顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-31 15:08:28讯：

　　山西汾酒:4Q17韬光养晦 1Q18开门红概率高
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：汤玮亮日期：2018-01-31
　　山西汾酒公告,经财务部门初步测算,预计 2017年归母净利同比增约 2.42亿元到3.63亿元,同比将增加40%-60%。4季度控货,业绩确认偏保守, 18年1季度开门红概率高。行业向好、渠道调整完成、国企改革红利释放, 2017年业绩远超年初预期。预计2018年上市公司收入增40%以上,净利增速更快。2018年国企改革将继续推进。根据业绩预告,我们下调17年盈利预测,预计17-19年EPS 分别为1.05、1.85、2.65元,同比增50%、77%、43%,维持买入评级。4季度控货,业绩确认偏保守,18年1季度开门红概率高。

　　(1)根据山西日报数据,2017年汾酒集团酒类收入同比增36%以上,我们判断上市公司收入增速接近集团,4Q17收入同比增10%左右。2017年10月开始公司控量挺主力产品价格,同时各个片区1-3Q17计划完成情况较好,因此4Q17出货动力偏弱。

　　(2)按业绩预告中值推算,4Q17净利1亿左右, 同比降34%。根据公司的规划判断,4Q17营销广告投入可能大幅增加, 而4Q16销售费用仅为0.7亿,基数较低,因此4Q17销售费用率可能明显上升。行业向好、渠道调整完成、国企改革红利释放,2017年业绩远超年初预期。

　　(1)高 考核目标和组阁聘用制等国企改革措施落地,推动2017年制度红利不断释放。

　　(2)分产品来看,根据我们草根调研,2017年金奖20年增速最快,青花和玻汾高于公司平均水平。青花30年是2017年主推产品,收入基数较低,估计增速100%左右。

　　(3)分区域来看,受益于省内经济回暖、政府工作重心转向经济,省内需求恢复。省外渠道调整完成,精细化程度提升。省内外均实现高增长。

　　预计2018年上市公司收入增40%以上,净利增速更快。根据经销商大会信息,汾酒17年4季度正式提出“三步并作两步走,三年任务两年完成”, 集团酒类收入有望在2018年冲击百亿,预计上市公司收入增40%以上。随着收入规模的扩大,我们判断广告投入增速将慢于收入,同时18年费用进行统筹安排,有助于提高资金利用效率,预计销售费用率将下降。2018年国企改革将继续推进。根据经销商大会信息,2017年10月《汾酒集团混合所有制改革框架方案》已获得正式批复,预计2018年将继续推进改革,包括集团层面整体改革、高管和销售团队激励机制等。2018年1月26日,公司收到汾酒集团《关于转让所持山西汾酒部分股份进展情况的通知》,汾酒集团公司拟根据相关规定转让部分所持山西汾酒股份, 为公司引进战略投资者。根据业绩预告,我们下调17年盈利预测,预计17-19年EPS 分别为1.05、1.85、2.65元,同比增50%、77%、43%,维持买入评级。


　　潞安环能:低估值喷吹煤龙头 看好公司业绩持续释放
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松,黄帅日期：2018-01-31
　　四季度单季盈利7.6-10.6亿元,创年内新高
　　2017年前三季度公司累计实现归属母公司净利润19亿元,推算四季度单季净利润达7.6-10.6亿元,环比高于三季度单季的7.6亿元,创下年内新高。对比已经披露业绩预告的几个煤炭公司,潞安四季度业绩尤为亮眼。

　　业绩大增主要源自三点因素
　　公司披露业绩同比大幅增长,主要源自三点因素:1.随着国家供给侧改革和煤炭行业去产能等政策深入实施,煤炭价格持续回升,公司煤炭、焦炭等主要产品的市场价格同比大幅上涨;2.公司不断深化落实改革各项措施,加强内部管理,巩固提升煤炭产业核心竞争力,挖掘拓展营销市场,盈利水平得以进一步提升;3.作为国家级高新技术企业,公司享受部分税收优惠政策,我们判断优惠税率15%在17年或将进行追溯处理。

　　恢复提取“两金”,预计减少2018年利润6亿元
　　公司公告自2018年1月1日起恢复计提矿山环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金,其中矿山环境恢复治理保证金按10元/吨标准计提,煤矿转产发展资金按5元/吨的标准计提。经初步测算,预计将影响减少公司2018年利润6亿元,考虑权益产量及所得税影响,我们测算将影响公司净利润4.2亿元。此举将对冲掉2018年公司税收优惠政策带来的部分业绩增量,但也间接说明了公司对18年业绩的充分信心。

　　估值仅10倍焦煤股,看好公司业绩持续释放
　　我们判断在去产能阶段性高效完成的背景下,结合铁路运力的短期瓶颈,2018年煤炭供需基本面仍将维持紧平衡,在此背景下煤炭价格将继续维持高位,各上市公司的业绩也将有所保障。综合判断公司所得税优惠政策及恢复提取“两金”的影响,我们判断2018、2019年公司归属母公司净利润分别为34.5和38亿元,对应PE分别为10倍和9倍,给予“买入”评级。对比焦煤公司平均估值区间,给予公司18年14倍估值水平,目标价16元。


