[摘要]

　　投资要点公司是专业从事中高档手工具、电动工具等工具五金产品的研发、生产和销售的一体化企业，是国内工具五金行业规模最大、技术水平最高和渠道优势最强的龙头企业，也是亚洲最大、世界排名前四强的手工具企业。2017年半年报显示，公司手工具销售收入为146,794.45万元，其中95%的贡献来自海外市场，主要原因是公司深挖LOWS、WALMART等世界500强优质客户，并进一步开拓非洲、南美洲等新兴市场。

　　今年5月4日，公司拟通过全资子公司美国巨星工具公司，购买MascoCorporation持有的ArrowFastenerCo.,LLC100%股权，合计交易价格1.25亿美元，合计约8.6亿人民币。ArrowFastener公司在美国属于绝对的细分龙头，在美国的大型超市的市占率约为60%、工业领域的占有率约为38%。公司通过外延收购后，不但完善了在北美地区的手工具产销链，在提升北美地区产销服务的同时也进一步提升了公司在手工具方面的国际竞争力。

　　2017年上半年，公司加快了在智能装备业务方面的布局，实现销售收入1.84亿元，同比增长了86%。其中，公司通过整合、收购，完善了激光测量产业链，并且成为智能制造的主要收入来源。而公司所生产的高端激光测量产品势必将会被应用到公司旗下的AGV叉车、巡检机器人(行情300024,诊股)，以及无人驾驶汽车等设备中。

　　由于传统业务已经进入成熟期，净利润或将增速放缓，因此公司谋求转型以便提高业绩增长。值得关注的是，公司流动比例和速度比例分别为2.48和2.15，说明公司有足够的现金流对债务进行偿还，也说明公司现金流饱满。

　　总体来说，公司外延收购美国手工具细分龙头、布局激光检测工具、进入机器人蓝海，对公司未来业绩增长将起到决定性作用。因此，预计2017年公司收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平，我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.666元、0.704元，对应的P/E为22.79x和21.57x。并给予“强烈推荐”评级。

　　中文在线(行情300364,诊股)：盈利能见度提升 增持评级

　　[摘要]

　　事件我们于8月28日在上海参加了中文在线收购晨之科的投资者交流会，中文在线董事长兼总裁童之磊先生、晨之科董事长兼CEO朱明先生和中文在线副总裁兼董事会秘书王京京女士等出席并主持了会议，以下为交流会的主要内容。

　　核心要点公司战略：“文学+、教育+”双翼齐飞。“文化+”即基于文学++IP的一体化开发。目前公司共拥有数字内容资源过百万种，100余部点击过亿独家IP，签约知名作家、畅销书作者2000余位，拥有驻站网络作者超过200万名，有超过600家的版权机构。基于公司拥有庞大的文学++IP，公司战略为致力于超级IP2.0制造和一体化开发，打造具备IP平台生产能力，IP专业的策划能力，IP粉丝聚集能力以及IP产业共营能力。围绕IP一体化开发，未来将构建四个单元：1.IP内容互联网平台；2.影视二次元；3.IP游戏持续规模变现；4.生活（场景+商品化）。“教育+”即在线教育平台。公司将打造全民阅读生态及教育服务生态。公司旗下书香中国平台目前拥有10万册图书、3万集听书、25万套试卷、2万分课件、3500种期刊、50万分钟微视频，覆盖31个省级行政区、50000+中小学校、3000多所高校。同时公司目前也在做数字基础教育平台，借以打造教育服务生态。

　　重点布局二次元领域。公司认为泛娱乐市场空间广阔，公司目前的核心优势是文学++IP丰富，在此基础上，公司将发掘新的用户、新的读者，拓展付费用户人群。公司认为未来新的用户是年轻人，而得二次元者得年轻人，因此公司将重点布局二次元领域。目前公司已打通二次元产业链，内容上公司拥有自有的17K、汤圆创作、四月天提供原创IP资源；宣发上，公司投资的A站为领先的分发平台；变现渠道有晨之科和旗下的演艺公司等，公司有望成为中国二次元领域最值得期待的公司。

　　晨之科：二次元游戏先行者。公司的核心业务板块：咕噜游戏（二次元游戏发行）、研发事业群、产业投资以及社区、垂直用户圈。意在打造用户、收入、IP和投资的互连闭环。目前公司运营中产品3款，《战场双马尾》于2016年Q2上线，《猫之茗消消乐》2017年Q1上线，《姬斗无双》于2017年Q2上线；待上线产品9款，其中《大话许仙》、《恶灵退散》、《妖怪名单》、《学院战姬》预期将在上2017年Q3上线。幻想计划》、《绣春刀》、《天骄铁骑》、《铁甲战姬》、《铁甲舰队》预期将在2017年Q4上线。《幻想计划》是公司独立打造的超S级游戏，将在全球发行，明年期望流水达到至少10亿元人民币。

