公司公告拟投资15.2亿元建设飞科电器丽景园产业基地项目，项目分二期建设，其中一期计划投资7.3亿元，建设周期1.5年，达成后将形成年产2250万件小家电产品的产能，预计一期项目年销售收入约10亿元，净利润1.5亿元；二期具体计划将根据一期进展确定。

　　扩大自产规模，应对人口红利消失

　　上半年受到招工难等情况影响，公司产能受限、业绩增速放缓。我们曾发布专题报告《思考：又到了劳动力紧缺的时点了？》，认为随着人口红利逐步消失，龙头企业或将推进自动化、降本增效。但作为小家电龙头企业，公司外包生产占比较高，根据公司招股书，2015年外包采购总额占当期营业成本比重76%。因此我们认为，若要通过提升自动化降低生产成本、减少人力波动带来的影响，提升自产比例或为公司必要决策。此外，公司逐步发力海外市场，如果海外渠道顺利开拓，对于产能需求也将进一步提升。

　　投资建议

　　公司线下渠道调整的完成以及工厂供货问题缓解，增速逐步恢复。公司规模效应优势明显，在上下游具有较强议价能力。公司积极转型投入研发，着力产品升级、品类扩张，有望受益个护领域消费升级。此外，公司加快拓展海外市场自有品牌业务增长，不断增强在海外市场的品牌影响力。我们维持盈利预测，预计18-20年收入增速分别16.92%、18.52%、17.34%，净利润增速20.87%、20.59%、19.35%，对应EPS分别2.32、2.80、3.34元/股，当前股价对应18-20年分别19.26x、15.97x、13.38xPE，维持买入评级。

　　风险提示：原材料涨价风险；小米等其他品牌竞争风险。

（文章来源：天风证券）