类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：付宇娣日期：2018-01-11

　　事件:公司2017年业绩向上修正,预计2017年净利润为59.5亿元到60.5亿元,比上年同期增长33.67%到35.92%。业绩变动主要系公司2017年12月转让子公司了数禾科技部分股权,以及数禾科技增资扩股引入战略投资。

　　出售数禾科技部分股权,投资净收益5.3亿,未来多个投资项目将陆续变现:公司以1.2亿向红杉、信达、诺亚转让12.g%的数禾科技股权,且后者以3.5亿对数禾科技增资。该交易完成后,公司获税后净利润约5.3亿,增厚了公司业绩。此外,公司近两年还投资了多家互联网、娱乐、体育、金融等生活圈上下游企业,未来有望借助线下媒体流量,实现渠道二次变现,为公司创造新的业绩增长空间。

　　楼宇媒体业务有望实现量价齐升。从价的角度,公司楼宇视频市占率高达95%,楼宇框架媒体市占率70%,集中覆盖了核心消费人群,深受互联网大型企业青睐(大客户包括腾讯、阿里、京东、饿了么等),拥有较强的市场定价权,刊例价提升空间大。从量的角度,在楼宇媒体渠道建设方面,由于一二线城市楼宇媒体整体渗透率不足30%,公司仍有拓展进入空间,此外,公司正加快对三四线城市楼宇媒体资源的布局,海外相关业务也在拓展,楼宇媒体数量将进一步增多。

　　受益票房回暖,影院媒体业务未来三年有望实现50%复合增长。国内经济向好和消费升级的背景,叠加影院与银幕的扩张,国内电影票房市场规模有望不断扩大,为影院媒体行业提供发展契机。预计影院媒体业务未来三年有望实现30%的复合增长率,营收占比近30%。

　　投资建议:我们上调2017年盈利预测,并略上调2018年盈利预测,预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.49、0.55和0.69元,净资产收益率分别为23.2%、20.g%与20.8%。我们认为公司生活圈媒体的龙头地位将保障公司业绩持续稳定增长,随着减持压力的逐步消化,价值将进一步体现,上调公司评级,给予公司买入一B评级,6个月目标价16.5元,相当于2018年30倍的动态市盈率。

　　风险提示:国内宏观经济波动带来的广告市场下滑;行业政策监管趋严;股东减持超预期;影院媒体广告不达预期。

　　安正时尚:内生外延双管齐下 助力多品牌集团发展

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：糜韩杰日期：2018-01-11

　　公司是国内知名女装企业,多品牌金字塔阵营搭建完成

　　公司旗下主品牌玖姿(JZ)是国内成熟女装领导品牌之一,2015年在全国大型零售企业女装品牌销售排名中列入市占率前十大女装品牌之一,高端女装第三。另外,公司旗下还有进入成长期的尹默女装、中高端男装安正、新兴女装品牌摩萨克和斐娜晨以及互联网女装品牌安娜寇。

　　公司旗下多个主要品牌已经恢复增长,未来内生外延有望齐发力

　　公司收入占比超过81%的玖姿和尹默两个品牌今年收入趋势逐季向上,且增长主要由同店贡献。其他三个品牌除风格调整的摩萨克前三季度增长缓慢之外,安正和斐娜晨分别增长42.40%和128.11%。今年主品牌玖姿已经恢复净开店,其他品牌正处于快速发展期,未来开店有望加快。

　　股权、店铺和品牌三层激励,绑定高管及业务骨干与公司利益

　　17年10月完成股权激励授予,根据目标,17-19年净利润分别不低于2.75亿、3.60亿和4.70亿,同比增长17%、31%和31%。公司还推出“店中店”制度和品牌股权转让,充分激发店铺经营团队和品牌管理团队积极性。

　　大股东发布增持计划公告,彰显对未来发展信心

　　公司于17年12月15日公司实际控制人郑安政先生计划于6个月内增持公司股份,累计金额不低于1000万不高于2000万元。

　　17-19年业绩分别为1.00元/股、1.30元/股、1.76元/股

　　对应17-19年PE分别为23倍、18倍和13倍,行业平均PE分别为34倍、29倍和23倍,估值目前低于行业平均水平,首次覆盖给与“买入”评级。

　　风险提示

　　多品牌运作的风险;网络销售对传统销售模式冲击带来的风险;市场环境发生变化或竞争加剧导致存货跌价或存货变现困难的风险。