　　投资建议公司作为数字阅读领域的龙头企业，文学++IP资源丰富，并且公司未来加强基于文学++IP的一体化开发，拓展文学++IP向影视、游戏方向（收购晨之科）变现，有望成为未来公司盈利的重要增长点。我们预计公司2017年，2018年，2019年营业收入分别为8.80亿元，11.65亿元，14.94亿元，归属于母公司净利润分别为1.08亿元，1.32亿元，1.52亿元，EPS分别为0.15元，0.19元，0.21元，对应的PE分别为97.75，80.31，69.92。

　　风险提示二次元产业链整合不及预期。基础教育平台的推行力度不及预期。

　　航天发展(行情000547,诊股)：科工集团混改标兵 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司公告称，2017年上半年实现营收8.78亿元，同比增长13.56%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长18.10%。

　　投资要点：

　　上半年电子蓝军与电磁工程增长明显，四大板块业务稳步推进：作为航天科工集团二级成员单位，公司依据科工集团规划定位四大主业板块：电子蓝军和电磁工程、指控通信及装备、网络信息安全、微系统。其中，前两板块是目前公司主要业绩贡献点，充分受益我国军工信息化深入推进；后两板块业务公司在稳步推进和筹建中。1）电子蓝军与电磁工程：以南京长峰、欧地安为本，先后收购北京仿真公司、江苏大洋，设立北京恒容电磁，打造全方位产品。该板块业务业绩增长明显，2017年上半年电子蓝军和仿真营收同比增长53%，电磁防护营收同比增长37%。2）指控通信及装备：原闽福发业务，借助科工集团军工背景，形成明确的业务增量机会。2017年上半年通信产业营收同比下降9%。3）网络信息安全：随着网安领域受到国家层面高度重视，国家网络安全由国家主导是必然趋势，尽管报告期终止锐安科技的收购工作，我们预计未来公司建造网络安全央企的决心仍将坚定不移。4）微系统：为更好配套科工集团的武器系统，公司拟联合科研院所、产业链优势公司、政府产业基金，共同投资设立微系统研究院，着力推进射频电子产品的微小型化、芯片化及综合化。

　　混合所有制基因显著，后续有望充分进程加快的国企混改。公司是科工集团第一家混合所有制上市公司，股权结构、董事会成员、高管构成均具有明显的混合所有制特点：航天科工集团持股比例较低，一致行动人持股29%；董事会成员有3名来自原闽福发公司；公司主要企业经营负责人，有较多来自非完全国有或非国有的高级管理人员。我们认为，基于公司上述一系列混合所有制的基因，后续有望充分受益进程加快的国企混改。

　　投资建议：由于公司终止收购锐安科技，我们下调2017-2019年净利润分别至3.12、3.78、4.46亿元，EPS调至0.22、0.26和0.31元，现价对应55、46、39倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：电子蓝军和电磁工程、指控通信及装备两板块业务增长缓慢；

　　科大智能(行情300222,诊股)：人工智能创新带来发展机遇 买入评级

　　[摘要]

　　上半年业绩实现较快增长：公司发布2017半年报实现营收9.21亿元，同比增长72.59%；归母净利润1.0亿元，同比增长34.56%；EPS（基本）为0.15元。分季度看，Q2单季度实现收入5.48亿元，同比增长76.77%，归母净利润5172万元，同比增长31.44%。

　　工业自动化业绩翻倍增长，电力自动化收入稳定上升。2017H1工业自动化业务实现营收5.57亿元，同比增长120.26%，毛利率为33.11%，主要系公司由原来的提供单一智能化机械手臂向定制集成化系统服务商转变，所以合同销售收入快速增长，但合同收入毛利率相对单一产品毛利率有所降低。电力自动化业务实现收入3.44亿元，同比增长23.76%。上海永乾实现营收2.96亿元，净利润0.36亿元；智能电气实现营收2.98亿元，净利润0.32亿元；冠致自动化实现营收2.08亿元，净利润0.25亿元；华晓精密实现营收0.57亿元，净利润587.35万元。

