顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-29 15:06:10讯：

　　祁连山:供给收缩需求上行 业绩弹性持续释放
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2018-01-29
　　事件:
　　公司1月23日发布公告:预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,增加40000万元到45000万元,同比增加240%到270%。

　　投资要点:
　　受益供给侧改革,业绩高速增长。受益于水泥行业供给侧结构性改革所引起的市场供求关系变化的积极影响,公司水泥销售价格同比上升;并且公司持续加强成本管控力度,主要产品的毛利率同比上升。2017年预计实现归属净利同比增加4-4.5亿元,即同比增长240%-270%,扣非归属净利同比增加3.65-4.15亿元,即同比增长224%-254%。经计算可得,即实现归属净利5.7-6.2亿元,扣非归属净利5.3-5.8亿元,业绩符合预期。

　　甘青水泥龙头,率先受益地区基建复苏。公司水泥产能主要分布于甘肃、青海等地区,产能占甘肃地区41%,占青海地区19%,为甘青地区水泥龙头。甘肃地区固定资产投资历年普遍高于全国平均水平,2017年因行政环境等因素,呈断崖式下降,1-12月固定资产投资完成额累计同比下降40.3%,相应水泥产量累计同比下降10.7%。2018年甘肃地区受益于在建项目赶工及新建项目开工,基建投资有望回到甚至超过历史平均水平。

　　区位地位特殊,环保力度显著。祁连山国家级自然保护区生态环境破坏已久,问题突出,其最主要原因即违法违规开发矿产资源。2017年7月21日,甘肃省明确2017年,全面停止祁连山保护区核心区、缓冲区内所有探采矿、水电建设、旅游资源开发等生产和经营活动;2018年底前,所有探采矿活动全面清理退出;2020年前,全面消除自然保护区内矿山地质环境问题。矿山开发受限,直接导致区域熟料供给不足,成本压力及原材料不足,将加速小产能退出。

　　淡季价格高位坚挺,库存低位运行,奠定2018年价格基础。公司水泥销售核心区域甘肃、青海进入淡季1月以来,价格仍维持高位(甘肃水泥均价370元/吨,为2017年最高价;青海水泥均价390元/吨,高于2017年最高价);库存则低位运行(甘肃水泥平均库存不足60%,历史淡季库存70%-80%;青海水泥平均库存50%,历史淡季库存70%-80%),为价格高位震荡创造条件,同时奠定2018年区域水泥均价基础。

　　盈利预测和投资评级:公司所在区位受益供给侧改革明显,作为区域水泥龙头,业绩弹性较大,且2018年区域需求大概率改善,公司产品有望量价齐升。我们预计公司2017-2018年水泥熟料销量2100万吨、2300万吨左右,吨毛利89元、100元,2017-2019年EPS为0.75元、1.11元、1.21元,对应当前PE15.6倍、10.5倍、9.6倍,首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:熟料及水泥价格大幅波动,房地产及基建投资不达预期,供给侧改革、环保及错峰限产等政策不达预期等。


　　上峰水泥:2017业绩高增 2018持续受益
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：李佳颖日期：2018-01-29
　　事件:公司公告2017年年度业绩预告,预计2017年度实现归母净利润7.8-8.4亿元,同比增长437%-478%,基本每股收益0.96-1.03元。

　　公司2017年全年业绩高增长,主要受益水泥行业供给侧改革、环保错峰,水泥行业2017年高景气度。从行业的角度看,2017年水泥行业高景气度主要得益于供给端:(1)2017年需求端较2016年基本持平,以水泥销量数据衡量,2017年1-12月水泥累计销量为23.2亿吨,较2016年同期下滑0.2%。(2)环保督察常态化是行业高景气的直接催化因素,作为水泥行业去产能最重要的行政手段,环保督察不仅实施力度强,而且大有常态化趋势。(3)水泥行业错峰生产得到企业认可,行业更加自律,2017年错峰生产时间普遍较2016年长,水泥行业淡季不淡。

　　2018年水泥行业景气度有望延续,供给结构不断优化,需求端基本持平。从水泥2017年四季度错峰情况来看,华北、华东地区错峰力度最强、实施到位,水泥价格保持在较高位置。2017年水泥价格走势虽与2010年类似,但从供需格局来看,2010年供给端的拉闸限电是短期行为,2017年环保错峰政策具有可持续性。我们认为,2018年,水泥行业景气度有望延续,主要原因有两个,一是环保错峰的执行力度在提升,水泥企业的市场行为更加注意长期利益,二是环保错峰的范围在扩大,华南、西南、西北等地区还有进一步提升的空间。

　　公司2018年将持续受益华东地区水泥价格高位,业绩有望保持高增长。(1)公司熟料和水泥产能分布在安徽和浙江地区,产品主要销往华东,2017年环保错峰最受益地区为华东地区,公司作为华东地区龙头,充分享受了地区量价齐升,2018年公司仍将持续受益。(2)公司成本控制能力较强,吨成本与海螺水泥基本持平,期间费用上,公司期间费用率较海螺水泥平均高1个百分点。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.00元、1.53元、1.83元,2018、2019年归母净利润增速分别为54%、19%,考虑可比公司平均估值12倍PE,给予公司2018年12倍PE,对应目标价18.36元,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)2018年水泥行业错峰限产不达预期的风险;(2)原材料价格大幅上涨的风险;(3)熟料进口冲击华东市场价格的风险。


