华创证券

　　公司大幅上修2018年前三季度业绩。公司曾在2018年半年度报告中披露，预计2018年1-9月归母净利润63,500.6-68,500.6万元，即2018Q3实现净利润3.0亿元-3.5亿元。公司本次大幅上修2018年前三季业绩预告，预计2018年1-9月实现归母净利润8亿元-8.1亿元，即2018Q3实现净利润4.65亿元-4.75亿元，主要原因是，鸡肉价格整体呈现上涨趋势，且持续时间超出公司此前预期，与此同时，公司持续实施技改升级和强化管理，各关键生产指标呈现不同程度提升，经营管理效率极大改善，成本和费用得到有效控制。

　　禽链大周期反转确立，预计2018Q4鸡苗、毛鸡出栏量不足。我们维持禽链大周期反转确立的判断，继续看好2018-2020年禽链价格。（1）2018-2019年有望维持低引种量。我们预计2018年引种量（含自繁）在65万套以内，此前市场担忧2019年引种量会大幅上升，但近期法国、美国相继爆发低致病性禽流感，德国、荷兰又相继爆发高致病性禽流感，2019年大概率将延续低引种；（2）由于种公鸡不足、疫病严重，换羽量料将持续低于往年；（3）今年1-3月父母代鸡苗周均销量分别为60.22万套、57万套、66.86万套，远低于往年水平，与此同时，父母代种鸡生产性能低于往年正常水平，预计这将导致第四季度商品代鸡苗、毛鸡出栏量不足。

　　今年9月禽链价格调整原因包括，（1）山东潍坊水灾造成前期禽链价格非理性上涨；（2）分割品贸易商库存很低，但不愿意高价备货；（3）屠宰厂商担忧贸易商放长假，且担心前期高价收鸡导致屠宰亏损，所以在节前让利走货。

　　十一期间禽链价格已大幅回升，10月7日烟台毛鸡价格4.33-4.43元/斤，周环比上涨0.55元/斤，10月7日鸡苗价格5.2-5.6元/羽，周环比上涨0.6元/羽，我们预计禽链价格将震荡上行。

　　盈利预测、估值及投资评级。我们判断肉鸡产业链已反转，公司有望充分受益鸡肉价格上涨。预计2018-2020年公司肉鸡屠宰量4.6亿羽、5.1亿羽、5.6亿羽，销售收入125.5亿元、152.8亿元、180.0亿元，同比增长23.6%、21.7%、17.8%，实现归母净利润12.22亿元、20.29亿元、24.9亿元，同比增长288%、66%、22.7%，对应EPS0.99元、1.64元、2.01元。公司在盈利高点PE超过20倍，现给予公司2019年15倍PE，目标价24.6元，维持“强推”评级。

　　立讯精密(行情002475,诊股):三季度业绩指引上修超市场预期 看好全年表现

　　天风证券(行情601162,诊股)

　　事件:公司上调2018年前三季度业绩预告，更新后:公司归母净利润变动区间为15.69亿-16.77亿元，同比增长45%-55%。

　　点评:我们坚定推荐公司，公司身为A股稀缺的整机平台型厂商，中长期成长路径清晰。18年公司新增三款模组类产品（LCP天线、无线充电模组、线性马达）导入顺利，据供应链得知，新品销售超预期，接到大客户整机追加订单，三季度业绩同比增长86-113%，随着四季度iPhoneXR放量，业绩不断增厚。并且公司实质未受贸易战影响，研发费用新政抵消冲抵社保带来的负面影响，基本面向好，当前时点坚定推荐!

　　良率爬坡超预期+三季度出货放量，公司大幅上调三季度业绩。公司上调三季度业绩，18前三季度归母净利润从同比增长25-35%上修至45-55%，对应18Q3实现归母净利润7.4-8.5亿元，同比增长86-113%。三季度业绩亮眼主要有三方面原因:1） 公司对18年导入的三款模组类新品把握度持续提升，良率爬坡超预期；旧品良率不断提升，持续贡献利润；2）通讯板块呈现高增长态势，连接器、基站出货放量超预期，在通讯大客户上均表现亮眼；3） 公司运营内控质量提升，料号调配效率提高、自动化程度提升。