　　工业生产智能化全产业链布局，机器人产业市场规模庞大。公司近年来通过外延扩张整合了几家智能制造细分领域先进企业，协同效应明显，其工业自动化业务实现“智能移载机械臂（手）—AGV（脚）—柔性生产线（身）”于一体的完整产业链布局，为客户提供涵盖业务全链条的智能化整体解决方案，打造工业智能化领域的“量身定制”，为客户提供一体化综合解决方案，从而形成具有核心竞争优势的产业平台。随着《中国制造2025》和《机器人产业发展规划（2016-2020）》全面实施，中国机器人产业已开始应用推广，并逐步向中高端、人工智能等方向发展，加之《新一代人工智能发展规划》助推，未来机器人产业会与云计算、大数据、人工智能等先进技术更加紧密地融合，中国工业和信息化部副部长辛国斌表示，中国机器人产业规模快速扩大，预计2017年将达62.8亿美元。近五年中国机器人产业规模增速基本保持在20%以上，中国将连续五年成为全球第一大应用市场，占全球工业机器人市场比例将从1/4提升到近1/3，给公司发展带来巨大的挑战和机遇。公司2017半年报称决定投资11亿元建设科大智能机器人和人工智能产业基地项目，用以加快人工智能产学研合作研发和产业化推广，创新培育新业务，同时巩固扩大公司智能制造业务优势，提升公司盈利能力。

　　强化技术创新，打造“人工智能+健康”的战略布局。公司加大研发投入，2017H1研发费用达6145万元，同比增长57%。报告期内，公司发挥在工业自动化的技术优势和产学研合作上的丰富经验，通过“工业机器人+人工智能”的方式，基于工业大数据实现与客户的联合创新，积极进行产品和技术的可预测性研究和开发。公司自主研发的智能特种机器人——隧道智能巡检机器人、变电站智能巡检机器人、配电站智能巡检机器人，拓展了人工智能技术在电力系统巡检等细分领域上的应用；依托复旦-科大智能智能机器人联合实验室，紧密围绕类脑人工智能在医疗健康领域的应用进行包括医学影像智能读片机、健康顾问机器人等方向的课题研究，布局医疗健康领域的人工智能，深化公司“人工智能+健康”的战略布局。公司不断提高自主创新能力，增强内生增长动力，以创新驱动公司发展，提高公司核心竞争力。

　　投资建议：预计公司2017-2019年的净利润分别为3.42/4.36/5.26亿元，EPS分别为0.47/0.60/0.72元，公司作为国内智能自动化行业龙头，积极通过外延并购进行产业链布局，发展空间广阔。继续给予公司买入-A的评级，6个月目标价35.00元。

　　风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不达预期。

　　信质电机(行情002664,诊股)：收购天宇长鹰切入无人机领域 买入评级

　　[摘要]

　　司2017年上半年实现营收11.02亿，同比增长34.8%，归母净利润1.29亿，同比增长10.37%，资产负债率33.9%。公司加权平均ROE7.35%，销售毛利率为23.16%，销售净利率11.70%，同比分别下降0.24、2.56、4.54个百分点，主要是营业成本增加较快；公司期间费用为9431.82万，期间费用率为8.56%，同比下降1.47PCT，经营效率提升。

　　经济复苏优于预期，推动公司传统电机定转子业务稳步上行公司主要从事各类电机核心零部件的研发、生产、销售，产品包括汽车发电机定子及总成、微特电机转子、电动车、电梯曳引机及电动工具电机转子，为国内外包括法雷奥、日立、奥的斯在内的众多大型电机电器厂商提供专业配套服务。2017年，欧美国家经济运行企稳向好，上半年中国各项经济指标超预期。

　　中汽协统计国内商用车产销量明显高于同期，公司较好的把握市场机遇，产销量增幅均优于行业平均水平。

　　收购北航天宇长鹰，无人机产业带来新利润增长点公司以挂牌底价4.077亿元现金购买北航长鹰宇航无人机公司49%股权，后续或将取得标的公司控制权并存在100%控股可能，外延切入军用无人机领域，实现双主业共同发展。北航无人机所系国内老牌军用无人机研制生产单位，技术实力雄厚，先后研制了KZWR-5无侦-五高空高速无人侦察机、“长鹰”BZK-005中高空远程侦察机等，并列装部队，15年改制重组成立北航无人机公司。在世界无人机市场迅速扩张、军用无人机向主战平台转化及国产军用无人机物美价廉销路广阔等多重因素催化下，无人机批产及出口有望助力公司转型升级和打造新的业绩增长点。

