顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-23 15:45:16讯：

　　天源迪科:业绩高速增长 产品化有望加速落地
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：曹佩,胡又文日期：2018-01-23
　　研发费用投入大,产品化目标未来有望迎来突破。截止2016年底,公司约4000名员工中约3000人是研发人员。2014-2016年公司的研发费用分别为1.59亿/1.78亿/2.14亿元,2016年研发费用占应用软件收入比重达到37%。同时,未来公司将积极复用软件人员和平台技术,在控制研发费用的同时有望迎来业务的高速增长。

　　高行权股权激励条件彰显公司信心。公司于2016年2月公告限制性股票激励计划草案,2016-2018年的解锁条件为扣非后的归母净利润分别不低于9000万/13000万/1.85亿,高行权条件彰显高管团队信心满满,助力公司未来高速发展。

　　增长点之一:警务云大数据平台处于行业快速增长阶段,与华为云合作提供PaaS和SaaS解决方案。公司在警务云大数据平台与华为进行深度合作,华为云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务。警务云大数据平台2016年进入试点阶段,公司陆续在全国各个重要城市中标及签署合作协议,未来有望迎来快速发展。同时,公司的交通大数据平台也在上海、广州、深圳落地形成示范效应,积极向全国复制发展。

　　增长点之二:携手阿里云,将电信行业积累的BOSS云平台向其他行业拓展。公司与阿里云进行合作,阿里云提供IaaS平台,公司提供PaaS和SaaS服务,利用电信行业积累的BOSS云平台向国内其他大型企业进行销售推广,同时公司与阿里在中国联通的云迁移和云平台形成独家合作协议。

　　电信行业地位稳步提升,大数据处理能力领先。公司在电信行业的收入地位从上市时期的第四名上升到目前的第二名,地位稳步提升。

　　公司在电信行业公司业务主要为基于CRM(客户关系管理)、计费以及数据分析(BI)的业务运营支撑系统。公司在中国电信的大数据基础能力系统的集群处理能力为5000台,在国内处于领先地位。

　　投资建议:我们预计公司2018/2019年的归母净利润分别为2.46亿/3.09亿,对应目前19/15倍的市盈率;首次覆盖给予买入-A的投资评级,6个月目标价为16.5元,相当于2018年27倍的动态市盈率。

　　风险提示:新业务发展不及预期;产品化程度不及预期。





　　上汽集团:业绩稳定增长 长期竞争力保持领先
　　类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：朱朋日期：2018-01-23
　　公司近日发布2017年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为342亿元,同比增长7.0%;扣非后净利润约327亿元,同比增长7.8%。公司业绩稳定增长,基本符合预期。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,销量和业绩或将进一步分化。公司旗下合资和自主品牌新品周期延续,业绩增长确定性强,估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。公司新能源智能化全面布局,长期竞争力持续领先。考虑到行业增速下行,我们调整了公司盈利预测,预计2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。

　　支撑评级的要点。

　　业绩稳定增长,销量持续领跑。2017年公司共销售汽车693.0万辆,同比增长6.8%,高出乘用车行业平均增速5.4个百分点。其中自主乘用车、上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱2017年销量增速分别为62.3%、3.1%、6.0%和0.9%。主要子公司销量快速增长,推动公司归母净利润及扣非净利润分别同比增长7.0%和7.8%,业绩稳步向上。

　　合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。2018年乘用车购置税优惠退出,行业竞争加剧,有竞争力的新车是增长利器。自主乘用车RX5连续5个月销量超过2万辆,RX3上市不到2个月销售近1.5万辆,后续将有光之翼、RX8等新车陆续上市,销量有望再创佳绩,并推动自主乘用车扭亏。上汽大众新增大众Tharu、斯柯达Karoq等多款SUV产品,上汽通用新增凯迪拉克紧凑型SUV等多款产品,均有望热销。合资自主新品周期延续,2018年业绩增长确定性高。此外公司估值较低且股息率高,是行业配置首选,继续强烈推荐。

