海航系六家公司相继停牌

　　2017年11月28日，海航系旗下供销大集(行情000564,诊股)公告停牌；供销大集称，公司重组方案尚在磋商、论证中，交易对方涉及公司控股股东、实际控制人下属的关联方、其他第三方，目前尚未最终确定，公司股票继续停牌。供销大集股票至今仍在停牌之中。

　　1月11日，海航控股(行情600221,诊股)公告，公司拟筹划重大事项，于1月10日停牌；海航控股称，公司拟筹划重大事项，不确定该事项是否构成重大资产重组，海航控股股票停牌。

　　1月12日早间，天海投资(行情600751,诊股)发布临时停牌公告，称因存在重要事项待核查，临时停牌一天。随后的1月16日，天海投资表示，公司控股股东海航科技集团，正在筹划涉及公司的重大资产重组，其股票也在1月16日开市起停牌，公司预计连续停牌时间不超过一个月。

　　1月17日，渤海金控(行情000415,诊股)公告，接到股东海航资本的通知，海航资本正在筹划涉及渤海金控的重大事项，鉴于该事项尚存在较大不确定性，公司股票自即日起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　1月19日，海航系旗下凯撒旅游(行情000796,诊股)发布停牌公告称，“因公司发生对股价可能产生较大影响、没有公开披露的重大事项，申请从19日开市起开始停牌”。1月19日收盘后，凯撒旅游披露另一份公告称，“公司控股股东海航旅游正在筹划涉及本公司购买资产相关的重大事项，该事项可能构成公司重大资产重组”，“公司将在十个交易日内刊登相关公告并申请公司股票复牌或者转入相关程序”。

　　今晚，海航基础宣布停牌。

　　自此，海航系旗下已出现第六家停牌的上市公司，上述公司几乎涵盖了海航大部分业务板块。海航旗下上市公司的一系列表现不得不让人心存疑虑。

　　密集停牌带来的，不仅仅是股价上的反应，海航系旗下公司存续期债券价格也出现剧烈波动。资料显示，海航系公司布局航空、金控、旅游等板块，海航系子公司在国内市场存续债券总额超过1000亿元。若持续发生上市公司停牌事件，或将引发市场对于信用债券的交易行为，出现价格剧烈波动。此外，海航集团国际2019年到期的美元债一度下跌4.2至84，创纪录低点；2021年到期的债券一度跌3.3至79.5，也接近历史低点。

　　资本运作堪称范本

　　在A股市场，海航集团堪称产业投资和产融结合的样板。

　　1990年，在民航总局计划司、国家空中交通管制局计划处任职的陈峰，受海南省省长之聘，拿着政府给予的1000万元，受命组建海南航空。

　　短短二十余年后的今天，海航已经从“连一个飞机翅膀都买不起”的1000万元起家的航空公司，发展成为世界500强排名第183位的国际化金融控股集团。

　　2000年7月，国家民航总局开始部署以国航、南航、东航三巨头为中心的战略重组。这令海航备感焦虑。为了抢先发展，避免被三大巨头吞并，此后的两年中，海航沿袭了“融资、重组、再融资”的一贯手法，通过并购或重组，控股新华航空、山西航空、长安航空、金鹿公务机等8家公司，并开始通过并购、整合等方式涉足信托、证券等金融行业。

　　这些措施使海航一跃成为全国性的大型航空公司。

　　2003年，海航收购西安民生，开启了收购商业零售类公司的先河。因为商业零售业与航空旅游业在购物、机票、免税品等具有一定业务关联外，还能够为集团其它产品提供销售通路和客户资源。更为重要的，还在于商业零售类公司具有周期性弱、现金流稳定的特点，可以对整个集团发展起到平衡器的作用。

　　至此，海航贯彻这一理念，开始了组建跨产业金融控股集团之路。

　　2008年，伴随发源于美国的次贷危机而引发的全球金融风暴，给海航提供了良好的投资环境，海航海外收购步伐开始大举加快，海航系触角开始伸向全球。这期间，海航的并购主要围绕航空、酒店和旅游的主业展开，并充分利用了次贷危机海外优质资产便宜，人民币升值带来的机遇。

　　近年来海航的大局收购，更是如火如荼。然而，这些看似无章法的收购，却有其内在的逻辑。例如，酒店收购，海航的说法是“飞机飞到哪里，酒店就收购到哪里”；而旅游资产的收购，可整合、调动海航集团航空、酒店、旅行社等丰富资源，可提供覆盖“吃、住、行、游、购、娱” 旅游六大要素的综合服务。

　　根据公开资料不完全统计，海航系旗下航空公司16家，涵盖国内外市场，其中海南航空是全国性航空公司，航线较多，天津航空、西部航空、首都航空和大新华航空也都是比较大的地方性航空公司。跟国航、南航、东航一样，海航属于国内航空业第一阵营，也是其中唯一民营控股航空集团。

　　而海航系旗下的上市公司（A股和H股）也有十余家之多。

　　根据16年报，海航集团2016年度总收入1830亿元，按收入体量，约等于4.5个茅台，或者0.3个工商银行(行情601398,诊股)。收入由航运、机场、金融、物流等多个板块构成，其中金融板块收入最大，达到319亿元。

　　或遇流动性难题

　　而这一系列版图的扩张，无疑需要巨额资金支持。除了使用自有资金之外，海航还不断布局金融板块，通过融资租赁、证券、信托、保险、期货、保理、小额贷款等产融结合，为进一步的并购发展、产融结合提供资金保障。然而，即便如此，仍旧无法满足海航的胃口。

　　坊间传言，资金业务市场几大未解之谜的其中之一，就是“海航到底要多少钱”。

　　而这次，海航的资金似乎真的有些捉襟见肘。此前一段时间，海航集团可能陷入流动难题的消息不断发酵。

　　而这一点，也从海航集团董事局主席陈峰处得到证实。

　　1月18日，海航集团董事局主席陈峰对路透社承认公司出现流动性难题,但他乐观认为，海航能够解决现金短缺问题，今年将继续获得银行及其它金融机构的支持。

　　陈峰告诉路透，流动性问题的存在，“是因为我们进行了大量的并购，”尽管外部环境更具有挑战性，而且中国经济“从快速增长转向温和增长”，对海航获取新融资构成了冲击。

　　“美联储升息以及中国的去杠杆，导致很多中国企业在年底遭遇流动性短缺，”陈峰表示，“我们相信我们将能够克服这些困难，继续持续和健康稳定地发展。”

　　海航高层亲口承认集团面临融资困难的情况实属罕见。近几周以来，资金市场都心照不宣地看出了海航集团的资金链难题。国内银行曾在不同场合都表达对于海航的担忧，因海航逾期未付部分债务，而且债务飙升推动该集团短期融资成本不断升高。

　　“我们的业务规模变得非常庞大，因此需要提高效率，”陈峰表示。“长期目标没有变化，仍然是要成为世界级企业，”他说。“2018年是我们的增效之年。”陈峰表示，金融机构持续提供支持，是因为海航集团资产和项目的质量。“我们在当地带来就业、税收和发展，”他说道。

　　陈峰称，由于挑战愈发严峻，期望海航集团一下子“完全掌控形势”是不切实际的。他称，消化集团收购和整合的业务“需要时间。”

　　“所以我们正在一步一步来。”陈峰表示。

　　在目前债券市场持续低迷，发债成本不断攀升的情况下，海航如何平稳走出困境，是否需要变卖资产缓解资金紧张的局面，仍有待观察。