顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-31 6:06:03讯：

　　新宙邦:17年业绩增速稳定 四大业务齐发展
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2018-01-30
　　公司2017年业绩快报:全年实现营业收入18.16亿,同比增长14.24%;营业利润3.37亿,同比增长15.83%;利润总额3.37亿,同比增长10.93%;归母净利润2.88亿,同比增长12.5%。报告期内非经常性损益为1442万,主要为政府补贴。n单季度看,四季度实现营业收入5.41亿,同比增长15%,环比三季度增长11%;四季度实现营业利润1.03亿,同比增长50%,环比增长15%;实现归母净利润8428万,同比增长26%,环比增长10%。四季度净利率水平为15.58%,同比提升1个百分点,环比略微下滑。

　　分业务看,我们预计公司电解液2017年出货量1.8万吨左右,同比增长20%,消费类及动力类各半,毛利率依然可维持30%以上,我们预计净利润稳中有升,可贡献1.2亿左右净利润;价格方面由于六氟价格下跌至13万/吨,电解液均价4.5-5万/吨,其中消费类电解液价格预计6万/吨以上,三元动力电解液预计5万/左右,磷酸铁锂3-4万/吨。2018年我们预计公司电解液价格企稳,且出货量可保持30%以上增长,可能将受益于CATL采购量增长以及海外客户需求的稳定增长。电容器业务由于环保监管趋严,小厂商关闭,公司17年出货量预计增长30%左右,同时由于产品价格上涨,盈利水平改善,我们预计净利润增长50%。海斯福受原材料涨价及汇兑损失影响全年利润略有下滑,而2018年将考虑原材料涨价对产品价格进行适当调整,因此毛利率水平有望回升。半导体业务17年预计贡献7000万左右收入,目前客户拓展顺利,已成功拓展华星光电、天马、力信等客户,新产能惠州二期已进入试产阶段,预计2018年下半年可稳定生产,预计2018年该业务将贡献1.5-2亿收入,增厚公司1000-2000万净利润。

　　投资建议:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为2.88亿、3.58亿、4.82亿元,EPS为0.76/0.94/1.27元,同比增长13%/24%/35%,对应的PE为27x/21x/16x。考虑到公司为电解液龙头企业,电解液和氟化工业务稳步增长,且后续半导体化学品及新型锂盐业务发展值得期待,我们给以目标价26.3元,对应2018年28倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车政策支持不达预期,新能源汽车产销不达预期,公司动力电解液出货量不达预期,氟化工产品下滑幅度超预期,半导体化学品等新业务拓展不达预期。





　　海油工程:行业复苏海外市场拓展 业绩拐点凸显
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2018-01-30
　　油价企稳回升,油服公司景气上行。决定油价的基本面因素主要包括供需、地缘政治、资金活动等,从OPEC减产协议执行情况、全球钻机数、主要产油国财政收支平衡对应油价、美元指数等因素来看,行业正在发生积极变化,预计2018年布伦特原油价格中枢上行至67美元/桶。受益油价企稳回升,2017年康菲、壳牌等油公司业绩有所好转,对油价的乐观预期拉升了全球油公司的资本开支预算。分析历史数据可知,油价变化传导至油公司的资本开支时间不到1年,传导至油服公司业绩大概需要2年;随着油价企稳回升,油服公司景气度进入上行通道。n行业复苏+海外市场拓展,公司业务量弹性充足。海油工程作为亚太地区最大的海洋石油工程EPCI总承包商之一,一方面依托于中海油控股股东的优势,将充分受益于油气行业的复苏;另一方面依托于Yamal项目成功交付的良好示范作用,进一步开拓海外市场,提升国际地位。虽然公司短期业绩承压,但新增订单增幅明显,2017年前三季度累计新增订单额61.32亿元,同比增长60.1%,在国内国外行业趋势向好的共振下,公司未来的业绩弹性充足。

　　Yamal项目意义重大,标志着公司跻身油气工程的国际一流梯队。俄罗斯Yamal项目是目前全球最大的LNG项目,位于北纬71度北极圈内,项目总投资270亿美元。其中,公司承担合同金额约100亿元。公司通过三年的持续努力,严格按照合同规定顺利完成了YamalLNG核心工艺模块建造项目,积累了重要的海外项目经验,推动了公司的产业技术升级,使“海工制造”进入国际高端油气装备市场,为公司进一步开拓全球业务打下了坚实的基础。

