国信证券(行情002736,诊股)

　　为品牌商提供一站式电子商务解决方案公司为各类品牌商提供电子商务一站式解决方案、互联网营销服务，服务范围包括：前端网站建站、营销推广，后端仓储物流、IT技术。公司在快消品细分行业处于领先地位，核心合作品牌包括亿滋、乐高、大王、皇家宠物、高露洁、KFC、天维美等。公司以GMV结果为导向，助力核心客户业绩增长；以天猫为流量入口，战略发展B2C业务，提升综合盈利能力。

　　人才是快速发展的核心推动力，仓储布局形成壁垒公司拥有长期从事销售管理、运维工作的核心团队，高管均来自世界500强企业；拥有专业的工业化设计及营销策划团队，经典案例包括奥利奥音乐盒、KFC新零售实践等。仓储布局方面，公司配置中小企业难以建设的完善物流配送系统，于上海、广州、天津、成都等地设立了共16个仓储中心。

　　品牌电商服务进入细化运营阶段，各领域渗透率仍低品牌电商服务行业先后经历价格优先、品牌入驻、细化运营等发展阶段，从淘宝C2C演变为天猫等为主的B2C平台，提供代运营、购销等多种合作模式，以及数据营销、线上线下全渠道等新兴服务。该行业在各个零售领域的渗透仍然较低，未来将有更多品牌选择专业服务商，以更高效地切入线上市场。

　　各大品牌服务商专注细分行业品牌服务商各自领跑细分行业，并未形成明显的品牌争夺：凯诘——快消品，宝尊——3C及服饰，丽人丽妆——美妆，若羽臣——母婴。公司在整体收入排名中逐渐靠前，ROE处于中上水平。

　　风险提示品牌方授权终止的风险；拓展新品牌进度不及预期。

　　电商服务商快消品细分龙头，首次给予“买入”评级公司是为各类品牌提供电子商务解决方案的综合服务商，专注且领跑快消品细分行业，主要合作品牌包括亿滋、乐高、皇家宠物、KFC等。公司乘风于网上零售的持续渗透，发挥人才、仓储优势，结合多维度营销手段，与品牌共享成长。预计公司18/19/20年每股收益分别为1.36/2.04/2.66元，对应PE分别为10.3x/6.9x/5.3x，，首次给予“买入”评级。

　　创业软件(行情300451,诊股)：医疗信息化业务撑起半边天 推荐评级

　　方正证券(行情601901,诊股)

　　事件：公司前三季度净利润1亿至1.15亿元，同比增长49%至71%。

　　1.据测算前三季度医疗信息化业务贡献超4000万利润，去年同期仅400万利润，同比增长10倍左右。公司医疗信息化业务放在母公司主体里，去年同期净利润仅396万元。今年根据我们的测算，前三季度医疗信息化净利润达4000万。主要系公司去年大力投入产品研发，推出了全新的基于医疗大数据底层架构的互联网医疗产品。去年公司医疗大数据订单仅千万级别，今年根据我们的统计，已经超过2个亿，同比增长超10倍。标准化的大数据产品实施周期更短，净利润率更高，是公司今年医疗信息化业务跨越式发展的核心因素。

　　2.18年千万级大订单持续超逾期，上亿级医疗信息化大单值得期待。通过收购美诺泰科、梅清数码、博泰服务等细分领域龙头企业，创业软件不断拓展公司产品矩阵，打造了软件：母公司（医院信息平台+区域医疗信息平台）+美诺泰科（急救信息平台）；硬件：梅清数码（医用胶片打印平台）+博泰服务（医院硬件运维平台）。未来公司还将不断拓展产品线，聚焦互联网医院整体解决方案。

　　3.2020年医院信息互联互通测评4级仅是开始，2020年后互联网医疗业务将迎来大突破。2017年度国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度测评结果出炉，本次共测评等级分为5级7等，从数据资源标准化、互联互通标准化、基础设施建设和互联互通应用效果等4个方面对医院信息化水平进行综合评价，50家医院通过测评。截至2018年6月底，国内三级医院的数量为2439家，目前医院完成度仅2%。我们按照平均每家投入5000万来计算，则在2020年前，医信投入将会达1200亿元。今年创业软件订单仅十几亿元。我们认为公司作为医疗信息化龙头，有望充分受益巨大的医信投资。