　　从零部件到整机发展逻辑清晰，具有整机垂直整合能力，关键零部件模组化趋势下公司平台型价值显现。公司通过内生外延成功卡位天线、FPC、线性马达、5G通讯、汽车等领域，并且通过有选择性地承接国际大客户零件/模组类项目积累了丰富的模组/整机生产经验，证明了其在行业内领先地位，在设计一体化、零部件模块化的趋势下，公司将首享技术红利，成为中高端机型首选模组整机厂商之一。具体来看，未来公司零部件会相应减少，AirPods整机、手机模组、手表模组业务会增加，更有可能导入偏向于智能化、贴近消费者的健康医疗终端产品整机，未来业绩增长点多样化。

　　投资建议:我们将公司18-19年归母净利润从24.47亿、35.13亿上调至24.8亿、36.4亿，同比增速为46.5%及47.05%，EPS为0.6元/股和0.89元/股，维持19年30x倍PE，将目标价由25.62元/股上调至26.70元/股，维持买入评级，坚定推荐。

　　格力电器(行情000651,诊股):如何理解格力三季报业绩超预期

　　申万宏源(行情000166,诊股)

　　三季报业绩超市场预期。公司三季度业绩预告:前三季度营收同比增长33~35%，预计收入区间1490.51亿元-1508.55亿元，归母净利润同比增长33~40%，预计业绩区间205.78亿元-215.68亿元；其中第三季度营收同比增长36~40%，收入区间570.47亿元-588.50亿元，归母净利润同比增长29~46%，单季度业绩77.72亿元-87.61亿元，超市场预期。

　　如何理解三季报业绩超预期？预收账款/冷年收入预示高增长。目前市场对于格力三季报业绩超预期存在较大争议，主要焦点在于产业在线数据显示行业整体7-8月份内外销分别累计下滑11.34%和1.97%，格力7-8月份累计出货量内销增长1.55%，外销增长7%，合计增长2.53%，整体表现优于行业但似乎也无法为三季度高增长背书。我们认为公司三季报收入和业绩同时超预期，背后原因或在于两点:其一，产业在线监测数据主要通过上游压缩机和零部件企业情况推算下游整机厂产销量情况，未能反映企业真实销售数据变化；其二，我们回测董总上任以来2013冷年（上年Q4-今年Q3）至2017冷年发现，每年三季度预收账款占下一冷年收入比重基本在15%左右，2017冷年占比相对较低主要是16年Q4开盘并未预期到17年市场销售如此火爆（格力17冷年内销量增长54%），公司2017Q3预收款282亿元，按此测算18冷年收入目标1880亿元，基本解释公司三季报业绩超预期表现。

　　如何看待目前渠道高库存？ 1）空调渠道库存处于相对高位:从产业在线推算渠道库存数据来看，截止7月底合计库存4142万台，包括渠道库存3279万台和工业库存858万台；8月份整体销售转向低迷，我们预计渠道库存上升到近3500万台，相对处于历史高位，但仍低于15年峰值水平。2）从库存销量比来看风险整体可控:我们推算旺季零售终端均值820万台/月，加上工程端年销售2000万台，预计旺季4-7月份零售量约1000万台/月，淡季零售终端均值约580万台/月，全年零售量约8500万台；目前库存总计占全年销量比重在一半左右，相比15年库存销量比0.85仍然较低，相对风险可控。3）去化周期开始利好明年平稳发展:结合产业在线和中怡康销量增速来看，8月出货端增速再次低于零售端，表明新冷年开盘渠道库存开始逐步去化，假设9-12月内销出货量与去年同期持平，渠道库存逐渐消化对于来年空调健康良性发展依旧利好，我们预计全年空调内销增速依然在8%-10%区间，龙头公司全年业绩达成确定性依然很高。

　　毛销差持续改善，预计全年利润增速维持34%。公司三季度净利率维持14%左右，预计全年净利率提高至15%，业绩增速维持34%。从资产负债表来看，三季报重点关注预收款和其他流动负债变化。继续维持公司2018-2020年EPS 盈利预测为4.60元、5.58元和6.43元，对应动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。目前市场估值水平已经反映悲观预期，维持“买入”投资评级。

　　易华录(行情300212,诊股):数据湖战略稳步推进 生态体系构建进一步完善

　　安信证券

　　事件:1）公司公告拟出资4447万元持股35%，与鸿运投资、吉林弘锦、华录文化等共同设立延吉数据湖项目SPV项目公司。2）公司公告子公司山东易华录拟出资1000万持股10%与广州实地地产共同设立青岛实录丰数据湖产业园有限公司。3）公司公告与小米、金山云签署了为期三年的战略合作协议。4）公司公告中标“通州区信号灯升级改造项目一期工程”，该项目计划总投资1.26亿元。

　　点评:

