顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-22 15:48:50讯：

　　中百集团:业绩低于预期 门店改造关店费用压力较大
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿日期：2018-01-22
　　公司公布2017年度业绩预告,归母净利润同比增长918%-967%
　　1月19日晚,公司公布2017年度业绩预告:2017年实现归母净利润6580万至6900万元,比16年同期上升918%-967%,报告期内公司预计非经常性损益对净利润影响金额为1.15亿元,主要因素为资产证券化收益、门店改造及关店损失,预计扣非归母净利润亏损4600万至4920万元,而16年扣非归母净利润亏损2.33亿元。其中四季度单季度公司预计亏损6070万至6390万元,扣非后实现净利润2490万至2810万元。

　　门店改造、关店带来较大资产损失,成本控制推动扣非净利润改善
　　公司净利润比16年同期大幅增长的原因主要仍是江夏中百购物广场资产证券化增加税后净利润约1.81亿元,但门店改造、关店损失仍带来较大非经常性损失。公司通过业态调整升级,持续推进供应链优化,不断提升商品销售毛利,强化管理降低成本,经营主业实现了较大幅度改善。

　　长期看好公司生鲜及便利店布局
　　公司是湖北省超市龙头,连锁网点达到1077家。公司通过业态转型升级和成本控制减亏效果明显,销售收入下降幅度逐渐收窄,毛利率持续改善。短期来看公司由于门店调整以及中百罗森新开门店培育期,仍面临较大费用压力。长期看,随着公司生鲜改造以及便利店布局逐渐完善,竞争力将会显现。

　　下调盈利预测,维持买入评级
　　公司门店改造及关店损失导致业绩低于预期,我们相应下调公司2017-2019年EPS的预测,分别为0.10/0.07/0.08元(之前为0.22/0.12/0.13元),维持买入评级。

　　风险提示:居民消费需求增速未达预期,CPI增速未达预期压制超市业绩。


　　杉杉股份:正极材料大放异彩 推动全年业绩高增长
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邓永康,陈乐,傅鸿浩日期：2018-01-22
　　事件:杉杉股份作为锂电正极材料龙头,预计业绩同比大幅增长。2018年1月19日发布公告称,公司2017年全年预计实现归母净利润8.50-9.50亿元,同比增加157.50%-187.79%,预计增加5.20-6.20亿元。预计实现扣非归母净利润4.16-4.66亿元,同比增加62.39%-81.89%,预计增加1.60-2.10亿元。

　　正极材料量价齐升,业绩大幅增长。根据近期公告,从事正极材料生产的控股子公司杉杉能源2017年1-9月实现营收37.22亿元,净利润4.82亿元,相比于2016年的2.06亿元实现大增。2016年全年,杉杉能源的净利率为8.22%;2017年1-9月,净利率达到12.96%。我们预测,全年杉杉能源有望实现5.7-6亿元的净利润,其中归母净利润贡献4.56-4.8亿元。盈利增长主要归于两点:(1)原材料价格涨价的超额传导。年初至今,主要原材料硫酸钴和四氧化三钴价格大幅上涨,带来公司正极材料价格的同步上涨。根据电化学协会数据,杉杉能源的NCM523正极价格从年初的15.5万元/吨上升至年末的21万元/吨,上升幅度达35%以上;(2)低位战略采购获取成本优势。公司自制高镍三元产品前驱体,降低生产成本;同时,公司于上半年牵手洛阳钼业,争取上游资源主动权,并参与定增与其形成利益捆绑,为公司正极材料生产提供稳定且具备成本优势的钴资源。

　　正极产能持续扩张,巩固行业龙头地位。公司现有正极产能3.3万吨,另有宁乡1万吨项目在建。根据近日公司公告,杉杉能源将进一步加大正极投资规划,于2025年12月31日前分期完成10万吨正极材料项目,其中2018年12月31日前预计将新建成1万吨/年的产能。以此估计,2018年底,公司将形成5.3万吨的年产能,龙头地位进一步巩固。根据真锂研究的测算,2020年全球锂电池正极材料市场总需求量将达53.6万吨,公司产能消化不存在太大压力。

　　服装及租赁业务逐步剥离,锂电材料综合供应商拥抱新能源产业链。公司将继续积极推进杉杉品牌传统服装业务H股上市。随着服装和租赁业务的逐步剥离,杉杉股份将成为纯粹的锂电材料综合供应商。当前,公司除正极材料外,拥有3.8万吨负极材料产能和3万吨电解液产能,是锂电材料综合供应商。

　　投资建议:6个月目标价为25.00元,维持买入-A的投资评级。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为83.6%、47.4%、13.0%;归母净利润同比增速分别为186.4%、23.0%、19.8%。考虑到公司是全球锂电池材料龙头,同时通过股权关系绑定获取洛阳钼业稳定的钴供应,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元。

　　风险提示:新能源汽车产销不及预期、产能建设不及预期、市场竞争加剧。


　　小天鹅A:有力的翅膀 遥远的飞翔
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：陈曦日期：2018-01-22
　　报告导读。

