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顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-10 16:11:47讯：
璞泰来:锂电上游龙头 扩产助力腾飞
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：笪佳敏日期：2018-01-10
公司专注锂电上游产业链,是负极材料龙头供应商。公司核心 业务为锂电池负极、涂布机、涂覆隔膜、软包铝塑膜,通过渠道共享、研发合作、工艺配套等实现了关键业务价值链的产业协同。2014-2016 营收和归母净利润CAGR 分别达到82.52 和263.42%。
负极材料(江西紫宸):目前是公司最大业务,产品以高端人造石墨材料为主,公司专注于自身优势资源,短短数年内成为行业龙头,海外业务+动力电池负极材料打造增长双引擎。
涂布机(深圳新嘉拓):动力电池厂商扩产给锂电设备带来增量需求,公司涂布机国内技术领先,客户群定位高端,绑定全球消费类电池龙头企业ATL,并加速与动力电池龙头厂商合作, 涂覆隔膜(东莞卓高):涂覆技术补足湿法隔膜唯一短板,成为未来隔膜发展趋势,目前这一领域由国外厂商主导。公司采用湿法隔膜+涂覆的先进技术路线,实现了国产化的突破,同时绑定CATL 分享动力电池高增长机会。
铝塑膜(东莞卓越):受益于动力软包电池渗透率提升,铝塑膜行业市场空间巨大。子公司东莞卓高在国内率先实现高端热法铝塑包装膜产品的技术突破和进口替代,目前业务模式由贸易模式逐渐转向资产。
差异化竞争+业务深度协同+高客户壁垒,分享行业成长机会。通过兼并收购和持续研发投入,公司拥有雄厚的技术实力,产品差异化竞争优势明显;各项业务深度协同;公司管理层具有产业资源优势,客户壁垒进一步加强。公司将充分受益与于中下游 行业的高景气,业绩有望获得持续性成长。
投资建议:我们看好公司在锂电上游材料及设备行业中的产品竞争力及客户资源优势,预计17-19 年EPS 分别为0.93、1.53 及1.72 元,给予增持评级。
风险提示:行业发展低预期,行业竞争加剧,产品价格降低。
乐普医疗:加码肿瘤免疫治疗 打开成长新空间
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：杜臻雁日期：2018-01-10
公司动态事项
1月6日,公司公告拟使用自有资金2亿元人民币,参与设立乐普生物(上海)科技有限公司,拟使用自有资金2963万澳元等值的人民币,投资澳洲Viralytics公司。
事项点评
参股乐普生物,布局PD-1/PD-L1等生物制药领域
公司拟使用自有资金2亿元人民币,与乐普医疗董事长、实际控制人蒲忠杰先生控股的宁波厚德义民信息科技有限公司(以下简称厚德科技)共同设立乐普生物(上海)科技有限公司(以下简称乐普生物),持有其20%股权。乐普生物将主要从事抗体类和蛋白类药物等生物医药的研发、生产和销售,提供高效优质的抗体和重组蛋白服务,研制、开发、生产和销售肿瘤免疫治疗伴随诊断的各种生物标志物以及开发肿瘤免疫相关的基因治疗为基础的个体化疫苗。
厚德科技已投资泰州翰中生物医药有限公司并对其实现控股,此公司为PD-1产品的项目公司,拥有PD-1产品的产权,该产品已于2017年8月获得CFDA临床批件(批件号:2017L04642),现正在开展一期临床试验。同时,厚德科技也与天境生物科技(上海)有限公司(转让方)和杭州皓阳生物有限公司(合作方)签署了PD-L1人源化单抗药物临床批件的技术转让合同,拥有该产品的全部产权,依合同预计在2018年底应该获得CFDA临床批件并进入一期临床。厚德科技承诺待乐普生物成立后,依成本将上述两项产品资产注入乐普生物。
投资澳洲Viralytics公司,布局溶瘤病毒免疫疗法