　　盈利预测：

　　公司近年来不断优化人员结构，再大数据、云计算领域不断补充行业精英，与浙江大学合作，研发出最新一代大数据应用平台。公司对回款要求非常高，各大区域招人都与该区域回款指标直接挂钩。

　　博泰18年将成为转型原年，公司上半年积极调整结构，把ATM运维中不赚钱的业务砍掉。将ATM被砍掉人员通过再培训等方式，通过多种手段拓展医疗运维业务。我们认为公司下半年医疗运维业务将会获得成功，明年有望再全国进行推广，博泰未来盈利将保持稳定增长。

　　创新业务将成为公司未来重要看点，中山模式将在19年开展医师多点职业平台试点，如若成功有望再全国快速铺开。另外公司也再与中国平安(行情601318,诊股)、美年健康(行情002044,诊股)等在医疗保险、医疗体检等领域，依托公司大数据分析能力，展开精准广告投放。

　　预计2018-2020公司净利润分别为2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元，对应EPS分别为0.52元、0.68元、0.89元，给予“推荐”评级。

　　风险提示：行业增速低于预期，相关政策落地低于预期

　　科斯伍德(行情300192,诊股)：聚焦做大教育业务 增持评级

　　上海证券

　　公司动态事项公司发布公告，拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权，与龙门教育及其主要股东马良铭先生签署了《意向性合作协议》。

　　事项点评拟收购龙门教育剩余股权，聚焦做大教育业务公司现持有龙门教育49.76%股权，为其控股股东。龙门教育于2018年开始并表，上半年现金分红贡献利润4968万元、业绩并表贡献利润2804万元，成为公司业绩的重要增长点。本次交易，公司拟以现金加发行股份的方式向马良铭和上海翊占信息收购剩余50.24%股权，若收购完成，公司将持有龙门教育100%股权。标的业绩承诺2017-2019年实现净利润分别不低于1.0/1.3/1.6亿元，若全额并表将明显增厚公司业绩。龙门教育聚焦中西部、中等生、中高考培训（学科素养培训+综合素质培养），差异化定位奠定区域龙头地位，同时开启省外布局，扩大成长空间。

　　配合转型，战略收缩非核心业务公司通过收购龙门教育转型至教育行业，未来将聚焦做大教育产业。

　　配合战略调整，公司拟缩减非核心业务，结束法国全资子公司及其下属波兰公司相关业务，终止对外投资设立法国子公司，并拟停止连云港(行情601008,诊股)全资子公司的业务经营。公司将进一步集中资源发展教育业务，持续对低附加值的产业进行优化整合，提升整体资产运营效率与财务效益。

　　设立产业基金，加大教育投资龙门教育参与发起设立教育产业并购基金，首期规模暂定1亿元，龙门教育认缴比例20%，主要投向VIP校区、高中和K12素质教育培训等教育产业项目，重点投资于陕西省，其中不超过30%投资于外省及早期项目。通过设立产业基金，公司加快对优质教育资源的布局与整合。

　　投资建议暂不考虑增发收购事项的影响，维持盈利预测，预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.05/0.99/1.28亿元，对应EPS分别为0.44/0.41/0.53元/股，对应PE分别为21/22/17倍（2018/10/9收盘价计算）。龙门教育VIP校区运营模式成熟，高收费的精品班和实验班人数占比提升带动盈利进一步增强，省外循序拓展；K12业务全国布局，为VIP校区引流，营收快速增长；软件产品助力渠道下沉三四线城市，各条业务线发展态势良好，保障未来持续的高增长。若本次收购完成，龙门教育全额并表将明显增厚公司业绩。维持“增持”评级。

　　风险提示收购剩余股权不及预期，毛利率持续下降风险，政策监管趋严带来的不确定性风险等。

　　鼎龙股份(行情300054,诊股)：静待抛光垫放量 增持评级

　　申万宏源(行情000166,诊股)

