顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-26 13:31:03讯：

　　26日讯，乐视网连续第三天跌停，股价报11.18元，封单近800万手。

　　乐视网复牌后，最引人关注的问题无疑是其股权质押存在的爆仓风险。（推荐阅读>>>乐视网跌到多少贾跃亭会爆仓？私募：11元附近）

　　自去年4月中旬以重大事项宣布停牌后，乐视网估值已先后三次遭到机构下调。

　　其中，去年7月，以嘉实基金为首的20余家公募首度将乐视网估值下调，最新估值较停牌前的股价3个跌停；随后10月，公募机构二度下调其估值至7.83元/股，较停牌价15.33元/股(除权后价格)近乎腰斩；至11月中旬，乐视网估值遭三度下调，最新则为3.91元/股，这一价格与停牌价相比，近乎13个跌停。

　　“收购乐视影业失败，有可能成为压垮乐视网复牌后股价的‘最后一根稻草’。”1月23日，上海一家私募高管说，“不论从业绩还是后续发展价值来看，目前乐视网均不容乐观。”因此，若乐视网复牌后股价出现连续下跌，贾跃亭的股权质押将面临极大的爆仓风险。

　　数据显示，截至2017年11月30日，贾跃亭目前仍直接持有乐视网10.24亿股，其中质押10.20亿股。贾跃亭可查的最新一笔股权质押发生于2015年10月27日，其曾对外质押了5.07亿股限售股，而在质押当天，乐视网股价报收51.34元/股(除权前)。

　　1月23日，北京一家中型券商负责股权质押人士表示，从目前行情来看，创业板股权质押的预警线通常为股价的160%，平仓线为140%。因此按照2015年10月26日乐视网大约50元/股的股价计算，如果贾跃亭质押率为50%，其预警线大约是40元/股，平仓线大约为35元/股，对应除权后价格分别为20元/股和17.5元/股，这价格与其停牌价相差无几。

　　但上述数据或许有所偏差。根据12月初方正证券针对乐视网董事刘弘等的有关诉讼公告中，后者涉及的乐视网股权平均质押价格，为其质押时股价的3.5折左右。

　　1月23日，深圳一家重仓乐视网的私募机构人士对此表示，若以这个比例来计算贾跃亭最新一笔的股权质押平仓线，则大约可以得出在除权后的11元/股附近，预警线则是13元/股。以此计算，乐视网复牌后只需3个跌停，贾跃亭就可能触及预警线。

　　“乐视网复牌后，我估计最后股价最低可能会跌到6元/股。根据我了解到的融资盘情况，如果股价跌到10元/股，所有股权质押都要爆仓，我自己的是11元/股。”上述深圳私募机构人士说。

　　不过面对愈发积聚的爆仓风险，乐视网在1月23日的投资者说明会中却透露，贾跃亭目前仍未向公司提供其股权质押的处置计划，也未表示不对所持股权在质押机构的质押行为支付补足保证金。

　　“如果因股价下跌，贾跃亭也未对保证金进行补足，则其所质押的乐视网股权将由质押机构按照协议条款进行相应处置。”乐视网解释。

　　这意味着，乐视网复牌后的股权质押爆仓风险仍然无解。而没有承认亦未否认增持乐视网的融创中国，是否在前者复牌后股价的持续下跌时，选择“吃进”其部分股份，从而实现完全控制，目前亦难以断言。

　　【相关报道】

　　券商：乐视网如在6至7个跌停板左右开板 套利收益约5%

　　乐视网能否进行套利？方正证券称如果现实没那么糟，可借“基”套利。目前多数公募基金采取3.9元对乐视进行估值。可见公募基金较为谨慎，对各种利空因素做了充分的估计。如果乐视网在13个跌停板前提前开板，投资者就可以通过申购基金，等待乐视以市场价交易基金调整估值方法，赎回基金进行估值套利。根据不同跌停板假设，在1.5%的申赎费率下，如乐视网在6至7个板左右开板，套利收益约5%；10个跌停左右也有正向收益。

　　方正证券韩振国团队认为：

　　如果乐视网在13个跌停板前提前开板，投资者就可以通过申购基金，等待乐视以市场价交易基金调整估值方法(高于 3.90)，赎回基金进行估值套利。场内基金则更为便捷，可以通过在二级市场卖出的方式退出，费率上也更占优。换而言之，投资者相当于以 3.90 买入乐视，以更高的价格卖出。

　　能从乐视套利多少？

　　方正证券测算后认为，根据不同的跌停板假设，在 1.5%的申赎费率下，各重仓乐视网的基金的停牌套利的收益情况大约是：

　　如果乐视网在6~7个板左右开板，套利收益有5%左右；10个跌停左右收益也有1%收益。

　　各重仓乐视基金的收益如下：

　　有没有类似先例？

　　方正证券指出：

　　金亚科技因为财务造假遭证监会立案调查，经自查确认财务造假问题。公募基金普遍预计复牌后有13个跌停，从停牌前价格34.51下调到8元。

　　不过实际情况是金亚科技在5个跌停后开板，并涨停1天，实际跌停板只有4天。通过借道广发聚优A(占净值比约为 4.8%)，可获取约 5%的低风险套利收益。（来源：证券时报网）

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