　　维持“买入”评级:根据公司2017年年度业绩预告,我们相应下调该年度的业绩预测。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.06、14.41、19.45亿元,对应EPS分别为0.11、0.33、0.44元/股,按最新收盘价7.27元计算,对应PE分别为63、22、17倍。从公司的历史估值水平来看,2018年22倍估值正处于中枢位置。但是,我们观察到2007-2008年以及2010-2011年油价处于上升通道时,公司具备较强的估值溢价能力;考虑到目前油价正处于上升通道,公司业绩拐点凸显,故维持“买入”评级。

　　风险提示:OPEC减产协议执行低于预期;全球经济复苏乏力;油价大幅下跌;公司订单执行进度不及预期;公司海外业务拓展的不确定性。

　　


　　中百集团:业务变革深化 经营业绩持续改善
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：李锦,陈亮日期：2018-01-30
　　强化内部管理,经营效率提升,迎来经营业绩持续改善。公司2017年在业务优化的同时继续加强内部管理:1)推进减品瘦身和新品引进,加大与永辉的联合直采等;2)强化人力资源管理,加大推行“时薪制”,积极探索“合伙人”制度,加大合伙经营改革力度,2017年上半年新增38家门店转为合伙制经营,合伙制门店达到128家,且人均劳效同比提升约4%,在内外变革下,2017年单三季度归属扣非净利润约97万元,根据业绩预告测算单四季度归属扣非净利润约2489-2809万元。

　　仓储生鲜业务改造完成且效益突出,邻里生鲜绿标店顺利展店。针对仓储门店,公司加大经营调整和租赁招商力度,加强战略联盟商户发展,同时持续推进品类杀手店包括全球商品直销中心和小百零食屋,截至2017年上半年公司仓储大卖场生鲜业务已改造完成,并实现生鲜销售同比增长约11%,毛利额同比增长近30%。针对超市公司,公司升级扩大生鲜经营面积,加快打造邻里生鲜绿标店,截至2017年三季度,邻里生鲜绿标店达35家,占便民超市门店约4%,其中2017年上半年已改造的34家绿标店销售同比增长约35%,毛利额同比增长约37%。

　　中百罗森便利店及无人便利店等新业务持续探索,打开增量市场。在原有业务改造基础上,公司持续探索新的成长性业态,一方面,2016年2月开始与罗森合作开展便利店业务,以直营及加盟两种方式,截至2017Q3中百罗森便利店已经开至148家。同时,根据公司官方微信,公司于2018年1月8日在东湖绿道开出第一家以自动售货机为主要技术的无人便利店--中百好邦E购(田园童趣店),并将陆续开出4家店,1月12日中百无人便利微超“E百购”新店在关山城市广场开业。

　　投资建议:创新改革持续推进,经营业绩有望环比改善。公司力推内外部经营改革,效果逐步兑现,预计业绩将逐渐环比改善,同时永辉及其全资子公司增持公司股份比例至29.86%,彰显公司区域性网点及物流资源价值,预计公司2017-2019年EPS为0.10/0.13/0.24元/股,当前市值对应2018年营业收入的PS估值仅约0.38倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　1.消费景气度超出预期下行;公司经营机制改善执行力上低于预期;
　　2.便利消费需求未如预期提升等。

　　


　　帝王洁具:瓷砖龙头 地产工装新成长
　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟,孙金琦日期：2018-01-30
　　帝王洁具收购欧神诺以及配套融资顺利落地,规模效应明显,毛利率有望提升,而欧神诺借助上市公司平台,资金实力、产能、客户持续开拓,启动新成长。此篇深度报告将从欧神诺所处行业情况及欧神诺(下称公司)的竞争视角,挖掘公司的潜在价值。

　　公司概况:(1)被帝王洁具收购,及时登陆A股市场。欧神诺被帝王洁具收购后,帝王洁具持有欧神诺99.99%的股份。帝王洁具的实际控制人为刘进、陈伟、吴志雄先生,三人合计持有帝王洁具45.33%的股份,鲍杰军先生持有帝王洁具10.43%的股份。(2)瓷砖行业龙头,业绩稳健提升。2012-2016年,公司营收由9.47亿增长到18.13亿,年均复合增17.63%;归母净利润由0.57亿增长到1.61亿,年均复合增29.64%;2017年上半年实现营业收入9.08亿,同比增34.32%;归母净利润0.82亿,同比大幅增长58.75%。