　　健友股份:业绩略超预期 注射剂海外出口有序推进
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：崔文亮,梁静静日期：2018-01-29
　　事件:公司发布2017年业绩报告,2017年公司实现销售收入11.13亿元,较去年同期增长91.22%;实现归属母公司净利润3.14亿元,较去年同期增长22.15%;实现扣非归母净利润3.06亿元,较去年同期增长130.07%;实现EPS 0.81元,业绩略超预期。

　　公司发布2017年利润分配方案,2017年以公司总股本4.235亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税),同时以公积金向全体股东每10股转增3股。

　　全年各项经营指标优秀,公司业绩略超预期:2017年公司整体业绩略超预期,公司综合毛利率达到46.38%,较去年同期提升4.29pct;扣非净利润率27.46%,较去年同期提升4.64pct,从利润率提升来看2017年公司在提前库存下充分享受了价格上涨带来的经营指标的提升。从单季度数据来看,公司2017Q4单季度实现收入3.29亿元,较去年同期增长151.51%(较Q3单季度增长环比提升42.14pct);从毛利率端看,2017Q4公司单季度综合毛利率46.91%,较去年同期Q4提升了5.33pct,但环比却下降了3.26pct(Q3单季度毛利率高达50.17%),整体而言,Q4单季度收入增长较快且综合毛利率仍保持在较高位置。

　　肝素原料药量价齐升,国内低分子肝素制剂放量增长:分产品结构来看,2017年公司肝素原料药实现销售收入9.19亿元,较去年同期增长了95.05%,毛利率45.65%,较去年同期提升了4.87pct,肝素原料药销售量3.59万亿单位,较去年同期提升36.72%,出口均价2.56亿元/万亿单位,较去年同期价格上涨42.66%,肝素原料药量价齐升;国内低分子肝素制剂实现销售收入1.10亿元,较去年同期大幅提升193.81%,毛利率67.69%,较去年同期大幅提升27.05pct,国内低分子肝素放量明显。

　　加大国内制剂销售推广投入降低管理成本,整体费用控制良好: 2017年全年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.22%、11.05%、-0.39%;销售费用率提升2.51pct,预计国内制剂销售投入加强所致;管理费用率下降明显,降低3.53pct,期间三项费用合计14.88%,较去年同期降低1.48%pct,整体费用控制较为良好。

　　加大研发投入,制剂中美双报有序推进:2017年公司研发投入7718.52万元,营收占比达到6.94%。截至2017年末,公司共有在研项目28项,其中已经申报4项,其中抗癌药CB004、影像诊断用药CW009已经提交中美双报审评中,抗癌辅助药CL001、抗凝血药CW017美国已申报审评中,麻醉用药CW015中国已申报,研发产品包括麻醉、抗感染、抗肿瘤、抗凝血、泌尿系统等多个领域。

　　推出限制性股权激励草案,激发团队积极性提高经营效率:公司拟向包括吴桂萍在内的核心董事、高管、中层管理人员、核心技术人员等激励对象113人授予限制性股票总量不超过203.50万股,首次授予162.80万,预留40.70万,授予价格不低于14.20元/股;解除限售业绩考核目标为以2018-2019年净利润增长分别为30.00%、23.08%、18.75%;按照三次解除限售,授予完成之日起12-24、24-36、36-48个月解除限授比例分别为40%、30%、30%。预留部分按照授予完成之日起12-24、24-36个月解除限授比例分别为50%、50%。2018-2021年预计摊销成本分别为269.07、788.83、834.18、69.52万元。限制性股权激励的推出,有利于激发公司管理团队积极性、提高经营效率,对于公司的发展带来积极影响。

　　投资建议:维持买入-A 投资评级,6个月目标价35.40元。我们预计公司2018年-2020年的收入增速分别为57.28%、29.22%、16.59%,净利润分别为5.01、6.70、8.01亿元,增速分别为59.55%、33.97%、19.48%,EPS 分别为1.18、1.58、1.89元,对应PE 分别为24、18、15倍,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为35.40元,相当于2018年30.00倍的动态市盈率。

　　风险提示:肝素原料药价格下跌; 肝素粗品价格大幅提升成本压力变大; 依诺肝素钠海外获批不及预期。


　　景旺电子:2017业绩符合预期 稳健扩张逐步增长
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：马良,笪佳敏日期：2018-01-29
　　业绩维持增长大体符合预期,汇兑损益与计提影响Q4利润增速。公司通过解决瓶颈工序持续挖掘产能实现产量提升,顺利实现了高速增长。Q4同比增速不达预期的主要原因来自于计提某手机客户的减值以及汇率的波动,我们估计两者相加对公司Q4利润的影响大约在3000万元左右。