　　我们认为公司传统电机定转子业务稳固，同时积极推进北航无人机项目落地，实现向高端制造业升级，双主业齐头并进的业务格局值得期待。暂不考虑无人机市场增量，预计17-19年EPS分别为0.64/0.74/0.87元，对应PE分别为41.5/35.9/30.4，给予“买入”评级。

　　华安证券(行情600909,诊股)：大力布局多元金融 买入评级

　　[摘要]

　　事件：2017H1华安证券营业收入10亿元（YoY+22%）；净利润4.2亿元（YoY+57%），归母净资产120亿元（YoY+84%）。加权平均ROE3.38%，上市后净资产提升摊薄了ROE水平，杠杆率2.44倍。我们认为公司中报核心边际变化有：（1）资本补充后公司信用业务规模提升且利息支出下降，利息净收入同比增长46%；（2）自营投资收益扭亏为盈。

　　信用业务收入与支出双重改善。2017H1利息净收入3亿元（YoY+46%），占收入比29%。

　　公司利息净收入大增受益于上市资本补充后收入端和支出端的双重改善。

　　（1）两融和股票质押利息收入快速增长。公司两融余额同比增长13%，两融业务利息收入2.6亿元，基本与2016H持平；股票质押回购资产规模同比增长近6倍，带动股票质押回购利息收入0.6亿元，同比增长近3倍。

　　（2）资本补充后公司缩减利息支出。公司上市后债务融资需求下降，利息支出同比下降20%。

　　（3）信用业务成新的增长点。随着公司上市补充资本金，资本消耗型的信用交易业务迎来发展良机，三季度市场两融余额创年内新高，股票质押回购业务需求保持火热，预计公司两融规模和股票质押回购规模分别升至70亿元和50亿元左右。

　　自营业绩扭亏为盈，资管收入稳定。

　　（1）自营规模和收益率提升，业绩扭亏为盈。2017H1自营投资收益（含公允价值变动且不含对联营企业投资）收入2亿元（2016H为-0.1亿元），业绩回升的主因是公司上市后自营规模较年初提升了44%，其次是公司处臵金融工具收益和公允价值变动损益分别较同期增加了0.8亿元和1.6亿元。

　　（2）低基数加股市上涨并存，自营高增长有望维持。2016年全年公司自营收益仅为0.6亿元，2017年三季度市场股市延续升势（截至9月1日沪深300指数较二季度末上涨4%），按此趋势公司2017年自营业绩将较2016年的大幅提升。

　　（3）资管收入保持稳健。2017H1公司资产管理业务手续费净收入3亿元（YoY-8%），公司资管规模大幅提升至798亿元（YoY+444%），其中定向资管规模743亿元（YoY+641%）。

　　经纪业务深耕安徽，加速全国布局。2017H1经纪业务手续费净收入3.8亿元（YoY-28%），占比由58%降至38%，股基交易额市场份额由0.7%升至0.73%，净佣金率降至万分之4.1，下降幅度较快。近年来公司在安徽省内股基交易额市场占有率保持在30%左右，区域优势较明显，随着上市补充资本金后加强全国网点的布局，预计2017年公司股基交易额市场份额有望上升至0.74%左右，佣金率因异地竞争的因素降至万分之3.8左右。

　　IPO提速改善投行业绩。2017H1公司投行业务手续费净收入0.5亿元（YoY+140%），超过2016年全年收入，主要原因一是公司把握住了IPO提速的机遇，发行2单IPO；二是场外交易业务依托安徽股交中心继续维持较快发展，新三板市场新增挂牌企业1,550家。公司已受理和辅导备案IPO项目12个，形成了项目阶梯式储备。

　　上市增强资本实力，加快布局多元金融。2016年底公司在上海交易所上市，募集资金大部分投向了经纪业务网点建设、信用交易业务、自营业务等，并且公司先后投资设立华富基金、华富嘉业、华富瑞兴，收购华安新兴、华安期货，参股安徽股权中心和报价系统公司，打造高端客户的一站式服务平台。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价13.83元。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.21元、0.24元和0.28元。

　　风险提示：宏观风险、市场风险、运营风险

　　浙江鼎力(行情603338,诊股)：业绩增长确定性高 推荐评级

　　[摘要]

　　投资要点公司业绩增速亮眼，盈利能力逐步提高。公司营业收入和净利润历史上保持高速增长，2013至2016年复合增速分别为26.74%、27.87%。公司上半年实现营收5.53亿（+74.55%）,净利润1.49亿（+77.55%），销售毛利率和净利率分别达到43.88%（同期+2.93pct）和27.06%（同期+0.45pct），达到上市以后最好的成绩。

