事项：公司发布2017年全年经营情况简报，公司累计新签合同额950.77亿元，其中国内合同额613.93亿元，境外合同额336.84亿元；累计实现营业收入576.72亿元（以上数据未经审计）。

　　2017全年新签合同额同比大增34.87%，自2015年以来已持续回升

　　公司2017年全年累计新签合同950.77亿元，较2016年（704.96亿元）同比增加34.87%，其中国内合同额较2016年（369.07亿元）同比大幅增加66.34%，境外合同额与2016年（335.89亿元）基本持平。公司2017

　　年新签合同额大幅增加主要来自于国内新签合同的大幅增加。从公司公告的签单笔合同额在人民币5亿元以上的重大合同信息来看，2017年11月以来公司新签国内煤化工、石油化工及化工类项目增速较快。

　　从单体项目合同额来看，印尼东加里曼丹Kaltim-22x100MW燃煤电站项目（24.05亿元）、山西美锦华盛化工新材料有限公司化工新材料生产项目（20亿元）、延长油田伴生气资源循环利用项目（19.65亿元）、

　　内蒙古荣信年产40万吨煤制乙二醇项目（17.91亿元）等规模较大。此外，公司新签合同额自2015年以来已持续回升，2015-2017年分别新签合同630.34、704.96、950.77亿元，CAGR达到22.81%。

　　煤化、石化等业务增长显著，有望受益于上游行业资本开支增加

　　从公司2017年新签合同类型来看，公司在传统业务领域（化工、石化、煤化工）有较大恢复性增长，我们认为与石油、煤炭价格双双走高后景气度有望传导至产业链中下游产品、相关炼化及能源企业加大资本

　　性支出有关。以煤化工为例，根据国家能源局2017年2月发布的《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》指出，“煤炭深加工产业作为延伸煤炭产业链、提高附加值的重要途径将迎来新的发展机遇，“十三五”

　　期间煤制油、煤制天然气、低阶煤利用、煤制化学品、煤与石油综合利用以及通用技术装备6个方面将开展升级示范，到2020年，大型煤气化、加氢液化、低温费托合成、甲醇制烯烃技术进一步完善。”我们

　　认为公司作为国内综合实力较强的煤化工全产业链工程承包商，在煤气化、煤制乙二醇等领域拥有较强优势。同时公司在炼化领域2017年亦有较大斩获，根据公告新签浙江石化4000万吨炼化一体化项目、俄罗斯Afipka炼油厂加氢裂化装臵EPC项目、恒逸（文莱）石油化工项目等重大合同。

　　四季度营收同比增速创年内最高，营收后续仍有望保持持续增长

　　根据公司公告，2017年累计实现营业收入576.72亿元（未经审计），较2016年（530.76亿元）同比增加8.66%，基本符合我们的预期。鉴于公司2015年以来新签合同额实现连续增长，3年新签合同额合计已达到2286.07亿元，相当于公司近两年营业收入500-600亿元规模的4倍左右，考虑到公司传统工业工程典型实施周期大多在2-3年时间，我们判断公司后续营业收入仍有较大概率保持持续增长。

　　投资建议

　　我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.5%、14.5%、14.8%，净利润增速分别为40.5%、20.9%、12.3%，对应EPS分别为0.50、0.61、0.69元，维持增持-A的投资评级，6个月目标价为8.5元，相当于2017年17.0倍的动态市盈率。