　　公司作为国内洗衣机行业领先品牌,“小天鹅”和“美的”双品牌运作,受益于洗衣消费升级大趋势,持续稳健增长值得期待。

　　投资要点。

　　洗衣消费升级加速,行业龙头最为受益。

　　目前10年前的“政策性”洗衣机更新换代正当时,根据产业在线数据,2017年1-11月洗衣机行业总销量同比增长7.7%,其中滚筒洗衣机销量同比增长25.6%,波轮洗衣机同比下降0.6%,洗衣消费升级趋势加速(波轮—>滚筒—>洗烘一体),更新需求占比超过50%,且均价持续提升(主力销售的滚筒定位在中高端,均价是波轮的50%以上)。2017年1-11月美的系和海尔洗衣机总销量市占率分别为26.2%和26.0%,公司作为双寡头之一,最为受益于行业消费升级大浪潮。

　　洗衣机量价齐升推动公司收入高增长,产品结构改善持续优化盈利水平。

　　根据产业在线数据,2017年1-11月公司洗衣机总销量同比增长14.8%,获得超越行业的增长。公司滚筒、变频、大容量、洗干一体等均价较高的新品类洗衣机销量增长较快,叠加原材料价格上涨的因素,公司17年整体出厂价约提升10%。

　　我们认为17年提价更为受益的时间窗口是18年,成本对盈利端的负面影响边际减弱,18年盈利能力提升值得期待。产品结构方面,目前公司滚筒洗衣机销量占比超30%,销售额占比50%,且滚筒毛利率也稳步提升。根据我们的测算,19年公司滚筒洗衣机的毛利率有望接近波轮,产品结构改善能够优化公司盈利水平。

　　此外,公司外销增长空间依旧很大,外销方面和东芝洗衣机的协同效应也有望于18年逐步体现。

　　收入和净利增速将继续扩大,维持“买入”评级。

　　我们预计公司2017-19年收入分别为215.4亿元、271.4亿元和333.4亿元,同比增速分别为31.9%、26.0%和22.9%,归属母公司净利润分别为15.0亿元、19.4亿元和24.3亿元,同比增速分别为28.1%、28.8%和25.3%,2017-19年 EPS 分别为2.38元、3.06元和3.84元,分别对应PE30.2倍、23.4倍和18.7倍。公司收入规模将继续扩大,盈利能力进一步增强,维持“买入”评级。


　　粤高速A:业绩符合预期 高股息保障投资绝对收益
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2018-01-22
　　经营分析
　　车流量自然增长,广佛折旧完成提升毛利率:公司全年实现营收约30.9亿元,同比增加9.35%;营收增量主要来自于公司控股广佛、佛开及广珠东高速车流量自然增长;另外洪奇沥大桥封桥致使部分车流分流至京珠高速广珠段。而公司营业成本本期出现了下降,致使毛利率水平由去年的54.7%上升至59.6%;主要是由于广佛高速自2017年一季度开始折旧全部提完并持续经营,路产折旧同比减少约1.45亿元。

　　吸收合并佛开产生大量税务弥补,优化债务结构降低财务费用:公司本期归母净利润较上期同比增加约4.3-5.9亿元,其中毛利同比增加3亿;另外增幅来自于(1)上半年母公司吸收合并佛开影响,相应本期所得税费用较上期减少约1.93亿元;(2)另外公司财务费用持续有较大幅度下降,较上年同期减少9355万元,主要受有息债务偿还和利率降低等影响。

　　打造“高速公路+投资”双轮驱动模式,高股息彰显防御属性:公司定增引进复星集团,保利地产及广发证券战略投资者,预计公司将借助上述投资公司的能力与资源,开拓相关多元化产业,拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。投资方向优先考虑与交通产业链相关、沿线土地开发、金融服务业等方向。未来收购投资业务逐步推进,保障公司净利润持续稳定快速上升。公司分红率达到70%以上,按当前股价公司股息率约6.5%,为投资者提供充足安全边际,具有极强防御属性。

　　投资建议
　　我们预计公司2017-19年EPS为0.72/0.68/0.76元/股。公司业绩符合预期,全年实现高增长。短期通行费收费业务盈利能力将持续增强,长期存在收购参股路产股权预期,同时资产沿边土地开发等多元化发展将保障公司盈利的持续性与稳定增长。公司常年高股息,保障投资绝对收益,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　高速公路企业车流量与区域宏观经济发展及周边道路建设开发有直接关系,宏观经济下滑、周边道路开通分流将对公司收入产生利空影响;投资项目落地或利润贡献不及预期,将影响公司业绩增长可持续性。


　　上汽集团:Q4净利润和扣非净利润增速均好于销量增速
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：蔡麟琳日期：2018-01-22
　　上汽预计2017净利润同比7%,基本符合预期。上汽发布公告,预计2017净利润342亿元,同比增7%;扣非净利润同比增7.8%。我们之前预计上汽2017年净利润345亿元,上汽公布的342亿元基本符合预期。7%的利润增速也好于6.8%的销量增速。总体表现明显好于行业1.9%的销量增速。

