短期的经济表现上，随着税改方案的正式出台，美国经济预期出现改善。美国12月Markit制造业PMI终值55.1，较上月回升1.2个百分点，好于预期的55和初值55。虽然美国经济预期短期出现改善，但与欧元区近期的强劲表现仍有差距。12月欧元区制造业PMI指数回升至60.6，为2004年以来最高，且该数据已连续5个月回升。美国方面的经济表现相较欧洲而言，在最近一年内有一定程度的反复。虽然美国税改政策利于经济扩张，但尚需时日才能有显著体现。另外，减税对财政赤字存在扩张预期，近期欧元的强劲表现抑制美元汇率。在过去的一年中，虽然人民币对美元汇率出现升值6.3%，但对欧元却贬值6.6%。可见，欧元的强劲表现是压制美元的关键因素。

　　此外，主要经济体通胀回升叠加经济复苏势头良好，也使得市场对全球宽松政策退出的预期越来越强烈。德国、日本近期公布的通胀数据均超预期。虽然未来美联储加息预期依然较强，但经过去年12月的加息后，市场预计至少在今年三月议息会议之前，美联储政策处于“空窗”期。因此，美元指数在当前阶段出现快速走软。

　　从历史情形观察，美元指数与A股表现多数时间处于负向关系。A股往往在美元贬值阶段出现较好表现，我们认为这主要源于美元汇率对流动性的影响。一方面，美元下跌将增加A股来自境外的流动性；另一方面，人民币相对美元升值使得人民币资产吸引力加强，支撑A股市场表现。最近A股市场表现强劲不仅受益于投资者预期与情绪的改善，也可能得益于美元的走软。从历次“春季躁动”的情形观察，行情的启动需要经济预期与流动性相配合。在经济预期上，12月制造业PMI为51.6，较上月回落0.2个百分点，低于市场预期51.7。其中，生产指数回落0.3个百分点；新订单指数回落0.2个百分点。生产端和需求端均现收缩，显示第一季度经济仍将阶段性承压，并不支持行情表现。金融市场流动性上，进入2018年，同业存单纳入MPA考核的正式实施，整体对第一季度流动性水平形成一定压制。此外，金融去杠杆的持续推进、自管新规的逐步落地，也使流动性偏紧。然而，美元的快速走软，为流动性提供了预期差。同时，央行建立“临时准备金动用安排”应对1月规模较大的资金到期，也将有效缓解流动性压力。从A股行业表现观察，美元指数的疲软，利于全球大宗商品表现较强，也带动近期相关周期板块的表现。例如，CME原油近期突破60美元关口，A股“两桶油”同步表现强势。

　　(作者单位：长江期货)