公司是民营电影企业老龙头，为回归正轨制定的强内核战略等已见成效。2017 年扣非归母净利润由负转正并大幅提升，显示出公司主业触底反转的发展势头：电影佳作不断，多部大作正在开发；实景娱乐项目即将运营，将为公司提供稳定现金流；大力加码电视剧业务，发布 30 余部剧集开发计划。公司以强内容为核心打造的多元化生态正在开花结果，值得重点关注。

　　2017 年业绩预告：预计实现归母净利润 8.1 亿元-9.7 亿元，同增 0%-20%

　　公司发布 2017 业绩预告，预计实现归母净利润 80,813.40 万元-96,976.08万元，较 2016 年上升 0%-20%。其中非经常性损益净额为 62,760.30 万元。扣非后归母净利润约为 18,053.10 万元-34,215.78 万元。 2016 年公司非经常性损益净额为 84,831.68 万元，扣非后亏损 0.4 亿。

　　回归主业成效卓著，影视业务大放异彩

　　公司已将注意力重新聚焦到内容， 确定“强内核”战略，回归主业， 持续储备和开发优质内容，取得显著效果：电影方面，《芳华》、《前任 3》连续超预期，成为票房与口碑兼具的现象级电影；公司与美国 STX出品影片《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名；《摔跤吧，爸爸》取得12.95 亿票房；电视剧方面，出品《老爸当家》、《花间提壶方大厨》等优质作品。公司回归内容的决心坚定，进展良好，影视业务大放异彩。

　　实景娱乐开始贡献现金流，将构成业务又一极

　　公司的品牌娱乐及实景娱乐板块经过长期的打磨，正迎来现金流收获期。2017 年上半年实景业务实现收入约 2 亿元， 3 季度实现约 1.6 亿元，体现出较好增长态势。根据业绩预告披露， 多项目在建，苏州、长沙、南京、郑州等地电影乐园预计将于 2018 年正式开始运营。公司的授权收入将保持稳定，同时还将增加运营收入，实景娱乐业务有望在 18 年实现较高增长。

　　加码打造电视剧业务板块，有望在 2019 年释放业绩

　　公司于 2017年 12月发布“ I计划”，公布 30余部剧集的开发计划，包括《神之水滴》、《古董局中局之鉴墨寻瓷》、《终极的孩子》等。公司剧集战略主要包括： a)、影剧联动，挖掘 IP 变现潜力，如《芳华》的电视剧版已正式启动； b)、以美剧为标准，制作精良；c)、面向网络的年轻化、创意化剧目，吸引年轻受众。公司投入众多资源加码打造的电视剧业务板块，将为业绩提供新的增量，我们预计将于18年末或19年释放。

　　业绩触底反转，显示主业良好态势，维持买入评级

　　2017 年扣非归母净利润由负转正并大幅提升，实现触底反转，主业发展势头良好： 我们预计《前任 3》将为 2018 年 Q1 带来净利约 3.13 亿元--3.62亿元。 我们预计 2017 年-2018 年 EPS 为 0.33 元、 0.46 元，维持目标价为 9.99 元-10.99 元，维持买入评级。

　　风险提示： 待上映电影表现不及预期，实景娱乐项目不及预期。