　　增长的主要原因：

　　1）、国内外市场增长同步。上半年受益于国内制造业固定投资增长，公司积极开拓新租赁商客户，实现国内收入2.1亿（+69.4%）；受益于并购MAGNI后欧洲市场渠道的整合，以及北美市场开拓的业绩兑现，共实现海外收入3.23亿（+75.1%）。公司致力于打开欧洲、北美市场，其产品剪叉式、臂式高空作业平台与世界一线品牌同台竞争，产品经受住了市场的考验。

　　2）、充分释放产能弹性，盈利能力稳定提升。上半年产品热销，公司的成品库存保持低位，公司充分挖掘内部产能弹性，提高自动化生产线的产能效率，在一班倒的工制下实现接近140%产能利用率。毛利率43.88%和净利率27.06%都接近公司历史上最好的水平，公司的产品与2016年国外几大品牌的高空作业平台的毛利率相比，亦表现十分优秀：JLG（19.15%）,GENIE（6.03%）,SKYJACK（25.97%）,HAULOTTE（12.26%）。

　　定增项目进展顺利，臂式平台将成为新增长动力。臂式平台在欧美市场更大，产品的盈利能力更强。公司与MAGNI合作设立欧洲研发中心，目前已合作研发出8款新臂式平台产品，目前正处于在厂测试阶段，还未实现销售；公司定增的项目为8.8亿新建产能为3200台的高端高空作业平台的生产基地，产能主要为高端臂式平台，投产后年产值将近10亿元，新的生产线将解决臂式平台产能不足的情况，为公司下阶段业绩爆发奠定基础。

　　公司的增长逻辑：

　　1）、海外市场具有竞争优势。公司产品的价格比国外品牌低20-30%，主要是因为人力成本优势以及自动化生产率较高；但即便价格较低，公司产品的毛利率仍然比国外品牌更高。公司的产调研简报报告此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分-2-品在保证质量、技术参数、安全功能的前提下，有望成为海外市场品牌的“破局者”。

　　2）、国内市场潜力巨大。全球的高空作业平台市场约600亿，目前以欧洲、美国市场为主，美国保有量约60万台、欧洲30万台、日本约10万台，中国目前保有量仅约4万台。高空作业平台具备更高的施工效率、提供更安全的施工环境，在工人成本逐年上升的必然趋势下，高空作业平台发展空间巨大，国内市场预计能够保持30%以上的发展增速。

　　3）、臂式平台将成为利润增长点。由于臂式平台还未大规模化的生产，其毛利率明显低于其他的产品。定增项目将开设自动化生产线，大幅度提升臂式平台产能，实现规模化效应，毛利率有望大幅度提升，臂式平台目前的价格约为35-40万每台。量、价、利的提升将为公司带来更为强劲的利润增长点。

　　中直股份(行情600038,诊股)：扶摇直上 买入评级

　　[摘要]

　　航空工业直升机板块唯一上市平台：2013年哈飞通过完成并购重组，将航空工业直升机板块的零部件生产及民用直升机整机业务整合注入到上市公司体内，公司成为航空工业集团直升机板块唯一上市平台，并更名为“中直股份”。公司形成“一机多型、系列发展”产品格局，核心产品包括直-8、直-9、直-11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件，经过多年的产品型号更新换代已形成较为完善的直升机谱系，同时在直升机和固定翼机的研发制造、复合材料零部件转包生产以及航空螺旋桨制造方面也拥有核心竞争力。公司2017年上半年实现营收53.09亿元，同比下降4.46%，归母净利润1.53亿元，同比下降12.31%。

　　陆军转型“立体防攻”战略，提升军用直升机需求量：未来空中打击力量将是陆军主要配臵的主要战斗力，陆航部队是我军建设“立体防攻”的重要兵种。根据FlightGlobal数据统计显示，2016年全球军用直升机总数量已超过52000架，配臵在全球160个国家和地区，我国拥有在役军用直升机共801架。我国陆军航空兵已成为世界第二大陆航部队，仅次于美国。根据美国詹姆斯敦基金发文称我国陆航部队有11个陆航旅和1个陆航团，我们预计到2020年将拓展到至少15个陆航旅，我国军用直升机将至少有1000架的需求缺口，在役军用直升机量年均增速20%。