公司拟使用自有资金2963万澳元等值的人民币,通过参与定向增发的方式投资澳洲Viralytics公司(以下简称Viralytics),拥有其13.04%股权。Viralytics是一家致力于溶瘤病毒免疫疗法的研发和商业拓展的生物科技公司,拥有能选择性感染和杀伤肿瘤细胞的溶瘤病毒。其核心产品是可静脉滴注的溶瘤病毒CAVATAKTM,目前该产品正在开展多项I期和II期临床试验。 CAVATAKTM相对于其他溶瘤病毒,主要有以下优点:(1)可以使用3种给药方式(静脉滴注、瘤内注射和膀胱内灌注),目前上市的溶瘤病毒主要为肿瘤内注射给药,大大限制了临床使用;(2)安全低毒,源自引起普通感冒的柯萨奇病毒,特异结合高表达于多种肿瘤细胞的ICAM-1受体蛋白,单药和与PD-1单抗联用在临床上均无3级及以上副作用,单药2级副作用仅为4%;(3)病毒颗粒小且无包膜,更容易扩散;(4)天然病毒未经基因改造,遗传稳定且具有快速复制能力,起效更快;(5)只有低于10%的人感染过CVA21病毒,产生免疫记忆的比例低。
目前单药已完成治疗末期黑色素瘤的2期临床试验(CALM)和治疗非肌肉浸润膀胱癌的1期临床试验(CANON);联合用药正在进行三项1b期临床试验(与Keytruda或Ipilimumab联用),并计划开展四项1b期临床试验(与Keytruda、Ipilimumab或其免疫检查点抑制剂联用)。
风险提示
公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,研发风险,进入新领域风险。
投资建议
未来六个月,维持增持评级
预计17、18年实现EPS为0.51、0.70元,以1月8日收盘价25.30元计算,动态PE分别为49.35倍和36.33倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为41.47倍和33.95倍。公司目前的估值略高于同行业的中值。 公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,拥有医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块,公司现有产品组合和今年可能上市的重磅产品NeoVas可降解支架及预计2019年底获批的甘精胰岛素,可充分保障公司未来五年的高速成长。此次设立乐普生物、投资Viralytics公司,布局生物单抗药物和溶瘤病毒,形成独特的肿瘤免疫治疗产品组合,为公司的长期发展提供新动能。公司未来业绩成长性确定,目前估值合理,我们看好公司未来的发展,维持增持评级。
益丰药房:持续推进外延并购 夯实重点区域门店布局
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：魏赟日期：2018-01-10
完成三起并购,保持较快的门店扩张速度,深耕区域市场的同时增厚公司业绩
浏阳天顺拥有43家直营药店,其中19家药店具有医保资格,经营面积为4,123平方米,2016年、2017年1-11月营业收入分别为4,485.27万元、4,430.41万元,2018年预计营业收入为4,978.54万元。
九州医药重组后拥有62家直营药店,其中6家药店具有医保资格,经营面积为13,307平方米,2016年、2017年1-11月营业收入分别为16,829.55万元、18,877.79万元,净利润分别为1,346.36万元、1,359.20万元。九州医药承诺2018-2020年销售收入分别为25,725万元、27,011万元、28,361万元,净利润分别为1,725万元、1,983万元、2,281万元。
江西新天顺重组后拥有139家直营药店,其中82家药店具有医保资格,经营面积为16,493平方米,2016年、2017年1-11月营业收入分别为13,824.67万元、14,189.05万元,净利润分别为207.37万元、212.84万元。预计江西新天顺2018年销售收入为16,936万元,净利润为260万元。
按照2018年业绩承诺测算,浏阳天顺、九州医药、江西新天顺PS分别为0.89、1.28、0.40倍,九州医药的PS最高,我们认为是因为九州医药的门店均处于无锡市区,门店网点资源好且客流量较大,2016年净利率水平达8.0%且业绩承诺中净利润保持年均15%左右的增速,估值较为合理。江西新天顺净利率水平较低,公司具有精细化管理、标准化运营等竞争优势,完成并购后有望提高标的公司的运营效率,进而改善标的公司的盈利能力,提高净利率水平。
