顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-9 13:15:53讯：

　　广汇汽车(600297)

　　公司 80 亿元定增事项收到批文，助力汽车金融类业务高速发展

　　公司发布公告，9 月 7 日收到中国证监会出具的《关于核准广汇汽车服务股份公司非公开发行股票的批复》，核准公司发行不超过 993,788,819 股新股。该批复为公司 2016 年初公布的 80 亿元定增事项，其中约 56 亿元将投向汽车融资租赁项目。我们认为该定增批文的落地，将进一步增强公司汽车融资租赁业务领域的资金实力，助力公司未来业绩保持高速增长。

　　加码汽车融资租赁，公司衍生业务将继续发力

　　公司汽车融资租赁等汽车金融业务盈利能力强，未来发展空间大。根据公司 2016 年年报，公司汽车融资租赁业务毛利率约 69.64%，占总收入约1.25%，贡献了公司整体业务毛利额约 9.87%，彰显了公司汽车金融类业务的盈利能力。 2017H1 公司融资租赁业务完成融资租赁 8.5 万台，同比增长 26.87%，继续保持行业领先。我们认为，公司通过定增加速布局汽车融资租赁业务，将进一步稳固行业龙头地位，随着未来我国汽车金融渗透率的继续提升，公司汽车融资租赁等金融类衍生业务将继续增大营收占比，进一步提升公司的盈利能力。

　　传统业务快速增长，业绩弹性有望提升

　　并购协同发挥规模效应，核心业务增长势头强劲。公司 2017H1 实现归母净利润超 20 亿元，同比+45 %。 受益于规模扩张和代理豪华品牌数量增加及其新车型上市，公司 2017H1 整车销售业务取得收入 611.93 亿元，同比增长 29.15%，毛利率达 4.97%，提升 0.51pct；维修服务实现收入 58.93亿元，同比增长 27.19%， 得益于规模效应降低采购成本， 维修业务毛利率达 35.84%， 提升 4.8pct。公司是宝马等豪华品牌国内最大的经销商，在消费升级与宝马强产品周期的大背景下，我们认为公司传统新车经销业务及售后维修业务的业绩弹性有望继续提升。

　　行业龙头，定增落地助力汽车金融业务高速发展，维持“买入”评级

　　公司是国内汽车经销商龙头，定增获批将进一步增强公司在汽车融资租赁业务领域的资金实力和盈利能力，同时，受益于消费升级和宝马强周期，公司传统经销和维修业务的业绩弹性将继续提升，未来整体业绩继续保持高增长的态势值得期待。我们预计公司 2017-19 年将实现营收分别约为1725/1890/2034 亿元，归母净利分别约为 40.8/48.3/55.7 亿元，对应 EPS分别约为 0.57/0.68/0.78 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：乘用车市场增长不及预期，融资租赁和二手车业务发展不及预期。