　　投资要点：

　　公司发布三季度业绩预告：预计1-9月份归母净利润2.04-2.50亿元（YoY-10%-10%），其中Q3归母净利润0.73-1.19亿元（YoY+1.4%-65.3%，QoQ-12.0%-43.4%），业绩符合预期。预计公司的非经常性损益约为700万元，上年同期该项数额为570万元，非经常性损益主要系政府补助。业绩变动主要原因为：公司碳粉、芯片等主要产品的营业收入和盈利规模保持稳定增长，公司硒鼓业务的市场份额随着产品出货量持续提升而稳步增加。但一方面，硒鼓业务受部分产品销售价格调整及上半年人民币汇率的影响，其毛利率较去年同期有所下降；另一方面，公司合并报表范围发生了变化（注：系公司转让了南通龙翔部分股权所致）。

　　二季度起人民币持续贬值，业绩环比有望持续改善。公司约70%收入来源于海外，人民币汇率波动对公司外销收入及汇兑损失产生较大影响。一季度人民币汇率由年初6.50持续升值至6.27，造成汇兑损失2353万元，进入二季度汇率走势反转，持续贬值至6.62，公司上半年汇兑收益约453万元，可知Q2汇兑收益约2806万元。公司上半年财务费用较去年同期减少约1440万元，Q2财务费用环比减少约5055万元，因此Q2业绩环比大幅改善，增长69.4%。三季度以来汇率仍处于贬值通道，目前已至6.92，公司出口业务将继续受益。

　　此外佛来斯通年产1000吨彩粉技改扩建项目逐步释放，有望促进业绩环比持续改善。

　　CMP抛光垫有望开始放量，布局柔性显示基板材料。鼎汇CMP抛光垫项目继续取得新订单，部分产品顺利通过客户稽核。目前，DH3010产品已经实现小批量生产，随着公司一期、二期设备已经装机调试完毕，将逐步释放产能。同时公司于2018年1月顺利通过股权受让的形式收购了时代立夫。时代立夫是国内领先的CMP抛光垫企业，承接了“国家02专项计划”，与时代立夫的合作，公司抛光垫产品的市场化推广工作有望进一步加速。未来，两家公司将在产品差异化方向上共享上市公司品牌及资源优势平台，发展壮大公司CMP抛光垫业务。此外，公司依托新设控股子公司武汉柔显科技正在从事集成电路柔性显示基板材料（PI材料）的研发和产业化项目，持续布局新材料项目体现公司强大的研发实力。

　　投资建议：维持“增持”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润3.52、4.49、5.97亿元，对应EPS0.37、0.47、0.62元，PE18X、14X、11X。

　　风险提示：1）产品价格波动的风险；2）CMP项目进展不及预期。

　　联美控股(行情600167,诊股)：彰显发展信心 买入评级

　　广发证券(行情000776,诊股)

　　核心观点：

　　控股股东拟溢价受让公司5%股份，彰显对公司未来发展信心公司公告控股股东联众新能源拟将以协议转让的方式受让北信瑞丰、周泽亮分别持有的公司7996万股、810万股的股权，合计占公司股份数的5%，转让价格为9.55元/股，相对于公司2018年10月9日收盘价溢价23.5%。若协议转让完成后，联众新能源与联美集团（一致行动人）将累计持有12.41亿股，占公司股份总数70.52%。

　　清洁供暖加速推进背景下公司维持高成长，现金充裕且有息负债低公司的增长主要来自于供热面积的增加，截至2017年底已供暖面积约5600万平方米；而根据沈阳各区供暖面积规划公司远期供热面积总额将达1.35亿平方米，尚有较大拓展空间；公司供暖、接网等均为预收模式，因而公司现金流充裕，有息负债率较低，在手现金快速累积。2018年半年报显示资产端货币资金47.0亿元；负债端预收账款为2.2亿元，递延收益非流动负债21亿元，而长期借款仅0.90亿元，无短期借款。

　　拟现金收购兆讯传媒100%股权，为公司提供新利润增长点公司2018年7月公告拟同旗下子公司华新联美共同斥资23亿元收购兆讯传媒100%股权，借此进入数字传媒领域拓展新的业务增长点，兆讯传媒业绩承诺2018-2020年合计归母净利润不低于5.72亿元，原股东预计历年归母净利润分别为1.5/1.88/2.34亿元。