　　武装直升机多机型稳步列装，在研10吨级通用直升机为未来主要看点：武直-10是由昌飞集团设计研发的我军第一种专业武装直升机，目前解放军所有陆航作战部队全部列装该款国产攻击型直升机，预计未来仍是军队主要采购品种。直-8是我国目前运载能力最强的直升机，直-9直升机是我国军用直升机中数量最多、品类最全的型号，两种机型批量生产多年目前处于稳定阶段。哈飞自主研制的10吨级通用直升机备受关注，有望比照“黑鹰”拥有强大拓展能力，我们预计列装后将成为我军直升机的主力机型，以及公司未来主要业绩增长点■通航市场前景广阔，国产AC系列蓄势待发：公司着力丰富民用直升机产品谱系，包括1吨级AC310直升机、2吨级AC311直升机、4吨级AC312直升机、7吨级AC352直升机和13吨级AC313直升机。根据rotorspot数据统计，美国民用直升机数量已超过14000架，我国民用直升机仅有909架，并以欧美公司生产机型为主，国产化空间较大。我们预计随着低空领域的逐渐放开，民用直升机的需求量年均增速为20%，相关市场规模将达到1000亿元。同时公司研制的运-12轻型固定翼运输机是我国出口国家最广、数量最多的民用飞机，运-12F是已取得FAA认证的新一代通用支线涡桨飞机，“哈飞通用”的成立将有力推进运-12和运-12F的发展。

　　投资建议：考虑到通用直升机的列装预期，军用及民用直升机的广阔市场，以及“十三五”末军品订单的集中体现，我们认为中直股份作为国内直升机龙头企业值得关注。预计公司2017-2019年净利润分别为4.51亿、5.40亿、6.98亿元，2017-2019年EPS分别为0.77、0.92、1.18元，维持“买入-A”评级，6个月内目标价为47.50元。

　　风险提示：新机型列装不达预期、政策不确定性

　　协鑫集成(行情002506,诊股)：二季度扭亏为盈 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　8月27日公司发布2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入63.84亿元，同比降低4.84%；实现归属于上市公司股东的净利润2401.27万元，同比降低87.56%；基本每股收益0.005元，同比降低87.50%。

　　投资要点：

　　高效电池片加速投产，二季度实现扭亏为盈。2017年上半年公司实现营收63.84亿元，同比降低4.84%；归属于上市公司股东的净利润2401.27万元，同比降低87.56%，一季度公司出现短期亏损现象，二季度公司高效电池片加速投产，公司徐州沛县已拥有高效电池产能900MW；海外业务及储能业务比重提升，盈利水平提升，二季度实现归母净利润14951.66万元，2017年上半年成功实现扭亏为盈。今年上半年公司经营活动现金流大幅度改善，较去年同期增加15.09亿元，并且存货较去年同期下降36.85%，表明公司进入良性发展轨道。

　　加快布局“黑硅+PERC”产能，推广“鑫阳光”光伏用户系统。公司积极布局高效电池片及组件，降低电池片供应链风险，实现产业链上下游一体化。目前公司已拥有高效电池产能900MW，预计年底达到2000MW产能。公司基于金刚线切割的多晶硅高效黑硅PERC电池的生产平均效率能够达到20.4%。公司的黑硅PERC电池技术是国内最先进，并且产能最大，业内具有较高的优势。公司加大研发力度，金刚线切割搭配黑硅多晶电池技术、PERC高效电池技术、叠瓦组件技术等技术的应用，进一步提高产品性能，降低成本，提高公司整体毛利率。

　　受益于行业分布式光伏电站的发展，公司积极推广“鑫阳光”光伏用户系统，为客户提供优质的光伏解决方案，做中国领先的用户光伏系统。

　　越南600MW电池产能投产，加速拓展海外市场。截至2017年6月30日，公司在日本、印度、北美、澳大利亚、新加坡和德国设立子公司，积极拓展电池片及组件海外市场。报告期内，公司实现海外收入9.23亿元，同比增长64.54%，占总收入的14.46%。公司越南600MW电池产能顺利投产，有效规避“双反”政策，对公司未来海外市场占有率的提升产生积极影响。

　　公司将凭借自主“协鑫”品牌优势，加快海外营销体系的建立。

　　维持盈利预测与评级不变：我们维持盈利预测不变，预计公司17-19年归母净利润分别为1.22亿元、2.48亿元和4.73亿元，每股收益分别为0.02元/股、0.05元/股和0.09元/股，当前股价对应PE分别为215倍、86倍和48倍。维持“增持”评级。

