公司公布2018年9月经营数据以及2018年第三季度经营情况。2018年1-9月，公司新签订单1077亿元，同增80%；实现营业收入539亿元(未审计)，同增41%。单9月，公司实现营收85.7亿元，创单月营收新高。

　　点评：

　　Q3新签/营收提速，单9月营收创历史新高

　　1-3Q18，公司累计新签合同1077亿元，同增80%；其中高毛利率的工程承包及总承包新签订单约574亿元，同增130%。18年至今，公司新签订单已超过历史年度新签订单最高水平(2011年全年新签1023亿元)。3Q18，公司新签订单276亿元，同增108%。

　　1-3Q18公司实现营业收入539亿元(未审计)，同增41%；3Q18实现营业收入196亿元，同增52%。3Q收入确认显著提速。单9月，公司实现营业收入85.7亿元，创单月营收新高。

　　下半年业绩有望超预期

　　18H1，公司收入增速较高，然而利润率降低拖累业绩增速。预计下半年利润率将有显著修复：1)美元升值所带来的汇兑收益主要在下半年显现；2)18H1为低油价时期项目结算高峰，下半年高利润率订单逐步进入结算周期。

　　公司自2016年新签订单增长同比转正，自2017年5月单月收入增速同比转正。随着下游景气度好转，业主盈利能力提升，应收、存货减值风险降低；PTA价格为近4年高点，前期在建工程资产减值计提较为激进(PTA项目净资产已为负数)，判断减值压力或者减值幅度均将减少。

　　油价持续高位，公司确定性受益

　　近期布伦特原油价格最高触及87.3美元/桶。油价中枢稳步提高，国内油气资本开支将持续改善；高油价背景下，煤化工经济性逐步显现，除煤制烯烃以外重点关注煤制油、煤制气等方向变化；下游化工厂入园措施逐步推进，未来将提供较大收入/订单增量。

　　报表健康，期待基建业务持续推进

　　公司资产负债率在央企建筑类企业中靠后，仅为67%(截至2018Q2)，杠杆率还有提升空间；2017年度企业自由现金流约27亿元，为归母净利润1.72倍。公司自17年起，战略布局基建等业务领域，7月份赣州PPP项目落地显示公司长期战略推进卓有成效。其较为健康的资产负债表及现金流量表，为长期战略推进提供有力支撑。

　　数据持续验证，趋势并未改变，维持“买入”

　　公司订单充沛，保障未来增长。营收高增速，业绩传导将至。下游石化投资高景气，煤化工投资逐步启动，保障成长空间。非化工业务、海外项目订单快速增长，成长天花板打开。基于下游需求复苏、在手订单充沛及收入增长逐步兑现，维持公司2018年-2020年归母净利润预测为25.8、31.1、36.9亿元。现阶段核心跟踪指标均向好，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　石化投资不及预期、人民币快速升值、资产减值风险。

（文章来源：光大证券）