上半周沪指继续跌1.74%，创业板指跌2.88%，两融品种平均价格指数跌4.29%，日均成交金额较上周减少11%。周二两市融资余额为7795亿元，较上周净流出135亿元，降幅为1.7%，其中沪市净出71亿元，深市净流出64亿元。周一净流出45亿元，周二净流出85亿元，周三大盘先跌后反弹，估计流出30亿元，下半周融资盘仍然流出为主，全周估计流出200亿元。

　　回顾节后行情，复市后首日下跌，但指数仍在弱反弹周期内，结构仍未破坏，两市融资盘逆市增仓，但上周四受外围大跌影响，A股市场人气再度受挫，资金大幅流出。沪指破位2638点，过去三个月的小平台及过去三年来的大平台被击穿，技术性止损盘涌出，融资盘当日偿还141亿元，当日偿还过千万的家数达到达到476家，超过一半，其后三个交易日连续偿还合计共261亿元。本周二融资余额已下降为7796亿元，为过去四年之最低，当日偿还过千万的家数仍有257家。

　　虽然与一月底的高峰值10784亿元相比，融资余额已减少28%，但同期深圳成指跌幅达36%。节后沪指跌幅近10%，而节后融资余额降幅仅4.36%，意味着中期和短期资产贬值速度快于负债偿还速度，部份资产质量不佳的融资盘面对强平压力，被动性抛压加大。从上周四到本周二，四个交易日，合计偿还400亿元，对整体市场形成新的杀跌动能，负负循环大盘连续创出新低。

　　股权质押市场也同步出现类似的风险，深圳市政府准备数百亿资金，选择部份经营尚佳的公司解决部份股东质押形成的流动性问题。但全国也仅有少数城市有能力以行政手段救助。二级市场上的部分融资盘强平压力仍需在市场上消化，尤其是今年以来中小创品种跌幅较大，深市融资盘偿还压力一直居高不下，对后市反弹形成较大阻力。

　　当前市场不缺资金，不缺估值，缺的是信心。信心不振，中线预期无法扭转，所有反弹都难以走远，剩下的就只是结构性行情。但近期的强势股纷纷补跌又折射出中长线筹码的再次松动。投资者寄盼国家队再次出手，管理层再出更强力政策，提振市场信心，吸引场外资金进场。在此之前，从技术面看，在成交量未能有效萎缩之前，市场难以企稳，投资者宜耐心观望等待。

　　二、融资盘开仓意愿为四年最低，交易频率大幅下降

　　本周前两个交易日融资买入额为333亿元，日均值166亿元，较上周减少25%，创近四年之最低值。融资买入额占两市成交之比6.6%，较节前最后一周的7.8%大幅下降，融资买入与融资余额之比为2.1%，较上周的2.7%大幅回落，创四年新低，技术性破位后，习惯右侧交易的融资盘大幅降低开仓力度，观望等待。

　　本周前两个交易日融资偿还额为468亿元，日均值为234亿元，较上周均值均值下降12%，当前偿还多属于部分资产质量差的融资盘的被动偿还，只要指数不止跌，偿还难以大幅减少。

　　本周前两个交易日融资交易占比为15.9%，较节前最后一周的17.16%明显下降，处近四年的最低水平附近。主要还是开仓减少。折算成一周的换手率为25%，较上周的26%略有回落，人气疲弱，处于典型熊市状态。

　　本周前两个交易日板块仅有煤炭板块是融资盘流入，规模为0.74亿元，其余都是流出。科技类品种流出居前，软件服务板块流出 9.42亿元，地产流出8.75亿元，通讯设备流出8亿元。

　　个股融资盘净流入居前的是：浪潮信息0.97亿元，陕西煤业0.71亿元，格力电器0.63亿元，用友网络0.51亿元，恒逸石化0.5亿元，华海药业0.48亿元，嘉化能源0.35亿元，新钢股份0.35亿元，中国巨石0.33亿元，合力泰0.31亿元，招商银行0.31亿元，华域汽车0.29亿元，三一重工0.27亿元，神火股份0.26亿。