　　内生增长持续异地拓展可期，外延收购加速，维持“买入”评级暂不考虑兆讯传媒贡献，预计公司2018-2020年EPS分别为0.68、0.85、1.04元/股，按照最新的收盘价对应PE分别为11、9、7倍。若考虑兆讯传媒贡献，预计2018-2020年归母净利分别为13.3 .99.7亿元。受益于拆小上大、供暖面积区域内生增长需求释放，公司主营业务有望保持持续快速增长，同时公司外延收购加速，增厚公司业绩，维持“买入”评级。

　　风险提示地源热泵、电采暖等其他供暖方式的替代风险；煤价波动导致利润波动；区域接网面积增长不及预期。

　　福能股份(行情600483,诊股)：携手三峡集团加速海上风电开发 买入评级

　　申万宏源

　　公司发布2018年前三季度业绩快报，2018年前三季度公司实现营收65.17亿元，同比增长40.48%；实现归母净利润7.37亿元，同比增长48.86%，符合申万宏源预期。

　　投资要点：

　　省内燃煤、燃气机组量价齐升，新收购贵州六枝电厂贡献主要营收增量。2018Q1公司收购华润六枝项目（132万kW）51%股权，前三季度贡献42.86亿千瓦时发电量及11.85亿元营收。受益于福建省用电需求高增长，公司存量燃煤、燃气电厂发电量同比提升，前三季度公司在福建省的机组合计完成发电量84.98亿千瓦时，同比增长14.65%；完成供热量373.46万吨，同比增长39.32%。从2017年下半年开始福建省先后上调燃煤、燃气机组上网电价，省内燃煤、燃气机组量价齐升叠加省外收购顺利落地，2018年前三季度公司共实现营收65.17亿元，同比增长40.48%。

　　三季度晋江气电开始确认替代电量收益，公司归母净利润环比大幅提升。公司煤电、气电板块盈利稳步增长，2018年前三季度公司实现7.37亿元归母净利润，同比增长48.86%。考虑到去年同期出售太阳电缆(行情002300,诊股)股票所得0.5亿元属于非经常性收益，2018年前三季度公司扣非归母净利润同比增长60.32%。分季度来看，Q1新增参股企业华润温州电力分红贡献投资收益1.18亿元，公司实现归母净利润2.11亿元；Q2属于动力煤消费淡季，煤价下行驱动燃煤机组盈利提升，另外气电板块电价上调、气价下调并追溯至年初，驱动公司实现归母净利润1.96亿元；Q3子公司晋江气电开始交易替代电量并于当季完成15.58亿千瓦时替代指标，确认约3.6亿元毛利，受此影响，公司Q3单季度实现归母净利润3.31亿元，环比增加1.35亿元。

　　可转债项目获证监会核准夯实项目资金，携手三峡集团加速海上风电开发。公司可转债项目已获证监会核准，此次拟募集资金28.3亿元，全部投资于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。公司背靠福建省国资委，携手三峡集团共同开发海上风电项目，其中公司控股、三峡参股开发的莆田平海湾海上风电场F区项目（200MW）主体工程已于近期正式开工、石城渔港海上风电厂（200MW）力争年内核准；由三峡控股、公司参股的福清兴化湾海上风电一期（77.4MW）已于去年投产、兴化湾二期（280MW）及漳州六鳌D区（402MW）海上风电项目已获得福建省发改委核准。9月公司公告拟与海峡发电（三峡集团二级子公司）签订协议，共同投资设立新公司（公司持股51%、海峡发电持股49%），负责开发建设和运营福建省福州市长乐外海海上风电场区B、C区（800MW）项目，后续公司海上风电建设有望进一步加速。目前公司储备风电300万千瓦，其中海上风电占比约2/3，贡献后续主要装机增量。公司项目资源+资金优势兼具，我们预计公司2020年底在运风电装机至少达到154万千瓦，较当前有132%的增长空间。

　　盈利预测与评级：我们维持预计公司2018-2020年归母净利润分别为10.99、13.19和15.46亿，对应EPS为0.71、0.85和1.0元/股，当前股价对应PE为12、10和9倍。公司作为福建省属清洁能源龙头，未来风电板块成长性较高，传统火电板块盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。