　　新能源智能化全面布局,长期竞争力保持领先。新能源和智能化是汽车未来发展方向。公司新能源混合动力、纯电动、燃料电池三条技术路线产品齐全,三电核心技术完全掌握,此外与英飞凌、宁德时代、麦格纳等知名企业合资,形成了强大的产业链体系优势。公司RX5等互联网汽车保持热销,在传感器、高精度地图等智能驾驶领域全面布局。新四化齐头并进,公司长期竞争力保持领先,发展前景可期。

　　评级面临的主要风险。

　　1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

　　估值。

　　我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.93元、3.23元和3.53元,自主合资产品周期推动业绩增长,长期竞争力持续领先,维持买入评级。

　　


　　阳光城:高增长快扩张PS低
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：区瑞明,王越明日期：2018-01-23
　　业绩预增62.6%~103.2%,EPS0.49~0.62元,而我们预测的2017年EPS为0.49元。

　　公司预告2017年归母净利润为20~25亿元,同比增长62.6%~103.2%,EPS为0.49~0.62元,而我们预测的2017年EPS为0.49元。

　　销售高增长,市占率持续提升。

　　根据克而瑞数据,2017年公司实现销售面积659万平米,同比增长86.7%;实现销售额915亿元,同比增长87.9%。销售均价13881元/平方米,同比增长0.6%;市占率为0.68,较2016年提升0.27个百分点。

　　2017年1-12月,公司在招拍挂市场新增项目约38个,新增计容建面约553.8万平方米,同比大增290%;新增项目按城市层级主要分布在三四线城市,按区域主要分布在中西部及长三角等,“3+1+X”(长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市)战略持续推进。根据克而瑞数据,公司2017年新增土地货值约1988.6亿元,新增货值/销售额为2.17,扩张积极。

　　截至2017年三季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.7%;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.6倍。公司三季末预收款为412.08亿元,在扣除一致预期的2017年四季度营收(一致预期的2017年四季度营收=2017年一致预期营收-已披露的2017年前三季营收)后,剩余部分仍可锁定2018年一致预期营收的62%。

　　PS低,维持“买入”评级。

　　公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层过往成功经验亦有望为公司带来积极变化,我们持续看好公司未来的发展,暂维持2017/2018年EPS为0.49/0.62元,对应PE为17.9/14.2X,PS仅0.39,维持“买入”评级。

　　


　　通源石油:油服底部复苏 业绩拐点来临
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨伟日期：2018-01-23
　　事件:公司1月20日发布业绩预增公告,预计2017年归属于上市公司股东的净利润为4000-4600万元,同比增长82%-109%,美元汇率变动产生约2600万元汇兑损失,对比2016年汇兑收益为1779万元。

　　观点:受益油服行业复苏,公司业绩拐点来临。按照公司预计,Q4归母净利为2909-3509万元,同比增长120%-165%,如考虑汇兑损益变化,2017年主业实际净利为6600-7200万元,对比2016年为418万元。公司业绩大幅增长主要因油价持续上涨带动油服行业加速复苏,以油服公司业绩滞后1年测算,2017年下半年为向上拐点,这也可从国际油服巨头业绩变化中得到佐证(哈里伯顿17年Q3净利24亿元、中报-0.27亿元)。

　　北美业务大幅增长,CUTTERS并表将显著增厚18年业绩。油价上涨导致美国页岩油市场快速回暖,2018年1月12日美国钻机数939台,较2016年初增长超40%,2017年12月新钻油井数1247口,同比增长76%;公司收购CUTTERS后,北美射孔业务市占率跃居第一,预计射孔与压裂规模及单价均将显著提高,业绩将明显改善,同时CUTTERS并表将大幅提升公司利润。

　　向油服一体化战略转型,发展空间极大。公司在行业低迷期持续战略布局,得以在复苏期受益行业供给侧改革;公司实施油服产业链一体化战略成效显著,2017年国内收入同比大幅增长,预计大庆永晨将在大庆与辽河的基础上继续扩大战果,一体化总包空间极大。