　　西山煤电:17年业绩预增 关注焦煤价格上涨
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：周泰日期：2018-01-31
　　事件:2018年1月30日公司发布业绩预增公告,公告称,公司预计2017年实现净利14.98亿元-17.15亿元,同比增长245%-295%,上年同期实现盈利4.34亿元。

　　点评
　　测算四季度归母净利润1.24~3.41亿元,略低于预期:公司三季度单季创造归母净利润4.56亿元,四季度业绩环比降低25.22%~75.81%。业绩环比下滑的主要原因一方面为岁末结算产生的费用较多,另一方面也与燃料煤价格上涨导致电力板块影响公司业绩有关。

　　长协煤提供业绩稳定性,市场煤贡献业绩增量。公司焦煤产品中85%是长协煤,且长协执行情况良好,且2018年将长协煤的结算方式由承兑汇票结算改为现金结算,相当于变相涨价50元/吨。而市场煤部分将贡献盈利弹性。而我们认为,2018年煤炭市场仍是供应偏紧格局,煤炭价格中枢有望继续抬升。再考虑到3月15日,供暖季结束后钢厂不断复产刺激焦煤需求,焦煤价格有望上涨。此外,由于2018年供给端释放力度有限,需求继续增长,价格有望继续抬升,公司盈利或将继续改善。

　　有望受益山西国企改革。山西国企改革加速推进,2017年7月以来多家省属国企股权划转至山西省国有资本投资运营有限公司,国务院也发文支持山西国企改革。公司做为焦煤集团唯一煤炭上市公司,有望受益于山西国改。

　　投资建议:预计2017-2019年公司归母净利为15.87/18.54/19.46亿元,折合EPS分别为0.50/0.59/0.62。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,25XPE,6个月目标价14.75元。

　　风险提示:煤炭价格大幅下跌,国企改革低于预期


　　乐普医疗:业绩延续高增长 打造心血管产业链
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广,周平日期：2018-01-31
　　业绩延续高增长,各项业务均保持快速放量。我们估计公司实际业绩在预告区间的中值附近,据此推算2017Q4单季度的归母净利润约为1.8亿,同比增长约32%;单季度扣非后归母净利润约为1.7亿,同比增长约33%,仍然延续了高速增长态势。分业务来看,医疗器械板块的高价值Nano 支架仍能保持快速放量且占比提升,支架业务保持稳定增长;药品板块由于氯吡格雷和阿托伐他汀快速放量也有高速增长。

　　心血管产品线持续扩张,重磅产品有望陆续上市。围绕心血管疾病领域,公司通过自主研发和外延并购持续扩张产品线。器械板块布局了心脏支架、起搏器、封堵器等领域。心脏支架已形成传统的Partner 支架逐步被新一代Nano 支架替代、完全可降解支架有望于2018年获批在国内率先上市,首个国产双腔起搏器于2016年获批上市有望复制心脏支架的进口替代路径,左心耳封堵器研发进展顺利,三大重磅品种陆续上市放量将保证器械板块业务持续增长。药品板块的氯吡格雷和阿托伐他汀竞争格局好且推广力度大处于持续高速放量阶段,后续还会有抗心衰、降压、降糖药物快速放量,陆续形成梯队产品。

　　打造综合性心血管医疗平台。公司通过持续外延并购不断丰富业务产品线,形成了医疗器械、药品、医疗服务和策略业务四位一体的心血管产业链平台。通过医疗服务、移动医疗、分级诊疗平台为心血管患者提供综合性医疗服务,以心血管医疗器械和药品为主要的收入变现渠道,从而打造产业链闭环。从业绩增长趋势来看,短期看药品板块(主要是氯吡格雷和阿托伐他汀),中期看重磅医疗器械(完全可降解支架和双腔起搏器),长期看心血管生态闭环。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.51元、0.67元、0.87元,对应PE 为51倍、39倍、30倍,维持“买入”评级。2018年公司催化剂众多包括可降解支架获批、药品一致性评价获批等有望提升公司估值,给予2018年50倍PE,对应目标价33.50元。

　　风险提示:产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险、新产品获批进度或低于预期的风险。


　　万邦达:昊天导致业绩略低预期 期待订单加速落地
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,董宜安日期：2018-01-31
　　昊天节能四季度未能正常生产,导致利润略低于预期。惠州项目基本完成,吉林危废市场开拓,公司业绩长期增长趋势向好。报告期,由于督查影响昊天节能停工,影响当期业绩1000至5000万,预计归母净利润为3.51-4.02亿元,略低于预期4亿元。但报告期公司两大业务出现重大推进,其中1.公司惠州伊科思碳五/碳九分离及综合利用EPC 项目设备供货、工程施工等顺利推进,工程建设安装已基本完成,公司净利润有较大提高;2.因市场开拓顺利,全资子公司吉林省固体废物处理有限责任公司净利润有较大提高。两大重点项目推进提升公司业绩高成长可能。

