本周，内地公募基金2017年四季报披露落幕，公募行业在去年最后一季的持股路径完整曝光。四季报显示，公募在维持股票高仓位运作的同时，对于重仓股票的所属行业也做出了明显的战略调整：整体来看，房地产行业占比的“突飞猛进”成为当季亮点，其占比从三季度的3.06%上升到了3.87%，杀进了公募重仓行业的三甲之列；此外，交通运输和采掘业也成为公募基金在当季的侧重点。

　　而从个股来看，权益类基金四季度增减持个股亦完整曝光，统计表明，分众传媒、保利地产、东方航空成为四季度公募增持最多的三只股票，其分别被增持了约3.29亿股、3.2亿股、1.99亿股，分属传媒、地产、交运三个不同的行业；有趣的是，公募当季减持最多的三只股票却均来自银行业，分别是农业银行、交通银行、中国银行。此外，若从持股的基金数量而论，中国平安、贵州茅台、伊利股份依然牢牢占据着前三席。

　　青睐大消费和金融：公募基金痴心依旧？

　　在2017年第四季度，A股市场呈现典型的一九分化，股指在突破3400点后出现阶段性回调，上证综指四季度下跌1.25%，而创业板指则下跌6.12%；从披露完毕的四季报来看，尽管公募基金整体延续高位做多，但权益类基金的仓位还是出现了小幅回落。

　　来自天相投顾的仓位统计数据显示，2017年第四季度，股票型基金的股票仓位约为88.80%，其较三季度末的89.23%下降了约0.43%；而混合型基金的股票仓位约为62.90%，其较三季度末的62.98%微降了约0.08%。诚然，公募减仓的原因林林总总，但其中重要的一点是或许要面对基金规模的整体赎回。

　　而记者手头四季度基金的规模数据也恰好印证了这一点。数据显示，2017年三季度末股票型基金(含指数)的份额合计约为5609.24亿份，但四季度末股票型基金(含指数)的份额合计约为5589.45亿份，一个季度规模缩水了约0.35%；而三季度末混合型基金的份额合计约为18339.67亿份，但四季度末混合型基金的份额合计约为17560.67亿份，一个季度规模缩水了约4.25%。

　　不过，从权益类基金整体的持仓风格来看，之前为权益类公募业绩贡献良多的大消费和金融类股票继续得到追捧。在股票型基金、混合型基金持股中，持有中国平安的基金数量仍然最多，总共有764只基金重仓持有；而重仓持有贵州茅台和伊利股份的基金数量分别位居其后，统计显示分别有629只和562只基金持筹其中；此外，五粮液、招商银行、格力电器、工商银行、美的集团、中国太保、新华保险依次排在重仓股的第四到第十位。从这份名单来看，十只股票均为2017年二级市场领涨的品种，基本归属于大消费和金融股的范畴之列。

　　然而，《红周刊》记者还注意到，尽管整体看多依旧、抱团白马蓝筹，但个体基金还是对所持个股及比例有所变动，且分歧初步显现。

　　以“标杆”贵州茅台为例，在2017年三大明星基金东方红睿华沪港深、易方达消费行业、国泰互联网加的四季度十大重仓股中，东方红睿华沪港深依旧没有配置贵州茅台，易方达消费行业则将茅台的配比从9.62%微降至9.44%，国泰互联网加则将茅台的配比从8.57%提升至9.35%。

　　对此，格上理财基金分析师杨晓晴向《红周刊》记者分析，公募基金经理对茅台这类的白马蓝筹存在分歧，一方面会认为前期累积收益丰厚，存在泡沫、增长钝化、弹性不大等忧虑会带来股价回调的风险，因此有基金会选择获利了解、落袋为安的防守策略；当然也有笃定茅台的基金操盘手对茅台的供需关系表示乐观，在涨价逻辑下，认为股价回调会是加仓的好机会。

　　寻觅价值洼地增仓：地产航空浮出水面？

　　首先是地产板块，这一板块“破天荒”地成为公募配置的重中之重，占比升至了基金资产净值的3.77%，成为当季基金行业中配置排名第三的板块。究其原因，综合《红周刊》采访，港股市场的内房股涨势迅猛，A股中的房地产股相对估值较低，呈现出明显的洼地效应；同时，A股市场中以万科、绿地、保利地产为首的一批房地产股票业绩良好，对机构吸引力增强。

　　具体从增持股份的数量来看，保利地产被公募增持了约3.4亿股，持股的总量达到了约6.72亿股；而同属于地产板块的新湖中宝也位列四季度公募增持股票榜的前列，公募当季增持新湖中宝约1.46亿股；此外，公募增持超过100万股的地产股还包括了阳光城、招商蛇口、蓝光发展、滨江集团、新城控股等等。2018年元月以来，地产板块在二级市场表现抢眼，中信房地产指数2018年迄今涨幅已经超过了16%，成为1月表现最好的行业板块，这也让相关重仓地产的基金实现了新年开门红。

