近日公司发布 2017 年业绩预测，预计 2017 年度实现归母净利润较去年同期( 85.3 亿元)增加 59.7 亿-76.8 亿元， 对应 17 年归母净利润为 145 亿-162.1 亿元( +70%-90%)；扣非后归母净利润同比增加 53.8 亿-69.1 亿元，对应 17 年扣非归母净利润 136.5 亿-145.9 亿元( +70%-90%)。

　　经营分析

　　Q4 量价齐升，业绩大幅增长： 公司上调 17 年业绩预测，较三季报时预测归母净利润增速 50-70%提高 20 个百分点，主要原因是 Q4 公司实现量价齐升， 16 年 Q4 公司水泥熟料共销售 8030 万吨，我们预计 17Q4 销量约 8330万吨。 与此同时， 受益于 17 年北方冬季采暖季错峰生产的执行，公司主要产能所在地华东、中南地区价格大幅上涨，其中华东地区 42.5 标号水泥 Q4较三季度末均价上涨 42%，中南地区同比增长 27.4%，公司作为区域内龙头，具有规模及成本优势，充分受益于行业景气度提升。

　　17Q4 价格持续增长，奠定 18 年开春高基数： 随着供给侧改革的推进，17Q4 各地水泥价格不断走高，而行业平均库存处于历史低位，我们认为，18 年排污许可证及环保税的执行，预示着环保督查力度不会减弱，供给端落后产能有望继续淘汰，而随着棚改，多主体房屋建设，地产补库存以及各地基础建设投资，需求端有望继续保持平稳，当前价格有望高位企稳，奠定18 年开春价格高基数，预计公司 18 年上半年业绩仍将保持高增长。

　　公司海外布局稳步推进，骨料资源壁垒凸显： 公司国际化进程在稳步推进，北苏海螺，老挝，柬埔寨等项目陆续开工，预计“十三五”末公司海外水泥产能将达到 5000 万吨，水泥版图进一步扩张，同时，随着国家对于非法开采矿山监管趋严，公司在手优质矿山资源壁垒属性凸显，骨料业务发展迅速，目前骨料产能约 3000 万吨， 预计到 2020 年产能规模将达到 1 亿吨，未来有望成为公司新的业绩增长点。

　　投资建议

　　随着行业供需格局改善，公司业绩增长确定性提升，预计 17-19 年公司 EPS分别为 3， 3.47 和 3.69 元，对应 17-19 年 PE 估值分别为 10， 8.4 和 8 倍，目标价 41.6 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产及基建投资低于预期，需求端大幅下滑；供给侧改革低于预期，落后产能退出缓慢，供需格局变差；煤炭，矿石等价格上涨，带来成本提升。