赛腾股份(603283)公司研究报告：受益苹果产业链，产能扩建释放业绩潜力

　　赛腾股份(603283)

　　公司为领先的自动化生产设备供应商，2013-2017年业绩呈上升趋势。公司产品主要包括自动化组装设备、自动化检测设备和治具类产品，产品主要应用在消费电子领域。2014和2015年公司营业收入实现较快增长，2016年由于公司气密性检测设备在苹果公司的订单及销售量下滑使得公司业绩不佳。2017年1-9月，公司实现营业收入4.69亿元，接近2015年历史高点的全年收入，净利率回升至17.79%，表明公司营业收入重回上升通道，盈利能力修复。

　　公司产品大量应用于苹果公司及其产业链配套供应商。2011年以来，公司通过苹果公司合格供应商认证后，逐步拓展并稳固与苹果公司的合作领域及合作关系，2017年1-9月公司来源于苹果公司直接订单收入占公司营业收入的比例达到72.92%，应用于苹果公司终端品牌生产的销售收入占营业收入比例达到94.75%。公司将持续受益于苹果产业链需求和智能消费电子产品的市场占有率提高。

　　募投项目解决产能瓶颈，切入新的自动化设备领域。2017年1-9月，公司产能利用率为122.41%，处于超负荷运转。公司募投项目将扩建5080台/年产能，解决产能瓶颈，释放业绩潜力。同时公司拟布局汽车、光伏、医疗等自动化设备领域，培育新的增长端。

　　盈利预测及投资评级：预计公司2017-2019年实现营业收入为6.03亿元、8.86亿元和12.79亿元，实现归母净利润为1.01亿元、1.54亿元和2.25亿元，EPS为0.63元、0.96元和1.41元，对应当前股价PE为47.5X/31.4X/21.4X。考虑同行业上市公司估值水平，结合公司2017-2019年净利润复合增速预计达到49.3%，我们给予公司2018年38倍合理估值，具备20%上涨空间，给予"推荐"评级。

　　风险提示：下游需求不达预期，募投项目进展低于预期。(东兴证券　任天辉　樊艳阳)

　　茂业商业(600828)收购重庆茂业，经营区域进一步拓展

　　支付现金 4.03 亿收购重庆茂业 100%股权

　　1 月 25 日晚，公司发布《 关于购买资产暨关联交易的公告》，拟通过支付现金 4.03 亿元方式向关联方茂业百货（中国）有限公司和中兆投资管理有限公司收购两者共计持有 100%股权的重庆茂业股份有限公司。

　　茂业百货（中国）为公司控股股东茂业商厦的控股股东，中兆投资则为公司同一控制下关联法人，故本次交易构成关联交易。

　　重庆茂业定位中高端，或于 2018 年开始为公司贡献利润

　　茂业百货（中国）与中兆投资承诺，如本次交易在 2018 年 1 月 1 日至12 月 31 日完成，重庆茂业 2018-2020 年扣非后预计净利润分别不低于2786.19/ 3026.12/ 3250.98 万元。 以公告日公司总股本 17.32 亿股计算，如承诺达成，重庆茂业将为公司 2018-2020 年贡献 EPS 0.016/ 0.017/0.019 元。

　　重庆茂业拥有百货门店 1 家，位于观音桥商圈，定位为中高端百货，目标客户群以追求生活品质、对品牌有较高认知度的消费者为主。 重庆茂业 2016/ 2017 年 1-10 月分别实现归母净利润 3073/ 2278 万元。

　　经营局域进一步拓展，短期消化整合是方向

　　此前公司完成对仁和、 维多利的收购， 基本完成多区域、多业态布局。收购重庆茂业进一步拓展了公司经营范围，收入、盈利能力得以提升。我们认为公司未来的发展方向将以内部消化整合为主， 随着现有门店改造升级的不断推进，公司盈利能力或将进一步改善。

　　上调盈利预测，维持增持评级

　　考虑到重庆茂业对公司的净利润贡献，我们依照业绩承诺上调对公司2017-2019 年 EPS 的预测分别为 0.39/ 0.44/0.48 元（之前为 0.39/ 0.43/0.46 元） ，维持增持评级。

　　风险提示

　　区域经济增速不达预期， 收购门店整合不达预期，货币现金压力上升。（光大证券　唐佳睿）