我们认为:1)公司本次的三起并购门店处在湖南、江苏、江西等公司已覆盖的重点省级区域市场,均为当地龙头连锁药店企业且医保定点门店比例不低,在当地拥有稳定的客户群体和良好的市场声誉,假设2018年从第二季度开始并表,预计将给公司整体贡献销售收入、净利润分别为3.57亿元、1,489万元,深化公司在华南、华东等区域市场的门店布局的同时增厚公司业绩;2)公司2015年非公开发行募投项目中的连锁药店建设项目,计划三年内开设1000家连锁药店,截至2017年11月底,已开设392家,完成本次三次并购后剩余开店数量达364家,预计公司未来仍将保持较快的门店扩张速度,深耕湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东等区域市场。
打造江西物流中心降低物流成本,提高盈利能力
公司拟在南昌高新技术产业开发区建设江西益丰医药产业园,打造益丰药房在江西全省的物流、总部办公及培训中心,总投资3.5亿元。公司目前拥有湖南、江苏、上海、江西等四大现代化物流中心,且以长沙物流配送中心为基础,逐步在上海、江苏、江西、湖北等省市推进省级物流配送中心升级建设。
我们认为,公司本次建设江西物流中心,有利于降低公司物流成本,提高物流配送效率,满足公司在江西全省连锁网点的运营需求,进而推动公司区域聚焦战略和门店布局,为公司较快的门店扩张速度提供了高效、低成本的物流支持,提高公司整体的盈利能力。
风险提示
门店扩张不及预期的风险;医药电商等创新业务发展不及预期的风险;区域市场竞争激烈导致毛利率、净利率水平下降的风险。
投资建议
未来六个月,维持谨慎增持评级预计17、18年实现EPS为0.83、1.04元,以1月8日收盘价45.41元计算,动态PE分别为54.84倍和43.72倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为48.96倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司贯彻区域聚焦、稳健扩张的发展战略,保持较快的门店扩张速度,将精细化管理、标准化运营等竞争优势复制至新增门店,叠加医保定点门店比例提高、处方外流等政策利好,有望在维持较高毛利率水平的同时带动公司收入规模保持高速增长,成长性比较明确。未来六个月,维持谨慎增持评级。
蓝帆医疗:拟收购柏盛国际 进军心脏支架领域
类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：缴文超,陈雯日期：2018-01-10
柏盛国际是全球领先的心脏支架领域服务商:
CBCHII的主要经营实体是柏盛国际,主要通过柏盛国际开展心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售,柏盛国际在心脏支架领域的产品技术一直居于世界前沿地位,在新加坡、瑞士、中国、中国香港、法国、德国、西班牙、日本、美国、荷兰等国家和地区均设有运营主体,共销往全球90多个国家和地区。
根据GlobalData、Eucomed及2017年欧洲心脏病学年会发布的统计数据,柏盛国际在药物洗脱支架的全球市场竞争中2013年排名第四,2016年占欧洲、亚太(除日本、中国之外)及非洲主要国家和地区市场总额份额的11%左右,占中国市场份额的18.5%。
业绩承诺:蓝帆投资、北京中信、管理层股东承诺2018年、2019年及2020年实现净利润分别不低于3.8亿元、4.5亿元及5.4亿元。
公司原有业务经营稳健,丁腈手套持续放量:
蓝帆医疗现在的主要产品是PVC手套,产能约150亿只/年,市场占有率在22%,处于行业的龙头地位,产能和市场占有率均为全球第一,拥有一定的对下游的定价权和对上游的议价能力,业绩稳健。并且,蓝帆医疗积极布局了丁腈手套项目,丁腈手套项目建设总周期为2年,分两期建设,其中一期年产丁腈手套20亿支,已经于2017年下半年投产并逐步放量;二期年产丁腈手套40亿支,预计2018年6月投入试运行。
投资建议:
基于审慎性原则,暂不考虑本次收购的影响,我们维持预测蓝帆医疗2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元,对应PE分别为34.2x、27.8x、21.5x。如果本次交易得以顺利完成,一方面可以大大增厚公司业绩,另一方面蓝帆医疗也将获得柏盛国际的全球化运营平台,以此作为未来国际化扩张和医疗器械业务多元化发展的桥头堡。我们看好公司未来发展,维持推荐评级。
风险提示:收购不达预期风险、业务整合不达预期风险。
科恒股份:布局正极材料上游 正极材料产能持续扩张
