事件：公司发布关于公司持股 5%以上股东股份减持计划预披露的公告。持有公司股份 207,391,145 股，占公司总股本 18.00%， 占比公司 2018 年1 月 22 日首发原股东解禁总量的 32%的股东李琼女士计划在公告发布之日起 15 个交易日后 6 个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份不超过 23,037,943 股，不超过公司总股本的 2%，依照当前公司股价合计不超过 4.97 亿元。 减持方李琼女士不属于公司的控股股东和实际控制人，不会对公司持续经营产生影响。 减持量依照公司当前成交量来看冲击不大，同时公司前期持续回调已对于解禁有一定提前反馈，我们认为公司基本面稳定，各项业务开展良好，估值合理，建议积极布局。

　　子公司闲徕互娱表现稳定，渠道下沉进一步拓宽市场空间。 目前闲徕互娱麻将产品根据官网列示共有 20 款，其中《闲来广东麻将》、《熊猫四川麻将》、《琼崖海南麻将》、《闲来麻将》等麻将类产品均排在艾瑞 APP 11 月月度总有效时长前 10。且根据极光大数据披露， 2017 年 10 月地方性棋牌手游整体用户规模达 3654.3 万，同比增长 22.7%，《熊猫四川麻将》以 0.39%渗透率位居第一， DAU 在 50 万左右。

　　Opera 借助信息流广告推广，有望实现营收的快速增长。目前根据Statcounter 数据显示， Opera 移动和平板浏览器全球市场占有率为 5.64%左右，市占率排名第五，前四位分别为 Chrome、 Safari、 UC、 SamsungInternet，其中 Opera 浏览器在非洲市场占比超过 30%，亚洲市场占比也达到 6.69%。目前 Opera 已开始全面商业化推广， 2018 年有望借助信息流广告推广实现营收的大规模提升。

　　自研新游戏有望在 2018 年初陆续上线。目前公司上线的游戏中《神魔圣域》与《希望 OL》表现相对稳定，后续新游戏包括《轩辕剑之汉之云》正在测试阶段，《 BLEACH 境界-魂之觉醒》也已经开放预约，新游戏上线能够更好的增厚公司游戏板块收入，补充老游戏自然下滑的流水。

　　盈利预测和估值： 预计公司 2017/2018 年实现营收分别为 36.41/54.99 亿元，归母净利润分别为 10.50/15.27 亿元，同比增长 97.52%/51.04%，对应 EPS 为 0.91/1.33 元。 我们认为公司游戏研运一体化带动毛利率迅速回升，闲徕棋牌业务市场规模不断扩大，同时 Opera 商业化有望获得价值重估，加之投资板块增值空间较大，继续维持“买入”评级。

　　风险提示： 1)解禁风险； 2)地方棋牌经营政策监管风险。