券商行业龙头中信证券，必然会在建设资本强国的历程中深受其益，经历了2016年的风雨之后，龙头再度起航。

　　中信证券于1995年10月25日在北京成立，2002年A股上市，2011年H股在香港上市。

　　中信证券主要业务为证券经纪、投资银行、资产管理、交易及相关金融服务。

　　截止2017年6月末，公司在中国境内拥有320家证券及期货营业部（其中证券营业部277家，期货营业部31家）和43家证券及期货分公司（其中中信证券母公司口径分公司27家、中信证券（山东）分公司4家和中信期货分公司12家）。此外，中信证券国际有限公司（以下简称“中信证券国际”）在香港设有4家分行。

　　公司历年营收占比如下：

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　　本文将从公司主营业务的五个板块展开阐述。

　　1.1 经纪业务，机构客户占比提升

　　公司经纪业务主要为零售及机构客户提供包括股票、基金、权证等可交易证券交易的执行及清算服务并获取佣金。经纪业务特点：受资本市场波动影响大以及市场同质化竞争加剧。截至2017年6月末，公司经纪业务零售客户超过730万户；一般法人机构客户3.2万户（扣除已销户机构客户数量）。

　　公司业务结构不断优化，传统经纪业务的依赖度下降，收入来源多样化。2016年A股市场交易低迷，公司经纪业务收入萎缩，贡献比例下降至25.6%，明显让位于投行和资管业务。收入多元化是行业发展得必然趋势，而中信作为行业领导者，一直致力于业务得均衡发展。

　　机构业务转型最成功，机构代理买卖证券款首超个人，行业有其仅有的独家。

　　（1）从市场份额上看，公司股基交易额增长迅速，市占率稳定在5.7%以上，稳居行业第二。2016年公司股基交易总额达到16万亿元，市占率为5.79%，仅次于华泰证券。

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　　（2）从佣金率来看，公司佣金率不降反升，2016年佣金率5.92%%，同比增7.8%，稳居上市券商高位。公司认识到机构是未来的投资主力，公司业务向机构客户倾斜。16年机构客户证券款716亿，而个人仅475亿，首次实现大逆转。

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　　公司目前市场上唯一的一家机构客户代理买卖证券款超过个人的证券公司，其余大型券商

　　的个人客户款都远远高于机构。优势在于机构客户高佣金率，同时衍生的融资、理财需求等等所带来的附加值，这是散户所不能比的。

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　　1.2自营业务，原有模式遭遇挑战，转型在即

　　市场因素和政策因素导致方向性自营业务模式遭遇挑战，2016年，公司自营投资收入83亿，同比降57%，略好于行业，收入占比22%。

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　　在资产配置方面，目前公司自营权益类杠杆已低于上市券商平均水平，自营债券类杠杆仍高于行业平均水平。2012-2016，公司自营债券杠杆一直高于上市券商平均，但较14年的187%有所下降，未来债市的不确定性同样为公司增添隐患。

　　权益类杠杆同样从14年逐步下降至平均水平以下：

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　　1.3投行业务，IPO、再融资、债融优势明显

　　公司2016年A股主承销额2408亿，市场第一；债券承销额3797亿，排名第二，贡献14%的收入。17年将是投行大年，基于1）IPO储备行业第一，受益新股发行常态化；2）再融资竞争力提升；3）债融持续领跑。

　　1.3.1 IPO业务

　　公司连续11年IPO承销额处于行业前三。

　　目前新股发行常态化，注册制改革稳步推进，极大利好项目储备丰富的券商。公司目前储备IPO项目39个，行业第一，储备项目有望在两年内全部转化为收入。

　　1.3.2再融资

　　06至16年11年期间，仅10、11两年下跌至行业第三，其余均保持行业第一水平。16年再融资规模2289亿，刷新自身历史最高。

　　再融资新规将对行业投行业务造成一定冲击，但公司依据品牌和专业化竞争优势，受冲击力度将远低于行业其他券商。

　　1.3.3债券承销

　　11至16年，公司债券承销规模逐年增长，保持行业领先水平，16年实现债券承销额3797亿元，2.55%的市场份额排名行业第二。

　　1.3.4并购业务

　　16 年完成金额1197亿元，市场份额14.15%，排名行业第一；跨境并购业务方面，公司把握中国企业“走出去”的机遇，13至16年参与涉及中国企业的全球并购交易金额逐年增长，16年位列中资券商第二。

　　1.4资管业务，机构客户为主

　　截至16年，公司受托资产规模1.82万亿，同比大增69%，发展势头迅猛，并且是第二名规模的将近两倍。

　　收入同样增长迅猛，由13年的13.6亿上升至16年的63.8亿。

　　从产品结构上来看，公司定向资管占据绝对主导地位，截至2016，定向规模1.59万亿，占比高达87%，集合规模0.18万亿，占比仅10%。

　　从客户结构来看，个人客户占据绝大部分，但从管理资金的角度，机构客户的资金获得压倒式胜利，支撑公司资产规模高速扩张。委托中信证券进行资产管理的客户涉及大型企业集团财务公司、企业年金组织、钢铁、汽车、机场、航空运输、铁路交通、石油化工、水利工程、电力、进出口贸易、金融投资等诸多行业，多数客户为行业内知名企事业单位。与机构客户建立良好的合作关系及稳定的合作模式，为公司提供稳定的资金源头。同时深挖客户其他的需求，如融资服务、代理买卖证券业务、股质押业务、投研服务等等，为其他业务的拓展发掘潜力。

　　从底层资产来看，债券仍是主要投资产品。2016年中信资管投资债券、股票、基金、其他的规模依次为8606亿、536亿、365亿、10908亿，占比依次为42%、3%、2%、54%。债券占比最高，股票和基金占比较低，底层资产的配置受二级市场的波动较小，为公司贡献稳定的管理费及业绩报酬。

　　1.5信用业务，优势在于规模大，成本低，利差大

　　1.5.1两融业务

　　从量上来看，公司两融规模保持着领先优势。16年末，中信凭借566.3亿规模继续蝉联行业第一。

　　15 年起坚持审慎发展原则，降低融资杠杆，控制业务规模，但依旧牢牢雄踞榜首。从价上来看，16年两融利率7.1%，虽低于行业平均，但公司资金成本仅3.66%，利差高达3.44%，在行业中属于佼佼者。重资本型业务，资金雄厚、成本较低的公司优势更加明显。

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　　1.5.2股权质押

　　公司凭借品牌优势、丰富的客户资源、低廉的资金成本，在股票质押业务上同样持续保持着行业领先地位。

　　表内股质押规模稳步提升，16年爆发式增长33%至394亿。价上来看，2016年股质押利率5.9%，利差2.24%，资金优势显露无遗。

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　　展望未来：企业融资需求持续，同时公司还可凭借资金优势，再压低利率抢占市场份额。

　　中信证券是名副其实的行业龙头，资产规模、盈利水平和业务实力稳居行业前三甲，综合实力强悍。16全年股基交易额16.04万亿，市场排名第二，仅次于华泰证券，两融余额580.73亿，行业排名第一，股票质押余额行业第一；营业收入、净利润、公募基金佣金分仓、A股股权融资承销额、全球并购交易额等指标皆排名行业第一。

　　证券行业未来核心发展方向是是市场化，包括建设多层次资本市场、发行注册制改革、鼓励市场化并购重组、完善退市制度、投资银行的业务创新等，而作为行业龙头的中信证券，必然会在建设资本强国的历程中深受其益，经历了2016年的风雨之后，龙头再度起航。