类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：邵锐日期：2018-01-10
投资天津茂联,主营铜、钴、镍等产品。科恒股份投资通过受让刘泽刚先生、韦强先生在宁波源纵的份额,实现了对宁波源纵4.72%的持股比例,而宁波源纵持有天津茂联的50.25%的股权。天津茂联目前主要生产和销售阴极铜、精致氯化钴及电解镍等产品,拟在现有产品的基础上进一步开发粗制氢氧化钴、精制硫酸钴、精制硫酸镍、三元前驱体等产品。天津茂联一期达产后具备年产4,800金吨钴产品(六水氯化钴、七水硫酸钴),21,600金吨铜产品(电解铜)、8,400金吨镍产品(6000金吨电解镍、2400金吨硫酸镍)能力;二期具备年产8,000金吨钴产品,25,000金吨铜产品、14,000金吨镍产品能力。
投资对业绩影响有限,但未来有望稳定正极材料的原料供应。2017年1-7月份天津茂联实现营业收入14.93亿元,净利润-104万元。本次投资以后,公司仅持有宁波源纵4.72%的股权,预计整体对公司业绩影响有限。锂电正极材料占电池成本30%左右,正极材料主流材料包括钴酸锂和三元材料,钴酸锂主要应用于消费电子、三元材料主要应用于动力电池。钴酸锂的主要原料包括四氧化三钴、锂,三元材料主要原料包括硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰。根据高工锂电数据,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要的硫酸镍量为(0.91、1.36、1.63、2.19吨)。1吨钴酸锂需要钴的氧化物为0.83吨,1吨NCM(523、622、811、NCA)需要硫酸钴量为(0.60、0.61、0.32、0.49吨)。钴价格持续上涨,其中硫酸钴价最新价格为112.5元/kg,四氧化三钴价格为395元/kg。硫酸镍价格稳步上涨,最新价格为26.5元/kg。科恒股份的锂电正极材料包括钴酸锂和三元材料,公司通过布局上游的钴和镍原料,有望稳定公司的原料供应。
锂电正极材料产能持续扩张,向高端产品发展。公司目前正极材料产能情况如下:江门500吨/月,钴酸锂和三元523约各一半;英德约300吨/月,均为动力三元523、622。公司未来计划进行正极材料的产能扩张:计划在英德建设二期,规划为5000吨/年的动力三元和约3000吨/年的高电压钴酸锂。公司未来将会将正极材料产品做齐全,逐步向高端升级,目前高端产品811及NCA均处于中试阶段。目前公司正极材料的动力电池客户包括国能、福斯特;消费电子客户包括光宇等。
投资建议。暂不考虑万家设备,预测公司2017/2018/2019年销售收入为24.48、40.42、56.22亿元。归母净利润2.30、2.91、4.64亿元,EPS为1.95、2.47、3.94元。对应的PE为29、22.9、14.4倍。维持公司增持评级。
风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。
三花智控:新能源汽零再拓展 技术实力奠定发展潜力
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：林寰宇日期：2018-01-10
事件
三花汽零成为蔚来公司第二代量产车供货商
公司全资子公司三花汽零再次被确定为蔚来新能源电动汽车第二代量产车热管理部件的供货商,并预计相关车型于2019年批量上市,生命周期内预计销售额累计逾人民币11亿元。
简评
技术优势奠定市场拓展基础,提升未来收入及业绩预期
子公司三花汽零自17年并入上市主体以来,陆续成为德国戴姆勒新能源及传统汽车电子水泵供货商、沃尔沃新能源汽车热管理部件供应商、蔚来汽车两代量产车的热管理部件供应商。不断收获新能源汽零订单预计在产品生命周期内为公司带来可观的收入提升预期,并将提升公司在新能源汽车配件领域的知名度。三花汽零主要产品线包括汽车空调核心零部件热力膨胀阀、贮液器、调温阀、电子膨胀阀等,且专注于新能源汽车相关的热管理系统部件研究,通过空调领域的技术横向拓展,公司汽零主要产品在全球具备较强的竞争力,且不断拓展的产品订单夯实公司的业绩增长预期。汽零业务2017、2018年业绩承诺1.69、2.08亿,从目前新能源汽车市场景气度来看,承诺较保守。
