类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿日期：2018-01-22

　　公司公布2017年度业绩预告,归母净利润同比增长918%-967%

　　1月19日晚,公司公布2017年度业绩预告:2017年实现归母净利润6580万至6900万元,比16年同期上升918%-967%,报告期内公司预计非经常性损益对净利润影响金额为1.15亿元,主要因素为资产证券化收益、门店改造及关店损失,预计扣非归母净利润亏损4600万至4920万元,而16年扣非归母净利润亏损2.33亿元。其中四季度单季度公司预计亏损6070万至6390万元,扣非后实现净利润2490万至2810万元。

　　门店改造、关店带来较大资产损失,成本控制推动扣非净利润改善

　　公司净利润比16年同期大幅增长的原因主要仍是江夏中百购物广场资产证券化增加税后净利润约1.81亿元,但门店改造、关店损失仍带来较大非经常性损失。公司通过业态调整升级,持续推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,强化管理降低成本,经营主业实现了较大幅度改善。

　　长期看好公司生鲜及便利店布局

　　公司是湖北省超市龙头,连锁网点达到1077家。公司通过业态转型升级和成本控制减亏效果明显,销售收入下降幅度逐渐收窄,毛利率持续改善。短期来看公司由于门店调整以及中百罗森新开门店培育期,仍面临较大费用压力。长期看,随着公司生鲜改造以及便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。

　　下调盈利预测,维持买入评级

　　公司门店改造及关店损失导致业绩低于预期,我们相应下调公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.10/0.07/0.08元(之前为0.22/0.12/0.13元),维持买入评级。

　　风险提示:居民消费需求增速未达预期,CPI增速未达预期压制超市业绩。

　　上海机场:出行需求旺盛 旅客吞吐量超预期增长

　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2018-01-22

　　上海机场12月飞机起降4.23万次,同比增长3.9%;旅客吞吐量为582.82万人次,同比增长8.8%;货邮吞吐量为33.91万吨,同比增长3.2%。

　　起降架次维持低迷,旅客吞吐量增速略超预期:浦东机场一直受到准点率处罚,全年飞机起降架次较为低迷,同比仅增长3.5%,同时抑制了旅客吞吐量增速,2017年同比增长6.1%。不过进入17/18年冬春航季后,旅客吞吐量出现了脱离起降架次的单边加速增长。11月和12月的旅客吞吐量分别同比增长9.4%和8.8%,与起降架次的增速差扩大至4.6pct和4.9pct。我们认为,首先浦东机场的旅客出行需求非常旺盛,同时一线机场时刻瓶颈受限严重,航空公司更多的投放宽体机,一线机场宽体机航班占比17/18冬春航季已由7.5%上升至9.1%;另外地区航线需求回暖,客座率大幅上升,所以旅客吞吐量得以加速增长,缓解时刻受限对于公司航空业务收入的负面影响。

　　不同航线增速分化严重,印证民航局政策思路:上海机场不同航线业务量增速存在分化,自17/18冬春航季以来,上海机场国际航线增长明显高于国内。12月国内、国际起降架次分别增长1.9%、7.0%,旅客吞吐量分别同比增长7.0%、10.9%。我们认为这是因为民航局限制的更多的是高峰小时时刻,而此段时间多为国内航班,国际航班仍可以安排至非繁忙时刻。另外,为提升我国民航业吸引力,加强国际枢纽建设,增加国际航班是目前的优先选择。国际线收费高,旅客消费能力强,将利好机场盈利能力。

　　流量低速不影响商业成长逻辑:目前流量增速虽低,但可由处于爆发阶段的非航收入弥补。公司对航站楼商业零售品牌管理、场地优化调整,促使2017年商业租赁收入高增长,并且今年3月免税协议到期,预计公司将进行新一轮免税招标。浦东机场免税新协议扣点率有望提高至45%左右,预计将增厚公司净利润20%,非航收入将支撑公司业绩继续稳定增长。

　　上海机场作为机场龙头,国际线占比高、旅客更为优质,商业带动业绩持续超预期增长。由于免税招标尚未开始,暂不考虑新免税协议增量,预测公司2017-19年EPS分别为1.81/2.03/2.29元,对应PE分别为25/23/20倍,维持“买入”评级。

　　天气恶劣、疾病爆发等因素导致流量明显下滑;免税店招标不达预期,将拉低公司非航业务收入以及市场对枢纽机场的估值。