　　行业:瓷砖市场空间5000亿,龙头企业市占低。2010-2016年建筑陶瓷行业销售收入从2544亿元增加至4550亿元,年均复合增长率为10.17%。但我国瓷砖行业集中度低,A股市场前四大瓷砖企业2016年市占率合计仅有2.27%。

　　竞争对比:欧神诺工装市场行业领先,盈利能力稳步提升。业绩方面:公司营收增速行业领先,2017H1收入同比增长为34.23%。盈利能力上看,公司毛利率提升幅度较大,2017H1达到35.01%,净利率达到9.06%,与同业相比水平相当。渠道方面:欧神诺工装收入占比大,B端龙头地位稳定;C端来看,线下门店东鹏覆盖度最广,线上渠道欧神诺C2B+O2O新模式行业领先。

　　公司成长新驱动:(1)成品房发展大势所趋,工装龙头潜力大。2015-2017H1,公司自营工程模式收入占比均在55%以上。随着工程端装修市场规模将快速增长,公司凭借龙头地位可在该领域可以取得较大的市场份额。(2)地产行业集中度提升,公司与客户共同成长。龙头开发商万科、碧桂园、恒大的市场占有率已由2012年的4.38%提升至2016年的8.90%。2016年,公司对这三家地产龙头的销售金额占营收比重合计52.56%,公司将随房地产行业集中度提升进一步提高其在建筑陶瓷市场的占有率。(3)产能稳步释放。公司拥有两大生产基地,产能合计为2450万平方米;17年9月公司与广西藤县政府签约,拟投资建设高端建筑陶瓷生产基地;帝王洁具收购欧神诺后拟投资扩建大规模瓷片生产线和仿古砖/抛釉砖生产线,新增产能将于18、19年集中投产。(4)云商平台落地,C2B+O2O模式打造新增长。公司的云商平台结合3D云设计软件、O2O线上体验交互系统,并依托线下体验馆,打造C2B+O2O新模式,可推动公司实现业绩新增长。(5)卫浴、瓷砖龙头强强联合,凸显协同优势。帝王洁具并购欧神诺完成后,二者在渠道、产品方面将发挥出巨大协同作用,业绩增长将再添新动力。

　　投资建议:我们预计帝王洁具2017-2019年净利润为0.56、0.61、0.66亿,欧神诺净利润为2.00、2.80、3.80亿,合计备考利润为2.56、3.41、4.46亿,目前总市值67亿元,PE分别为26.2x、19.6x、15.0x,维持“买入”评级。

　　风险提示:房地产销售面积大幅下滑,行业竞争大幅加剧。

　　


　　恒立液压:油缸业务增长迅速 液压件具备良好业绩弹性
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：冯胜日期：2018-01-30
　　国内挖机油缸龙头,充分受益行业复苏。公司自1990年起专注液压油缸制造,目前已掌握高精密液压铸造技术、摩擦焊接技术、热处理技术、高压密封技术等多项自主核心技术,下游客户涵盖三一、卡特、徐工、柳工等;2017年上半年公司挖机油缸销量15.55万只,同比增长123%,国内市占率超50%,充分体现公司竞争优势。我们认为公司挖机油缸业绩将迎来两大推动力:一是2018年挖机销量预计将平稳增长,从而提升油缸需求;二是公司中挖油缸产能已开始逐步建设,预计将进一步增厚业绩并优化产品结构,带来盈利能力提升。

　　非标油缸表现亮眼,助力业绩持续增长。公司非标油缸下游主要包括盾构机、海工海事机械、高空作业平台以及风电太阳能等领域;2017年上半年公司非标油缸销量为5.54万只,同比增长99%,其中盾构机油缸收入同比增长137%,市占率已超70%。从国内来看,受益于地铁及地下管廊建设,盾构机油缸收入有望持续增长;公司已在非标油缸领域形成良好的市场美誉度,未来产品或将加速渗透。从国外来看,公司2016年海外收入已占营收比重30%,未来拟达到50%;海外是公司高空作业平台、海工海事机械等业务的重要市场,受益于全球经济复苏以及“一带一路”战略,未来有望成为非标油缸业务增长的主要来源。