　　红相电力(行情300427,诊股)：看好公司平台优势多领域扩张 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　8月29日公司发布2017年半年报。报告期内，公司实现营业收入1.38亿元，同比降低10.42%；实现归属于上市公司股东的净利润1432.78万元，同比增长11.07%；基本每股收益0.0505元，同比增长10.99%。

　　投资要点：

　　积极优化产品结构，提升盈利能力。2017年上半年公司实现营收1.38亿元，同比降低10.42%；归属于上市公司股东的净利润1432.78万元，同比增长11.07%，业绩增速略低于申万宏源(行情000166,诊股)预期。2017年上半年公司优化产品结构，降低毛利率水平相对较低的用电管理系统产品的销量，公司电能表及用电管理系统销量收入较去年同期减少了2893.48万元。报告期内，公司一方面加快电力设备状态检测、监测产品在发电企业、铁路与轨道交通、军工和石油化工领域的拓展；另一方面积极拓展“十三五”规划和电力体制改革相关产品。

　　电力设备检测监测领域龙头，受益配电网行业景气度向上。公司是国内电气设备检测监测领域行业龙头企业。结合子公司澳洲红相的国外先进技术积累，以及国内营销渠道的丰富，公司树立了独特的竞争优势。根据国家能源局下发的《配电网建设改造行动计划（2015-2020年）》，配电网投资建设改造不低于2万亿元，2017年上半年国家电网公司配电终端招标大幅增长，FTU、DTU招标量已超过了2016年全年。我们认为公司将受益配电网自动化改革，相关产品的需求量有望保持高速增长。

　　定增收购方案获批，拓展轨交、军工业务。2017年6月21日，公司定增重组方案获得证监会无条件通过。公司拟发行6867万股（16.87元/股）并支付5.34亿元现金对价购买银川卧龙100%股权、星波通信67.54%股权，同时向5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过9.69亿元，用于银川卧龙车载牵引变压器产业化等项目的建设。银川卧龙在国内电气化铁路牵引变压器的市场占有率第一，星波通信在国内军工微波通讯行业具有较高的知名度，处于民营军工企业一流地位。公司借助此次收购计划，把握铁路、军工电子产业快速发展的契机，提高市场竞争力。

　　调整盈利预测，维持评级不变：考虑到公司定增受年初融资新规影响推进速度低于此前预期，我们调整17年盈利预测，17年不考虑定增影响的归母净利润为0.86亿元（原17年归母净利润为2.33亿元）。我们考虑收购带来的业绩增厚和股本摊薄，维持公司18-19年盈利预测不变，预计18-19年备考归母净利润为2.99和3.51亿，对应EPS分别为0.85和1.00元/股，目前股价对应18年PE为20倍，维持“买入”评级。

　　上汽集团(行情600104,诊股)：未来增长可期 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　高毛利产品改善结构，扣非净利增12%。上汽中报净利润同比增6%、扣非净利润增12%，非经常损益主要是少了7亿元政府补贴、而该补贴为先进制造和金融补贴、大部分将在下半年拿到。公司自主Q1盈利6亿元、Q2持续盈利，产品结构也在不断升级，上汽大众和上汽通用皆呈现营收增幅>销量增幅的良好态势，上汽大众净利润同比增11.3%、上汽通用净利润同比增8.1%。我们做了一幅图，详细拆分了上汽的中报情况。

　　合资基本面向好，将推出多款新车。上汽大众明年将推出3款SUV、两款新能源车型，帕萨特也将迎来换代。上汽通用年底将推出GL6，2018年还将推出对标Q3的凯迪拉克SUV、别克品牌基于凯越的全新轿车以及英朗的PHEV。上汽通用五菱虽然上半年净利润有下滑，但我们通过详细分析，认为公司在渠道、定位、研发、体制等方面有明显的优势，“商”转“乘”有望顺利进行。随着宝骏新560的上市和510自动挡的推出，未来前景光明。

　　自主盈利改善，新能源优势明显。目前上汽乘用车的研发进度明显加快，如今一年最少诞生4款全新车型、2-3款改款车型、2款以上新能源车型。今年年内上汽乘用车将有7款新车上市，明年还将有4-5款新车上市。公司也在考虑逐步进行研发支出的资本化。公司在新能源领域布局领先，我们预计公司今年新能源销量将超过5万辆，明年销量有望翻倍。