　　Q4销量增速5.1%,净利润增速好于销量增速、环比也呈好转态势。上汽Q4销量增速5.1%,其中上汽乘用车增速较快、上汽通用增速7.5%、上汽大众增速2.9%,其中GL8四季度月销1.3万辆、途昂月销1万辆、途观月销3.2万辆、GL6销量达到7000辆、RX5月均2.44万辆,均呈现较好的发展态势。上汽Q4归母净利润近96亿元、同比增加7.4%;扣非归母净利润增速6.9%,均好于5.1%的销量增速。Q3上汽加上因高田召回事件计提的3亿元后、扣非净利润同比增5%;而Q4扣非净利润同比增6.9%,显示行业生态趋好、折扣也有所降低。

　　上汽预计2018年上汽销量增速近4%。其中上汽乘用车集团目标65万辆(乘用车公司内部目标70万辆)、上汽大众与上汽通用增速均为3%、上汽通用五菱目标增速为2%,上汽大通目标10万辆。新能源汽车2018年目标12万辆,较2017年增速近100%。

　　盈利预测与投资评级。我们认为,上汽集团发展稳健,自主增速较快、上汽大众将有3款SUV、2018年途昂等车型将贡献较多利润增量,上汽通用将有GL6、XT3等新车贡献增量,上汽通用五菱也将推出全新的宝骏560。上汽自主每年近30元的研发支出目前全部费用化、资本化率有很大的提升空间。并且上汽在新能源化、智能化、网联化方面处于国内领先地位、员工持股计划也将公司的激励体制有了很大转变;在2018年行业竞争压力较大的情况下,上汽作为稳健增长、高分红的标的,值得持续推荐。我们微幅调整之前的盈利预测,预计上汽2017、2018、2019年净利润分别为342亿元(下调1%)、366亿元(下调2%)和395亿元(下调3%),同比增7%、7%和8%,EPS 为2.93元(下调1%)、3.13元(下调2%)和3.38元(下调3%)。当前股价对应2017、2018、2019年P/E 为11.1倍、10.4倍和9.6倍,维持买入的投资建议。


　　上海机场:出行需求旺盛 旅客吞吐量超预期增长
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2018-01-22
　　上海机场12月飞机起降4.23万次,同比增长3.9%;旅客吞吐量为582.82万人次,同比增长8.8%;货邮吞吐量为33.91万吨,同比增长3.2%。

　　起降架次维持低迷,旅客吞吐量增速略超预期:浦东机场一直受到准点率处罚,全年飞机起降架次较为低迷,同比仅增长3.5%,同时抑制了旅客吞吐量增速,2017年同比增长6.1%。不过进入17/18年冬春航季后,旅客吞吐量出现了脱离起降架次的单边加速增长。11月和12月的旅客吞吐量分别同比增长9.4%和8.8%,与起降架次的增速差扩大至4.6pct和4.9pct。我们认为,首先浦东机场的旅客出行需求非常旺盛,同时一线机场时刻瓶颈受限严重,航空公司更多的投放宽体机,一线机场宽体机航班占比17/18冬春航季已由7.5%上升至9.1%;另外地区航线需求回暖,客座率大幅上升,所以旅客吞吐量得以加速增长,缓解时刻受限对于公司航空业务收入的负面影响。

　　不同航线增速分化严重,印证民航局政策思路:上海机场不同航线业务量增速存在分化,自17/18冬春航季以来,上海机场国际航线增长明显高于国内。12月国内、国际起降架次分别增长1.9%、7.0%,旅客吞吐量分别同比增长7.0%、10.9%。我们认为这是因为民航局限制的更多的是高峰小时时刻,而此段时间多为国内航班,国际航班仍可以安排至非繁忙时刻。另外,为提升我国民航业吸引力,加强国际枢纽建设,增加国际航班是目前的优先选择。国际线收费高,旅客消费能力强,将利好机场盈利能力。

　　流量低速不影响商业成长逻辑:目前流量增速虽低,但可由处于爆发阶段的非航收入弥补。公司对航站楼商业零售品牌管理、场地优化调整,促使2017年商业租赁收入高增长,并且今年3月免税协议到期,预计公司将进行新一轮免税招标。浦东机场免税新协议扣点率有望提高至45%左右,预计将增厚公司净利润20%,非航收入将支撑公司业绩继续稳定增长。

　　上海机场作为机场龙头,国际线占比高、旅客更为优质,商业带动业绩持续超预期增长。由于免税招标尚未开始,暂不考虑新免税协议增量,预测公司2017-19年EPS分别为1.81/2.03/2.29元,对应PE分别为25/23/20倍,维持“买入”评级。

　　天气恶劣、疾病爆发等因素导致流量明显下滑;免税店招标不达预期,将拉低公司非航业务收入以及市场对枢纽机场的估值。