　　优质危废牌照,期待产能落地。京盛华42种废弃物综合处置牌照辐射全黑龙江省,该省危险废物年产量到2020年将达到 104万吨。项目一期正在建设,年综合处理危废规模约为8.39万吨,预计19年5月建成投产。经公司测算预计该危废项目达产后净利润可达7099万元/年。公司全资子公司吉林固废牌照资质:物化0.8万吨,焚烧1万吨(含医废),填埋11万吨。同时在建东北三省最大危废填埋场(吉林省唯一危废填埋场),库容140万方,极为稀缺。且公司于16年收购控股泰祜石油51%股份,提前布局油基钻屑、油泥处置等市场,将与公司深厚石化资源协同。

　　十三五重点开展黑臭河治理,公司先发优势明显。《水污染防治行动计划》提出“直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年年底前基本消除黑臭水体”,经测算,2020年底全国市场空间约1000亿。公司通过收购超越科创切入黑臭河治理,拥有了生物酶处理等核心技术、高效絮凝技术及底泥快速清淤干化技术,结合微生物酶技术,可对大型河道进行系统性泥水共治。当前现已在上海、常熟、杭州等地开展黑臭河治理示范工程,效果显著。我们预计公司将极大受益于黑臭河考核临近和监管趋严。

　　废酸处置业务落地,市场空间充足,业绩增厚明显。废酸处理为刚需,总量巨大。据中国化工信息中心统计,我国每年产生各种工业废酸超过1亿吨。按全国每年金属加工酸洗产废盐酸2000万吨经计算未来对应投资需求100亿,运营空间100亿/年。全国共有9大废钢加工基地,废钢产能超过3000吨/日,有望优先释放需求。公司资源化技术符合环保趋势,首期投产后前三年,每年净利润为1348.21万,业绩增厚明显。

　　控股石化尾料夹缝市场龙头,2017年底投产,为未来业绩增长点。惠州伊科思公司一期项目于17年11月底建成后,将成为全国最大的C5分离项目(原料年处理能力30万吨)。

　　C5原料具有稀缺性,据估算全国C5原料合计不超过180万吨,伊科思一期30万吨占比接17%,为亚洲最大综合利用项目。且伊科思二期建成后,将形成C5/C9深加工能力,主要产品为DCPD 氢化树脂和碳九加氢树脂等高端树脂,用途广泛。公司于16年增资惠州伊科思公司控股45%成为第一大股东,预计该项目投产将极大提升公司利润水平。

　　盈利预测与投资建议:结合业绩预告情况,我们略微下调17年维持18、19年净利润预测至3.90、6.99、10.83亿,(原为17年4.15亿),对应17、18年PE 为44倍和24倍,业绩拐点明确,订单加速释放,维持“买入”评级。


　　兖州煤业:受益量价齐升一季度业绩将大幅提升
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟祥文,刘晓宁日期：2018-01-31
　　1月30日公司公告称,经财务部门初步测算,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润60.55亿元-71.35亿元,同比增加193-245%左右。略低于预期。

　　“冬季环保限产”抑制需求,导致业绩略低于预期。公司业绩略低于预期,分析认为主要原因为2017年11月份以来,环保部发布的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,环保限产扩展至“2+26”城市,对钢铁、焦炭、水泥生产等行业进行大范围限产,山东省在限产之列。因此导致本部地区焦精煤销售量略低于预期,使得利润受到小幅影响。

　　受益于产能扩张和煤价上涨,预计一季度业绩同比增长34%。2017年1月份开始公司内蒙古地区营盘壕和石拉乌素煤矿先后投产并在下半年逐步安,为公司增加权益产能1950万吨,预计该部分产能18年贡献产量较17年增长400万吨左右,预计2018年鄂尔多斯地区一季度煤价较2017年一季度上涨60元/吨,因此预计同比增加盈利2.4亿元;同时预计澳洲并购联合煤炭公司一季度增加盈利5亿元,财务公司贡献利润0.3亿元,初步预计2018年一季度业绩27.7亿元,同比增长34.14%。公司为A 股动力煤上市公司鲜有的高成长标的。

　　公司产融结合战略持续推进,金融领域投资为公司带来投资收益高增长。公司坚持推进产融结合的战略,2014-2016年公司投资收益持续增长。2016年底持续投资约10家金融企业,公司2017年11月投资21.53亿元持有临商银行7.18亿股股份,占临商银行增资扩股后总股本的19.75%。公司2017年前三季度投资净收益达6.99亿元,同比增长44.99%,预计未来投资收益的增长成为公司利润新的增长点。

　　盈利预测与评级。根据公司业绩预告,预计公司未来18-19年也将受到环保限产影响,因此下调公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为分别为68.15、94.63、77.63亿元,分别下调7.17%、5.34%和5.51%;EPS 分别为1.39、1.93、1.58元,对应PE 倍为13倍、9倍和12倍。公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加,内生成长性叠加外延并购具有稀缺性,而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长。继续维持公司“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑,煤价下跌。