　数据表明，截至1月23日收盘，2018年开年迄今表现最好的权益类基金已经接近20%一线，它们分别是万家宏观择时多策略、光大中国制造2025，以两只基金四季报的十大重仓股来看，房地产股均占据了绝对的优势，前者的重仓股依次为：华夏幸福、荣盛发展、保利地产、新城控股、万科A、金地集团、贵阳银行、招商蛇口、龙元建设、中国中车，其中只有两只股票不属于房地产板块；而后者的重仓股则依次为：保利地产、金地集团、大华股份、万科A、天赐材料、新城控股、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、大亚圣象，其中房地产股票也达到了6只。

　　其次是航空板块，从第四季度基金增持前列的股票名单上来看，东方航空和南方航空分列第三位和第九位，其中东方航空被基金增持约1.99亿股，而南方航空则被基金增持约1.13亿股。此外，国航、海航等航空股亦在公募基金增持排行榜的前列。

　　这里以航空股中被增持最多的东方航空为例，南方绩优成长在当季新建仓该股，当季买入约1851.88万股，而该基金在2017年全年实现净值增长率35.74%，其在504只同类基金中排在了第34位；而在上季已建仓东方航空的基金中，诺安先锋混合在四季度增仓最为显著，该基金持有东方航空从10.69万股猛增至约1363.69万股。

　　“抱团”中小创股票建仓：风格转换会如期而来？

　　无独有偶，来自凯石财富的报告也指出，从四季报来看，在基金持股占流通股比排名前20的上市公司中，占比最低的也达到了18.12%；就这20家公司而言，中小板公司占到了10家，创业板公司占到了6家，主板公司仅占到了4家，中小创合计占据了半壁江山。仔细审视，其中来自于创业板的公司包括了：先导智能、普利制药、阳光电源、科恒股份、国瓷材料、尚品宅配，而来自于中小板的公司则包括了：华帝股份、韵达股份、康弘药业、东山精密、南极电商、视源股份、奥佳华、索菲亚、东方雨虹、分众传媒。这些股票中，多是2017年持续至今的强势股。

　　就当季公募选择抱团股票的特点而言，凯石财富分析师兰轩则指出，首先公司是中小市值，流通股比例低，天然易被基金抱团；其次看这些被持有的公司。多是细分行业龙头，业绩好，题材热；再次，公司积极并购扩张，成长快，空间大。

　　有趣的一点是，《红周刊》记者发现，在2017年下半年以来新成立的权益类基金中，它们的建仓较上半年成立的基金发生了明显的变化，某种程度上不再是上证50类股票一统江湖，而向中小创类股票产生了一定程度的倾斜。例如成立于2017年10月26日的华安幸福生活，四季报成为其成立后的第一份季报，明星基金经理崔莹也交出了首季的“成绩单”。

　　四季报显示，尽管基金经理在十大重仓中也配置了贵州茅台、伊利股份等大消费领域的龙头公司，但其排名前三位重仓股均配置了来自创业板的股票，分别是洲明科技、蓝思科技、智云股份；此外，在基金的十大重仓股中，崔莹还配置了国星光电、宁波华翔两只来自中小板的股票，同时配置了另一只来自创业板的股票晨光生物。如是算来，来自中小创的股票在十大重仓股中共占据了六个席位。

　　而华安幸福生活的选股思路某种程度上也是同一时间段所成立基金的缩影。对此，崔莹清晰地阐述了其选股思路：其将坚持消费股和成长股的投资思路，特别是符合产业升级与消费升级趋势的板块；行业配置则包括：1利率上行收益，保险股和部分银行股；2制造业：激光，锂电设备，面板和半导体设备；3消费升级，必选消费品和电子股；4细分领域龙头企业，特别是具有全球竞争力的细分领域龙头。

　　银行股引发配置分歧：东边日出西边雨？

　　在基金四季报曝光了公募加仓和建仓的重点股票的同时，四季度公募减持居前的股票亦同时曝光，值得注意的是，排在减持榜前三位的均为银行股：农业银行、交通银行、中国银行，三者分别被减持了约5.5亿股、2.4亿股、2.2亿股。

　　不过，这种分化态度在2018年开年迄今并没有得到二级市场的认同，银行股元月以来呈现大幅上冲的局面。截至1月25日收盘，中信银行指数开年迄今上涨了13.27%，在中信行业指数中的涨幅排名仅次于房地产板块，位列第二位；此外，开年迄今涨幅超过10%的行业板块还包括了石油石化和家电板块。

　　除银行股外，《红周刊》记者统计发现，歌尔股份、中国建筑、胜利精密、郑煤机、华泰证券、*ST华菱、大秦铁路位列在基金当季度减持榜的第四到第十位，上述公司均被减持超过了1亿股。以这其中遭减持最多的歌尔股份为例来看，该公司2017年是中小板的强势股之一，曾走出过一波凌厉的上攻行情，年内股价涨幅曾经超过80%；但从2017年11月下旬后，该股的股价迅速下跌；根据基金四季报披露的数据，公募的快速减仓或许是该股迅速回落的主要原因。2017年三季报时，重仓歌尔股份的公募基金中，6只持股超过了千万股；但到了四季报时，持股歌尔股份最多的公募基金也不足千万股。特别值得注意的是，广发旗下多只基金减仓了歌尔股份。