　　合资成立SPV公司，为延吉数据湖项目顺利实施提供保障。延吉数据湖基础设施项目建设以“城市数据湖”为核心，以交通大数据应用、公共安全大数据应用、综治大数据应用等多项应用为引领，对于实现政府数据集中管理和共享、开放，实现城市大数据与普惠性服务应用相结合具有重大推进效用，同时作为央企与地方政府合作共建的示范工程，有望为延边州新兴工业集中区开展新一代综合信息基础设施建设和新型智慧城市建设提供前瞻指引。延边州新兴工业集中区管委会作为本项目的实施机构，指定延边鸿运投资作为出资方与易华录、吉林弘锦、华录文化共同成立项目SPV公司，负责项目的投融资、建设、运营维护和移交工作。SPV公司作为延吉数据湖项目建设的重要环节，其成立为项目的顺利实施提供了坚实保障。

　　设立青岛实录丰数据湖产业园，剑指海洋大数据。以青岛实录丰数据产业园为依托，公司将引流海洋大数据入湖，丰富数据湖中储备的数据资源，未来有望以“海洋大数据”产业为核心，整合上下游产业链，形成“孵化、研发、服务”三维一体的综合型大数据产业示范平台，为青岛、山东、乃至全国海洋大数据的应用技术提供有力支撑，并树立良好的先例。该公司的设立有利于进一步夯实公司数据湖建设的商业模式，形成数据湖多点多层次落地的布局，有望开拓全新的利润增长点，也为未来海洋数据湖的扩容打下基础。

　　携手小米与金山云，进一步完善数据湖生态体系。三方未来将在蓝光存储、数据存储备份服务方面展开合作，易华录提供基于蓝光存储的冷存储解决方案满足小米和金山云的数据存储需求。小米发挥其生态产业链优势，金山云发挥其分布式存储的优势提供热数据的存储方案，在湖盘/云盘，光磁一体化存储等方面形成整体解决方案，共同开拓市场应用。公司与小米和金山云之间建立密切合作关系，证明了数据湖业务的竞争优势与发展前景被业界广泛认可，有利于通过结合各生态合作伙伴的优势资源提升公司在蓝光存储、云计算、人工智能等方面的业务能力，为进一步完善数据湖生态打造多样的湖生态环境，形成互利共赢的商业模式提供有力支持。

　　中标北京通州智能交通项目，工期较短有望改善现金流质量。公司正致力于调整智能交通业务的项目构成，逐步由传统智能交通周期长、回流慢的项目向新型周期短、回流快的项目转型。“通州区信号灯升级改造项目一期工程”工期较短，仅有94天，除了标志着公司智能交通业务打入主流一线城市，夯实智能交通领域的龙头地位。该项目的工期较短，回款条件佳，也有利于公司资金快速回笼，改善现金流。

　　投资建议:公司在手项目充裕，数据湖业务稳步推进。预计2018-2019年EPS分别为0.77、1.10元，维持“买入-A”评级，6个月目标价30元。

　　华鲁恒升(行情600426,诊股):50万吨乙二醇项目投产 长期看好煤化工龙头成长空间

　　申万宏源

　　事件:公司公告50万吨/年乙二醇项目近日打通全部流程，达到70%负荷稳定运行，生产出优等品，进入试生产阶段。

　　煤制乙二醇龙头落地，率先抢占进口替代广阔空间。50万吨/年乙二醇项目投产后，公司总产能已达55万吨，是目前最大的合成气制乙二醇生产企业，生产成本大幅降低。公司原有的5万吨煤制乙二醇装置自2015年8月起实现满负荷稳定生产，为后续的大规模项目积累了技术经验，50万吨装置的负荷率有望快速提升。截至目前，国内乙二醇总产能为1037万吨，其中605万吨为石油路线，432万吨为合成气路线，在当前油价中枢下，合成气路线有突出的成本优势，盈利有支撑。2018年1-8月，国内乙二醇产量为425.6万吨（YOY+7.2%），从今年的供需结构上来看，我们预计国内的全年供应缺口仍将高达900万吨，进口依赖度近60%；从未来三到五年维度上看，尽管规划中的煤制乙二醇产能较多，但受限于工艺路线与投资进度，乙二醇的进口依赖局面在两到三年内难扭转。公司生产的乙二醇符合优等品标准，得到下游聚酯涤纶企业的认可，已经在行业大厂中有所应用，可充分受益于进口替代的广阔空间。我们测算在当前油价中枢下，50万吨/年乙二醇装置在达产后可增厚年化利润7亿元。