公司空调零部件份额领先,主业整体增长确定性强
三花智控在空调零部件领域电子膨胀阀、四通阀、截止阀等空调核心零部件技术领先,市场份额有绝对优势,主业增长无忧。2017年1-10月,制冷零部件行业销量均创新高,其中,空调电子膨胀阀同比+51.4%,四通阀+51.4%,截止阀+39.4%,在过去几年的发展中,公司主要产品份额已经超过主要对手,其中在技术含量较高的电子膨胀阀领域已经领先日本不二工机,主营业务预期增长稳定。除此之外,公司在微通道、亚威科需求持续改善,均有稳健表现。同时,受国内变频空调需求大幅提升影响,变频控制器销售增长明显。
技术引导产品品类优化,长期增长潜力领先
公司致力于空调及热管理系统核心零部件技术创新及产品研发,在以电子膨胀阀、四通阀等为主的空调产品结构上,不断充实产品品类,尤其是在汽零产品端的不断优化,一方面货值的提升将有助于未来收入的稳步提升,另一方面更高的利润水平将带来业绩同步提升。
投资建议:我们认为,公司受益于稳定的竞争地位,面对原材料压力盈利能力稳定,能够持续获得超过行业的盈利水平,且空调需求长期发展预期明确,公司增长确定性依旧。汽车零部件业务将提供业绩增量,对新能源汽车领域的重点发展布局,有助于夯实公司长期成长基础。预计2017-19EPS为0.62/0.82/1.04元,对应PE为32/24/18倍,给于买入评级。
风险因素:人民币汇率向不利方向波动;海外贸易保护政策抬头;公司客户出现重大变化;零部件相关技术发生重大变化
华夏幸福:受益京津冀战略推进 估值修复空间打开
类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：卢骁峰日期：2018-01-10
华夏幸福(600340.CH/人民币37.90,买入)坐拥优质环京资源,受益于京津冀战略及雄安建设的再次提速。同时,近期南京、兰州等多城调整房地产调控政策,向市场释放积极信号,行业政策面的边际放松有助于打开估值天花板。华夏幸福为板块中成长属性较强的龙头房企,目前预收账款与在手订单已锁定18、19年30%以上的业绩增速,并且随着异地复制成效逐步显现,中长期增速可期。我们维持近期深度报告《受益雄安建设加速,优质白马乘风蓝筹行情》观点,重申买入评级。
事件
1、京津冀协同发展工作推进会议1月2日在北京召开。会议总结近年京津冀协同发展工作,讨论审议河北雄安新区规划框架等有关文件,研究部署下一步重点工作。会议表示京津冀协同发展取得显著成效,基本形成了京津冀协同发展规划体系,河北雄安新区规划框架基本成熟。
2、兰州市住房保障和房产管理局发布《关于加强房地产市场调控强化房地产市场监管有关工作的通知》:对现行的房地产市场调控政策进行调整,取消西固区、九州开发区、高坪偏远区域的住房限购政策。南京发布市委1号文件《关于建设具有全球影响力创新名城的若干政策措施》:南京将调整人才落户政策,允许研究生以上学历及40岁以下的本科学历人才,以及持高级工及以上职业资格证书的技术、技能型人才先落户再就业。
点评
1、京津冀协同发展战略推进,雄安新区规划框架成熟。1月2日,京津冀协同发展工作会议于北京召开,会议表示已基本形成了京津冀协同发展规划体系,河北雄安新区规划框架基本成熟。华夏幸福坐拥优质环京资源,受益于京津冀战略及雄安建设的再次推进,地产销售均价预计将会出现上涨,推升销售额及毛利率。在政策的带动下,亦将有更多产业落地环京区域,产业发展服务收入增长可期。
2、多城调整购房政策,估值修复空间打开。近期南京、兰州等多城调整房地产政策,其中南京、郑州、长沙、武汉等多个二线城市配合出台人才引进新政,降低外地人才落户和购房门槛以保障合理住房需求;兰州对现行的房地产市场调控政策进行调整,取消西固区、九州开发区、高坪偏远区域的住房限购政策。我们认为目前二线城市偏紧的区域调控政策未来仍有边际放松的空间,有助于打开板块的估值空间。
3、业绩持续高增锁定增长,异地复制成效显现。华夏幸福是板块中成长属性较强的龙头房企,目前在手订单和签约额已锁定2018、19年30%以上的增速,目前对应18年估值仅10倍,相对其业绩增速大幅低估。同时,公司在原有环京基础上,16-17年加速拓展长三角、珠三角片区,目前嘉善、南京等大区已实现超百亿规模,异地复制成效逐步显现,利好公司中长期发展。我们维持近期深度报告《受益雄安建设加速,优质白马乘风蓝筹行情》观点,重申买入评级。