　　液压泵阀开始放量,具备良好增长弹性。公司2012年收购上海立新构建工业液压阀产业平台,2015年收购哈威InLine液压公司100%股权,后者主要产品为液压轴向柱塞泵;目前公司已成功开发15 吨以下小挖的HP3V系列轴向柱塞泵和HVS 系列多路控制阀,并实现向部分主机厂批量供货。从业绩上看,2017年上半年公司子公司液压科技营收同比增长389%,上海立新实现净利润-40万,实现大幅减亏。我们认为,一方面卡特关闭转件厂改由川崎断货将导致液压件行业供给出现紧张,公司液压件业务迎来发展机遇期;另一方面公司已在油缸领域获得市场充分认可,目前已在液压泵阀取得技术突破,未来在非挖领域、液压马达等其他液压件领域亦存在替代空间,业绩具备良好增长弹性。

　　首次覆盖给予公司“买入”评级:预计公司2017-2019年净利润至360百万元、645百万元、907百万元,对应EPS分别为0.57元/股、1.02元/股、1.44元/股,按照2018年1月26日收盘价33.72元计算,对应PE分别为59、33、23倍。我们认为公司作为国内液压零部件龙头标的,质地具备稀缺性,首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示:工程机械行业增长不及预期;公司油缸业务增长不及预期;公司液压泵阀产品推广不及预期;海外业务发展的不确定性。

　　


　　鄂武商A:估值处历史低位 中长期发展可期
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：李锦,陈亮日期：2018-01-30
　　事件描述。

　　我们长期看好中高端购物中心龙头的投资机会,重申对鄂武商的推荐。

　　事件评论。

　　中长期我们看好居民购买力提升带来的商品和购物体验升级机会,鄂武商是获益标的。商品端来看,2017年12月1日起我国进一步调降包括化妆品、箱包、服装等众多消费品品类共187项商品的进口关税,平均税率由17.3%降至7.7%,叠加前期消费品税率政策组合拳,有望持续引导相关品类商品国内外差价收窄,促进可选消费回流。2017年国内限额以上零售额中化妆品、黄金珠宝等可选品类增速同比均出现较大幅度提升。业态定位来看,2017年12月全国5000家重点零售企业中,购物中心业态销售额同比增长6.7%,维持2017年以来较高增速,高于其他实体业态平均增速水平。综合来看,我们中长期看好定位于中高端的购物中心龙头企业,有望在本轮消费回暖和体验业态升级中获益。

　　控费增效、次新店发力、梦时代顺利推进,业绩稳定且长期发展可期。

　　近年来公司在老店业绩保持稳健提升的前提下,次新门店逐步走出培育期,进入利润快速增长阶段,众圆、黄石等大体量次新购物中心2016年已分别实现净利润3312万元、1138万元,预计次新店有望在2017年延续为公司贡献业绩弹性。同时,公司围绕控费增效,持续推进以机替人等方式精简购物中心员工数量,并关闭扭亏无望的超市门店,实现了公司内生运营质量的提升。中长期来看,位居武汉核心地段,面积约60万方的梦时代广场项目逐步进入施工状态,有望在公司武广商圈主力店成功运营经验的基础上进一步满足城市品质消费和体验升级需求。

　　投资建议:目前估值处历史以及同行对比较低水平,迎较佳配置时点。

　　公司目前股价相比于2017年高点有所回调,伴随业绩增长与股价回调,目前公司PE(TTM)降至11.5倍,接近公司2000年以来最低PE(TTM)水平10.32倍,位于行业可比公司较低水平。我们预计公司2017-2019年EPS 为1.55/1.73/1.93元/股,对应PE 为11/10/9倍,我们看好公司湖北省内中高端购物中心定位和复制扩张能力,中长期在可选消费回暖和体验需求抬升的行业背景下,公司基本面有望维持稳健增长,叠加公司限制性股票激励及5.7亿元员工持股计划,有利于激发主要高管及核心员工积极性,维持对公司的“买入”评级。