　　Q3产品价差高位震荡，Q4尿素、甲醇有望继续上涨。根据我们对价格的追踪，三季度公司主要产品甲醇、液氨、尿素、有机胺、己二酸、环己酮、醋酸、异辛醇平均价分别为2970、3095、1945、5666、10155、12898、4445、9013元/吨，同比变动+5%、+5%、-1%、-6%、+4%、+8%、-10%、+5%，产品价差整体维持高位，公司维持较高的盈利水平。进入四季度，采暖季即将到来，国内气头化工将受到气荒影响而出现开工率的大幅下降，从去年的情况来看，气头尿素在2017年12月-2018年2月的平均开工率仅25.9%，相当于损失日产量1.8万吨（占总产能的10.6%），预计四季度尿素和甲醇价格维持强势。

　　公司长期受益于油煤比扩大，煤化工龙头有长期成长性。我们认为油煤比的上行趋势有望维持，看好尿素、甲醇、醋酸以及乙二醇的价格和盈利能力，尿素和甲醇是直接受益于能源价格上涨的化工品，全球边际成本的上升以及新增产能的放缓共同推动尿素和甲醇进入长景气周期；醋酸一方面受益于行业自身无大规模新增产能导致的供需再平衡，另外也受益于甲醇上涨带来的成本端支撑。截至目前，公司本轮从2016年开始的、总额72亿的资本开支基本结束，100万吨氨醇平台、100万吨尿素和50万吨煤制乙二醇项目成为公司未来两年高速增长的核心动力，到2019年公司利润中枢上行的大趋势不会改变。本轮投资完成后，公司将会在园区内启动新一轮百亿级、150万吨绿色化工新材料项目，成为2019年后华鲁恒升的成长新动能。

　　盈利预测与投资评级:我们坚定看好公司作为煤化工龙头的未来发展，维持公司盈利预测，预计18-20年EPS 为1.83、2.33、2.62元，对应PE 为9X、7X、6X，维持“增持”评级。

　　长春高新(行情000661,诊股):无惧寒冬 高速增长持续

　　华泰证券(行情601688,诊股)

　　三季报盈利预告披露，维持目标价269.3-280.8元，给予“买入”评级

　　公司10月8日发布三季报盈利预喜，预告1-9月实现归母净利润7.79-9.25亿元（60%-90% yoy），如考虑房地产1-3Q18结算8000万利润（1H18结算约6300万利润，下半年两季度平均分配），可倒推公司制药业务前三季度利润同比增长44%-74%（我们估测制药业务增速落在中值近60%），核心驱动在于金赛生长激素的高速增长和疫苗提速预期（长生事件后百克有望攫取更多市场份额）。我们预计公司全年业绩增速近50%，维持18-20年EPS至5.73/7.47/9.41元及目标价269.3-280.8元，给予买入评级。

　　金赛:政策压力偏小，生长激素稳居高速跑道

　　公司生长激素消费属性强，受医保降价和带量采购等政策影响小，预计金赛全年维持55%以上的利润增速，预测基于:1）品牌优势和注射便捷性推动水针+电子笔模式广受欢迎；2）17年拓展销售团队（现翻倍至1600多人），迅速铺开处方医生网络（17年处方医生覆盖近乎翻倍至2000多人）；3）今年重点加强单人产出，销售费用率有望收窄；及4）长效完成IV期临床有望以加强科室覆盖作为近两年战略导向，优化公司毛利结构，预计推高上市公司整体毛利率1-2 pct。

　　百克:受益疫苗事件市场腾挪，看批签发快速起量

　　我们预计百克全年利润端增速有望超80%，预测基于:1）痘苗批签发量提速（9M18批签发量同比增长61%），叠加提价因素推动净利率上行，疫苗事件导致长生退出市场，百克有望获得更大市场份额；2）迈丰狂苗批签发逐步起量，市场份额逐季提升（9M18迈丰市占率提升至4.8% vs.去年同期1.6%）；及3）鼻喷流感疫苗（完成III期临床试验，已申报生产）及冻干狂苗有望18-19年陆续获批。

　　房地产持续贡献现金流，生物类似药布局启动

　　我们假设公司前三季度共结算8000万（假设全年利润贡献近1亿，后两季度平均结算），看好公司后续多项优质资产储备（和园、怡众名城、慧园等），逐步转型高端定位，旧城改造保障收益。而公司9月公告与冰岛安沃泰克公司共同设立合资公司，将6项生物类似药项目引入中国市场并实现商业化，体现公司凭借现有生物销售渠道，维持产品高速增长的同时，着力布局未来生物类似药管线的决心。