合众思壮:业务培育进入爆发拐点 北斗民用龙头成长可期
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：武超则日期：2018-01-10
公司为北斗民用龙头企业,主要业务为北斗高精度、北斗移动互联业务、空间信息服务业,以及2017年新增军方自组网业务。
公司从做北斗终端起家,多年来以定位技术为核心,以并购为主要方式,产业链延伸,多行业渗透,如今已成长为北斗行业应用的龙头企业。最新2017年前三季度,营收9.76亿元,同比增长71%,归母净利润0.71亿元,同比增长525%。
北斗3号将迎密集发射,北斗产业加速发展,行业持续上行。1)2017年,北斗3号率先发射两颗卫星,后续将迎来密集发射,2018年完成18颗卫星发射,覆盖一带一路;2020年完成35颗发射,完成全球化组网,进一步拓宽北斗导航的市场空间;2)北斗产业加速发展,行业应用规模化发展,北斗+助推高精度定位步入消费级市场,打开成长新空间。2017年国内卫星导航产业规模可达2500亿元,同比增长19%,其中北斗贡献率达80%。
高精度定位行业应用百花齐放,从传统测量测绘领域向精准农业、形变监测、无人机等多行业渗透,2016年高精度行业市场规模为60亿元,同比增长约为18%;物联网、人工智能、大数据等技术与定位技术想融合,催生高精度定位步入以手机、汽车、其他消费电子为主要载体的消费级应用场景,打开成长新空间。
短期,公安系统集成业务放量增长、军工自组网大额订单持续落地。支撑公司短期业绩增长的主要是公安系统集成业务、军方自组网。1)公安系统集成业务,公司从上市前就开始培育公安方面业务,早期主要做终端,此后通过并购长春天成、海棠通信,业务延伸至公安系统集成。经过培育,公安系统集成业务逐渐成熟,当前已经开始进入放量增长阶段。公司近期公告有近10亿元大单落地。2)军方自组网业务,为2017新增业务,从5月份开始,大额订单持续落地,当前已经签订约19亿元大订单,预计后续还会有订单落地。前三季度没有确认,预计四季度确认部分收入。
长期看好公司布局,产业链延伸、多行业渗透、全球化视野,可持续发展后劲足,对标海外巨头Trimble。1)从公司的成长路径,1、产业链延伸:公司从代理国外终端产品起家,然后自研终端产品,接着以并购为主要方式,往上下游延伸,包括上游芯片、天线、板卡,下游的系统集成、空间数据服务,最终为客户提供给全行业解决方案。2、公司也在向多行业渗透,高精度业务领域,涵盖测量测绘、精准农业、智能驾考等领域;北斗移动互联业务,公司公安系统当前放量,同时通过并购招通致晟切入机场信息化、并购天派电子布局车载前装导航领域。3、公司通过先后并购Hemisphere、Stonex,拓宽全球市场。Hemisphere为加拿大企业,有遍布全球50多个国家和地区的销售渠道,包括南美、欧洲和北美;Stonex为意大利测绘企业,具备成熟的分销商、经销商渠道网络,在全球拥有超过60个经销商,品牌在全球80多个国家使用,运营范围广布欧洲、亚太、拉丁美洲、中东。2)对标海外巨头Trimble。Trimble为GPS行业应用巨头,初期以终端产品为主,从2000年开始转型全行业解决方案提供商,同时先后切入土木建筑工程制造、农业、移动车队管理及物流领域,十几年并购整合上百家公司,最终成长为GPS行业应用巨头。公司营收从1988年的0.2亿美元成长到2016年的23.6亿美元,股价从2000年3美元左右稳定增长到如今的41美元。
管理层增持、员工持股激励,彰显公司发展信心。1)2017年8月,公司管理层对公司增持820万股,金额为1.2亿元,董事及管理人员承诺增持期间及增持完成6个月内不转让增持股份;2)2017年8月,公司公告拟向激励对象授予权益不超过1800万股,首次授予1547.55万股,预留252.45万股。2017年9月19日,完成股票期权授予和首次部分限制性股票授予,期权向105名激励对象进行授予,行权价格为16.22元/股;限制性股票方面,首次向155名激励对象授予970.80万股,授予价格为8.11元。行权及解锁条件,在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。