　　产能不断增加,迎接PCB产业扩张。根据公司公告,江西一期项目已基本完成与供应商的合同签署,将于2018年4月全线投产,达产后实现年产120万平方米RPCB、18万平方米HDI板的产能。江西二期项目进展顺利,将于2018年第二季度投产,2022年预期年产印制电路板240万平方米。珠海项目已进入环评阶段,预期年产高密度印刷电路板300万平方米,柔性线路板200万平方米。依托新产能的落地,公司将进一步扩大业务规模,承接市场的更多需求,符合PCB产能向大陆转移的新趋势。

　　行业集中度不断提高,汽车电子与通信业务将成为新增长引擎。2018年新施行的《中华人民共和国环境保护税法》等环保制度和上游原材料的价格波动有利于景旺电子等行业龙头,行业集中度将进一步提高。

　　2018年汽车电子产业进入增长新通道,5G技术步入关键环节,有望取代消费电子成为带动公司新一轮增长的核心业务。

　　投资建议:公司发展扩张计划明确,作为内资PCB行业龙头,客户结构与毛利水平优势明显。预计公司2017-2019年EPS分别为1.64元、2.16元、2.85元,给予买入评级。

　　投资风险:产能扩张不及预期,下游需求不及预期。


　　锦富技术:实控人协议转让股权 新管理团队实现利益绑定
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：马晓天日期：2018-01-29
　　公司公告:公司控股股东及实际控制人富国平及杨小蔚,拟以协议转让的方式将2.05亿股(占总股本24.34%)转让给瑞微投资。公司现任董事长肖鹏持有瑞微投资25%股权,富国平持有剩余75%的股权。股权转让后,富国平及杨小蔚仍直接持有公司合计5512万股股份(占总股本6.54%),肖鹏为公司实际控制人富国平、杨小蔚的一致行动人,公司控制权未发生变化。

　　新管理团队利益实现绑定。鉴于公司经历上市之初几年的高速发展后,业务的发展遇到了明显的瓶颈。为了扭转这种不利的局面,公司新一届董事会对公司高管团队进行了重大调整,大力引进行业翘楚。新团队组建以来,各项事业已经出现了可喜的变化:公司管理团队的执行力与管理效率明显提升,公司传统业务业绩出现了明显好转,同时公司在新兴业务领域(智能家居、IDC及增值服务等)实现了零的突破并开始探索在新零售领域的具体应用,此外,公司最新拓展的清洁能源之光伏板块发展势头良好。本次股权转让将解决新管理团队持股比例过低的问题,实现利益绑定并提供激励。

　　公司预计2017年度归母净利润5600-6500万元,上年同期为3820万元,同比增长47%-70%。(公司17年净利润均由老业务贡献,物联网智能家居业务订单将在18年陆续确认)。业绩驱动因素包括:1)市场开拓带动光电薄膜器件较快增长;2)子公司奥英光电降本增效,开辟新的利润增长点;3)子公司南通旗云的IDC增值业务实现了零的突破;4)土地房屋资产处置收益等。此外,公司第二期员工持股计划已完成购买,合计买入1864万股,成交金额约2.08亿元,均价11.132元/股,与当前股价倒挂。

　　维持买入评级。我们长期看好公司物联网领域布局,及老业务板块景气度回升。公司智能家居产品近期登陆CES展,并获得华夏幸福5000台订单,商业化落地顺利,今年有望获得更多订单。根据公司业绩预告,我们下调17年盈利预测,同时维持18-19年盈利预测,预计17-19年EPS为0.07/0.25/0.38元(原预测值为0.10/0.25/0.38元),对应PE为148/42/27倍。

　　风险提示:智能家居业务发展不及预期。


　　拓普集团:减震隔音今日龙头 底盘轻量化明日之星
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：朱朋日期：2018-01-29
　　轻量化推动汽车用铝爆发,锻铝控制臂有望快速发展。在燃油车节能减排及电动车增加续航等因素的大力推动下,汽车轻量化势在必行,而铝是汽车轻量化最佳材料,有望迎来爆发。公司大力发展锻铝控制臂业务,17H1收入增长近40%,未来有望大幅受益。

　　智能刹车产品国内领先,大力发展底盘部件前景好。公司EVP、IBS等智能刹车系统产品国内领先,随着新能源汽车快速发展,相关业务有望爆发。此外公司收购福多纳大力发展底盘件业务,未来有望成为公司新的增长点。

　　减震和隔音产品国内龙头,业绩持续增长。公司是减震和隔音产品国内龙头,近年来伴随着以吉利为首的自主车企崛起,公司相关业务持续快速增长。17H1内饰件收入增速近70%,有望推动公司业绩持续增点。

　　评级面临的主要风险
　　1)国内铝合金轻量化不及预期;2)底盘等新业务不及预期。

　　估值
　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.07元、1.39元和1.70元,考虑到汽车轻量化及底盘业务的良好前景,首次给予买入评级。