　　三、建设银行融资盘小幅流入

　　建设银行(601939)本周在前期小平台获得支撑，融资盘小幅流入。上周四和周五融资买入额分别为0.58和0.67亿元，本周一、二的融资买入额分别为0.59亿元和0.76亿元，继上周净流入0.28亿元后，本周前两个交易日融资盘小幅净流入0.14亿元。

　　根据中泰证券研报，2018年上半年业绩增速上行，营收同比+6.8%。2、核心负债占比稳定、保持在高位，6月末占比85.5%。3、手续费增速回升，同比+1.4%，银行卡手续费平稳增长拉动。4、成本管控良好，单季年化成本收入比下降。中报不足：1、逾期率上升，较年初上行13bp.2、汇兑损益依旧较弱，拖累净其他非息收入增。

　　营收、PPOP同比增速反弹上行，两者增速差近乎为零，归母近利润同比增速自16年来保持稳健向上趋势。1Q18、1H18营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.7%/6.8%、3.9%/6.7%、5.4%/6.3%。

　　1H18业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、息差、税收。负向贡献因子为非息、成本、拨备。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模增速稳健向上。2、非息收入继续负向贡献业绩，但程度较一季度放缓。边际贡献减弱的是：1、净息差正向贡献业绩，但较一季度放缓。2、加大拨备计提力度，拨备负向贡献业绩程度加大。3、成本转为负向贡献业绩。4、税收负向贡献减弱。

　　公司2017、2018E PB 0.91X/0.82X；PE 6.84X/6.48X(国有银行PB 0.80X/0.70X；PE 6.34X/5.95X)，公司经营积极，总体基本面稳。

　　四、深圳机场融资盘也是小幅流入

　　深圳机场(000089)近期一直横盘跳动，融资盘小幅流入。上周四和周五融资买入额分别0.08亿元和0.12亿元，本周一和周二的融资买入分别为0.12亿元和0.06亿元，本周前两个交易日融资盘净流入0.01亿元。

　　根据东北证券研报，公司上半年实现营收17.59亿元(+12.2%)，实现归母净利3.70亿元(+16.4%)。其中2018Q2营收分别为9.10亿元(+10.5%)，归母净利润为2.16亿元(+22.2%)。

　　高准点率，容量大概率调增。2018H1深机完成航班起降17.6万架次，旅客吞吐量2432万人次，货邮吞吐量58.6万吨，分别同比增长6.5%、10.6%、6.7%，旅客吞吐量增速在国内前十大机场中排名第一。同时上半年整体航班放行正常率84.5%，同比提升了4.8%，亦实现连续九个月突破80%。预计今年冬春新航季小时容量有望调增1个至52架/小时。成本增长略高于预期。深机上半年营业成本为12.2亿元(+12.5%)，公司航空主业毛利率下降0.4pct至23.0%，预计人力等刚性成本的扩展拖累了主业毛利，考虑深机自身的产能空间及宽体机和国际线比例逐步提升的优势，主业毛利仍处于上升区间。18H1深机新增7个国际航点，国际旅客吞吐量达到188万人次(+34.7%)，占旅客吞吐量占比提升1.4pct至7.7%。

　　免税新合同及投资收益贡献60%业绩增量。深圳机场去年新签的T3进境免税合同2018年租金总收入约0.5亿元，预计上半年贡献的增量收入约0.15亿元。上半年深机录得投资收益0.44亿元(同比增长了0.2亿元)，主要系公司持股21%的成都双流机场确认投资收益2136万元(去年同期为576万元)。这两项业绩增量约贡献深机上半年税前利润增量的60%。

　　展望18H2，T3航站楼于12年招标的普通商业将有90%合同到期重新招标、出境免税亦将到期重新招标，考虑公司旅客吞吐量保持2位数增长及国际客占比提升，公司非航业务仍十分值得期待。预计18/19年深圳机场归母净利润分别为8.0/9.2亿元，18年利润对应当前PE为20.9倍，维持“增持”评级。

（文章来源：投资快报）