投资建议及评级:短期军方自组网、公安系统集成业务带来业绩增量;中长期来看,以北斗高精度和北斗移动互联为两大方向,多行业渗透与培育,可持续增长后劲足,测量测绘产品竞争力强,渠道稳步开拓,产品维持高速增长,精准农业国内领先,静待市场成熟,机场信息化、车载前装导航未来放量潜力可期,同时公司积极在创新领域包括机器人、无人机等领域培育项目;从公司布局及成长路径来看,以并购为主要方式,产业链上下游延伸、多行业渗透、全球化视野,符合卫星导航产业融合特质,对标GPS巨头Trimble,看好未来发展。公司2017年8月管理层增持约1.2亿元,2017年9月完成股票期权授予(行权价16.22元)和首次部分限制性股票授予(授予价格8.11元),行权及解锁条件是在公司层面,是以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。预计公司2017、2018年净利润分别为2.8亿、4.2亿,对应PE为55X、37X,首次覆盖,重点推荐,给予买入评级。
宁波高发:自主强势创业绩弹性产业升级催化新空间
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波日期：2018-01-10
变速操纵系统龙头盈利能力持续提升。公司是变速操纵系统龙头企业,主要配套通用五菱、吉利等强势自主品牌。自动挡变速器、电子换挡器等高附加值产品持续投放,业绩增长保障充足,盈利能力持续提升。
汽车拉索业绩稳定电子踏板打开新空间。汽车拉锁配套一汽大众奥迪车型,业绩有望稳定增长。电子油门踏板配套主流自主品牌,盈利能力平稳提升,打开公司增长新空间。
雪利曼再添新动力汽车电子储备新亮点。雪利曼成功并表,CAN总线产品介入新市场,虚拟仪表、车联网产品蓄势待发,储备公司增长新支点。
自主强势崛起保障弹性产业升级催生新空间。吉利等自主品牌强势崛起,国内零部件企业迎来战略新机遇。汽车消费持续升级,智能网联方兴未艾,汽车电子等新兴市场空间打开。
盈利预测与投资评级:我们预计宁波高发2017年至2019年的营业收入分别为13亿元、17亿元和22亿元,归属母公司净利润分别为2.28亿元,3.15亿元和3.96亿元,对应EPS分别为1.39元、1.92元和2.41元。变速操纵系统盈利能力稳步提高,电子油门踏板打开新空间,虚拟仪表等储备新亮点。公司是自主强势崛起核心受益标的,首次覆盖我们给予增持评级。
股价催化剂:变速操纵新品持续放量;自主品牌强势崛起格局延续。
承德露露:推新品年轻化 重整旗鼓再出发
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生日期：2018-01-10
2018年1月8日,露露推出新品。新产品以品质更好、包装更吸引人为亮点,突出早餐热饮品的定位,将在北方5个城市重点投放。同时新品价格也有所提高,将会为露露提升毛利率水平做出贡献。
定位年轻化,包装大变革。
对比露露传统产品,此次露露推出的新产品,颜色基调仍采用原有包装的蓝色,但是配色更年轻化,瓶体上突出饱满杏仁形象,整体设计更清新简单。新产品的品质较老露露有很大的提升,蛋白含量更高,包装材质也更优质。
优势区域先试水,强调早餐热饮功能。
本次新品为老露露的升级版,新品将首先在北京、石家庄、郑州、西安、大连等5个强势市场推出,从商超、餐饮、便利店等全渠道进入,重点推进便利店渠道。同时为了新品露露突出白领早餐食品的功能定位,增添露露的饮用场景,露露在便利店终端配送了加热机,强调热饮随手购买的便利性。
定价略提升,经销商盈利空间增加。
新品露露定价较老露露略有提升,在超市终端售价每罐5元,便利店终端售价6元。这个定价也是为了同现有产品价格带做区分。老露露定价以3.5元为主,高端甄选露露和小露露主要在电商平台上销售,零售价在8元以上。新品的推出可以弥补原高端和低端价格的空白,使产品序列更为完整。同时新品露露给经销商价格也有所提升,解决经销商盈利空间的问题。
建议买入,重点推荐。
我们认为公司突破原有思路推出新露露,是战略思维上的转型,将会对公司发展有积极的影响。预期2017/2018/2019净利润对应增长为-12.76%、30.89%和35.31%,EPS为0.43元,0.53元和0.71元。2018年估值为17.79倍,我们认为25倍为合理估值,对应股价13.25元,给予买入评级。
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