　　盈利预测与投资评级。预计公司17-19年净利润分别为0.44亿、1.87元、2.71亿元,EPS分别为0.10元、0.42元、0.60元,PE为71倍、17倍、12倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:国际油价持续下滑的风险。

　　


　　保利地产:业绩规模估值三击提升
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈浩武日期：2018-01-23
　　2017年公司业绩预告超市场预期,全年销售创新高
　　公司发布2017年业绩快报,营业收入1450.4亿元,同比下降6.3%;归母净利润156.8亿元,同比增长26.3%;2017年公司销售签约金额3092.3亿元,同比增长47.2%,创历史新高;销售排名稳居前五,为公司后续业绩提供支撑;2017年公司全年新增204个项目,新增土储4550万方,其中一二线城市面积和金额占比达到37%和82%。

　　公司净利润增速大幅提升,结算项目权益比例提升显著
　　公司营收同比下滑主要是由于结算区域变化和营改增政策的影响。归母净利润大幅提升原因有三:1)结转项目毛利率同比提高;2)投资收益(主要为参股项目以及信保基金)增加;3)结转项目权益比例上升,少数股东损益比例下降明显。

　　资源整合稳步推进收购保利香港控股50%股权,逐步解决同业竞争
　　公司与中航的整合正在持续推进,有望整合保利集团资源实现跨越式发展。2017年11月公司公告拟以51.5亿元收购保利香港控股50%股权及相应债务,保利香港控股持有保利置业39.66%股份(40.39%表决权)及广州中信广场、北京新保利大厦等商业物业。未来境内新增地产项目将由公司为主开发,逐步解决同业竞争,扩大公司规模。

　　跟投机制出台,员工与公司利益绑定,效率提升
　　2017年12月公司董事会同意公司实施房地产项目跟投方案,单一项目跟投总金额上限不超过项目资金峰值的10%;跟投机制将员工与公司的利益进行捆绑,加大员工对项目运营全流程的积极性,提升整体效率。

　　上调12个月目标价至21.97元,维持“买入”评级
　　公司经营业绩及销售情况超预期,我们调整公司2017-2019年EPS为1.32元/1.69元/2.03元(原先为1.25元/1.48元/1.78元),近期地产板块整体估值修复,综合考虑给予2018年13倍PE估值,12个月目标价21.97元,维持买入评级。

　　风险提示
　　公司销售结算不及预期。部分地区调控力度不减。利率上行超预期。

　　


　　广汇汽车:2017年全年稳步前行完成目标
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2018-01-23
　　要点1
　　2017年行业微增长,根据中汽协发布的2017年全年汽车工业产销情况,2017年,汽车产销2901.54万辆和2887.89万辆,同比增长3.lg%和3.04%,增速比上年同期回落11.27个百分点和10.61个百分点。其中乘用车产销2480.67万辆和2471.83万辆,同比增长1.58%和1.40%;商用车产销420.87万辆和416.06万辆,同比增长13.81%和13.95%。

　　要点2
　　根据我们的调研了解,公司2017年完成新车销售约90万辆,同比增长10%左右,基本符合我们的预期;其中上半年完成了36.68万辆。二手车销量约20万台,同比大幅增长超110%,延续强劲发展势头,也基本符合我们预期。整车销售的数据显示出公司在行业微增背景下精细化运营管理所带来的成效。

　　要点3
　　外延并购战略持续进行。2017年公司全年收购的4S店门店数量是70-80家,门店总量已超过800家,规模持续增长,延续了16年并购的战略态势。在行业尾部玩家进一步加速退出的情况下,持续地收购有利于保持或提升公司的龙头地位,在接下来的龙头竞争当中取得资源。

　　盈利预测及估值
　　预计2017-2019年公司归母净利润为42.3、55.0和71.4亿元,同比增长51%、30%、2g%,EPS为0.59、0.77、1.00元/股,。对应当前股价的P/E为13.1、9.8、7.5倍。作为行业优质的龙头,给予“买入”评级。