊销影响及研发投入加大；财务费用率-1.76%，基本稳定。加快仪器投放，扩大销售队伍，新产品上市值得期待上半年投放高通量流式荧光仪器69台，估计截至三季度末已超过90台，相较往年全年90台左右速度加快。销售队伍方面也在积极扩建，加大产品推广力度。本年度甲基化检测产品已经推出，正在推进产品进院的定价工作，兼容性流水线也在调试阶段，预计2019年会开始签单和安装，新产品推出将为未来业绩带来增量。

　　风险提示：行业竞争及降价风险，产品推广不达预期。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　预测2018-2020年归母净利润分别为1.5/1.8/2.3亿，当前股价对应PE分别为24.3/19.8/15.7倍。公司属于小而美的技术企业，细分市场替代空间广阔，未来有望成为IVD行业的一匹黑马。随着公司投放仪器的数量稳步提升，下半年营收提速，新产品也不断推出，未来三年CAGR估计在20%，目前估值具有性价比，维持“买入”评级。

（文章来源：国信证券）