上汽集团公布 12 月产销快报， 12 月产量 68.92 万辆，本年累计 698.35 万辆，同比增长 8.22%，12月销量 73.3万辆，累计销量 693.01 万辆，同比增长 6.80%。其中上汽大众销量 19.14 万辆， 累计销量 206.30 万辆， 同比增长 3.06%，上汽通用 21.97 万辆， 累计销量 20.00 万辆， 同比增长 5.99%，上汽乘用车 5.50万辆， 累计销量 52.20 万辆， 同比增长 62.27%。点评：

　　上汽自主品牌新车型值得期待，有望扭亏为盈

　　上汽乘用车 12 月销量 5.50 万辆， 本年累计销量 52.20 万辆，累计同比增长62.27%。 其中，荣威贡献了销量的很大部分， 荣威 RX5 系列 11 月销量达2.23 万辆，将本年的月均销量提高至 1.75 万辆左右， 荣威 i6 上市之后也持续热销， 荣威 ERX5、 ei6、 eRX5 也保持持续高增长。 2017 年年底公司推出紧凑型 SUV 荣威 RX3，将进一步为上汽自主提供销量支持。 此外， 定位于年轻客户群体的名爵也表现亮眼，名爵 ZS 11 月单月销量为 0.84 万辆，环比增长 1.20%，新推出的名爵 6 也订单量可观。 新车型层面，公司将在2018 年推出 RX2、 RX8， 将携手 RX3 继续提升自主销量。 我们预计公司自主品牌将在 2018 年将保持高速增长的趋势，有助于自主品牌的扭亏。

　　上汽大众深度布局 SUV 市场，前景广阔

　　上汽大众 12 月销量达 19.14 万辆， 全年累计销量 206.30 万辆， 累计同比增长 3.06%， 相对 11 月增速略有放缓。 2017 年，上汽大众新产品进军 SUV市场，上半年上市的中型 SUV 途观 L、七座 SUV 途昂、 科迪亚克三款车型均取得不错成绩，销量持续爬坡，上汽大众在推出多款中大型乘用车的同时，高价车占比提升，公司的产品结构不断上移。 2018 年，大众还将陆续推出中小型紧凑型 SUV，完成在 SUV 市场的全面布局。 我们预计，随着消费升级， SUV 销量有望持续上涨，公司将持续受益。

　　上汽通用三大品牌齐发力， GL6 开端良好

　　上汽通用 12 月完成销量 21.97 万辆， 本年累计销量 20.00 万辆，同比增长5.99%， 旗下三大品牌凯迪拉克，别克和雪佛兰从经济型乘用车到豪华乘用车均有覆盖。 雪佛兰全年销售 60 万辆， 年底销量爬坡增速回弹， 其中，探界者和科鲁兹表现抢眼，探界者 11 月销量 7600 辆，单月销量首次突破 7000辆， 带动雪佛兰品牌整体销量回升。别克方面，定位于中大型 MPV 的 GL8持续放量，10 月 GL6 新车型上市后，11 月销量 0.69 万辆，环比增长 10.19%，开端良好， 预计明年销量破万。 别克经典车型君威今年 7 月大幅改款，新君威销量表现良好，虽与老款的月均销量水平有一定差距，但看好 2018 年销量增长。 凯迪拉克品牌 2017 年实现销量 17.3 万辆，同比增长 46.6%， 2017年底 XTS 轿车进行换代，紧凑型 SUV XT4 预计明年上市，预计 2018 年仍将保持高增速。

　　盈利预测

　　2017 年汽车行业开始进入成熟期，行业增速明显放缓，预计未来长期将维持低个位数增长。上汽集团作为行业龙头，销量增速长期高于行业平均水平，且公司产品结构改善明显，单车盈利能力增强，优势逐步凸显。此外，明年上汽合资和自主均将推出多款 SUV，为盈利能力增长奠定基础。 我们预计公司 2017/2018/2019 营业收入分别为 8316/8936/9524 亿元，归母净利润分别为 352/389/420 亿元， EPS 分别为 3.01/3.33/3.59 元，对应最新收盘价 PE 分别为 10.8x/9.7x/9.0x，综合考虑， 给予目标价“ 37.80 元”， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　2018 年汽车销量增速放缓、新能源汽车推广不及预期。