产能良性释放，Q3业绩保持高速增长

　　公告：公司发布 2018 年前三季度业绩预告，前三季度归母净利润 2.90-3.48亿元，同比增长 50.00%-79.98%。其中第三季度归母净利润 0.90-1.48 亿元，同比增长 14.51%-88.18%。

　　投资要点

　　行业保持高景气，Q3 业绩保持高速增长。公司 Q3 归母净利润增速14.51%-88.18%，延续高速增长态势，进入下半年电子行业旺季：1)17年年底和 18Q2 投产的智慧工厂 3 层、4 层产能均已满产，逐步释放，贡献较大业绩增量；2)高多层板需求旺盛，在网通、计算机、服务器、工控医疗等领域持续深耕；3)扣除远期结汇理财产品-2550 万元到-2000万元的影响，前三季度扣非归母净利润增速更高。

　　工业 4.0 标准的智慧工厂建设及人民币贬值改善公司利润。智慧工厂建设使生产工艺流程实现全面创新和智能化改造，自动化程度、柔性生产能力大幅加强，保证产能良性释放。智能工厂的生产效率显著改善，产品交期快速缩短，人均产值显著提升，产品良率提升带来毛利率持续改善，增厚公司利润。同时，今年二季度以来，人民币持续贬值，汇兑损失大幅减小，进一步改善公司利润率。

　　受益行业集中度提升，良性扩产下全年有望延续高增长。受环保政策以及上游原材料涨价影响，7 月以来建滔积层板、欧姆威电子等厂商继续上调板材价格，幅度在 5%-10%左右。在成本和环保的双重压力下，低端产能逐步出清，行业集中度有所提升。作为优质的内资龙头，公司拥有较强的议价能力，能顺利传导成本端的压力，并受益产品单价的提升。公司产能规划进一步落实，4 层已满产，5 层、6 层以及 HDI 相继投产，我们预计年底产能有望达到 550 万平。随着步入下半年电子行业旺季，需求大幅提升，产能跟进后全年有望保持高速增长。

　　盈利预测与投资评级：预计 18-20 年公司净利润为 4.6、6.8、9 亿元，实现 EPS 0.6、0.89、1.17 元，对应 PE 为 23.3、15.8、12 倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，维持“买入”评级！

　　风险提示：下游客户销量不及预期；屏下指纹、柔性 OLED、3D Sensing渗透缓慢。

（文章来源：东吴证券）