　　受益集中度提升，维持买入建议。公司作为国内的领军车企，拥有良好的抗风险能力和抢市场能力。上半年公司市占率达到23%，同比提升0.2百分点。旗下合资产品周期到来、利润弹性大，自主品牌也厚积薄发迎来拐点、公司在新能源领域也走在了市场前列。公司激励体制也出现变革，是具有大空间的长期标的。维持买入评级。由于行业增速下降，我们微幅下调了公司的利润预测，未来两年分别下调4%、3%。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为8396亿、9152亿及9976亿元，归母净利润分别为355亿、387亿及422亿，对应EPS分别为3.04、3.31及3.61元。给予公司2017年11.5倍估值，对应目标价位35元。

　　东方网力(行情300367,诊股):受益行业发展机遇，构建公共安全视界

　　“雪亮工程”提升视频管理软件行业需求，行业龙头有望实现市占率及毛利率双提升。国家推进“雪亮工程”，旨在将社会化视频资源融入公安网络，同时建立县、乡、村视频监控体系，预计总投入超过千亿量级，其中视频监控管理软件带来新增空间超过300亿以上。公司作为行业龙头，拥有较高的产品化水平、客户覆盖率及渠道资源，同时持续增长的研发费用，将为公司新增产品模块提升强有力支撑。未来有望实现行业市占率及毛利率的双提升高。公司产品从后台软件管理系统延伸到前端视频终端，实现纵向产品线的拓展，切入前端硬件市场，同时提升公司自身产品壁垒。

　　“十三五”轨道交通持续高投入，轨交信息化建设将直接受益。“十三五”期间，全国铁路固定资产投资规模年均8000亿元，投资总规模维持高位，持续高投入催生对高铁及地铁道路及车辆的需求释放。公司致力于为高铁及地铁车辆提供车载PIS系统，目前高铁市占率达到50%，地铁市占率达到30%以上，基于良好的产品性能及高效的渠道拓展，未来有望持续提升市占率。

　　积极布局人工智能与物联网领域，构建公共安全视界。公司设立物灵科技，将全面整合其在视频及人工智能等领域的技术积累，投入服务机器人相关技术及产品的研发和销售。另外，引入新股东增资物灵科技，为其引入充裕的资金以开展服务机器人及人工智能硬件的技术研发及产品化，打造并完善以人工智能为核心的产品体系，同时有效降低上市公司的投资风险及相关费用。公司拟并购立芯科技，拓展物联网RFID产品体系，逐步构建视频与RFID结合的物联网体系，为构建视频+人工智能+RFID的公共安全视界迈出坚实一步。

　　投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.51/0.68/0.89元，对应PE35.93/26.97/20.44倍，维持“增持”评级。

　　大族激光(行情002008,诊股):下游需求带动业绩大幅增长，未来增长空间可期

　　投资要点:

　　公司动态:公司发布2017年中期业绩报告，上半年实现营业收入55.4亿元，同比上升77.3%，毛利率43.1%，同比上升2.4个百分点，归属于上市公司股东的净利润9.1亿元，同比上升128.8%，每股收益0.86元，同比上升126.3%。第二季度单季度实现销售收入40.1亿元，同比上升106.8%，归属上市公司股东净利润7.6亿元，同比上升168.1%。

　　点评:

　　下游需求带动业绩大幅增长，小功率激光贡献主要力量:本报告期内因为消费类电子、新能源、大功率及PCB 设备需求旺盛，公司产品订单较上年同期增长迅速，带来经营业绩较上年同期大幅增长。其中小功率激光及自动化配套设备业务实现销售收入37.4亿元，同比增长142.7%，占总收入67.5%，是本报告期带来收入大幅增长的关键驱动力。大功率激光领域收入同比增长40.1%，业务市场占有率不断提高，同样贡献了显著的营收增幅。其他产品方面PCB 设备同比增长10.4%，LED 设备同比增加56.2%。从市场分布看，国内市场销售收入同比大幅提升79.6%达到50.5亿元，占据总收入91.3%。

　　规模效应带动盈利能力增幅高于收入增速:公司上半年整体毛利率为43.1%，同比上升2.4个百分点，主要产品的毛利率基本维持稳健并小幅上升，但是毛利率较高的小功率激光业务占比大幅度增加推动了综合毛利率的提高。费用率方面，上半年销售费用和管理费用占收比分别为9.0%和12.4%，而第二季度的分别降为7.7%和10.4%，体现出规模经济效益，上半年三项费用率合计同比下降3.5个百分点。尽管公司在市场拓展和产品研发方面的投入数值仍然在大幅度增加，但是公司仍然获得了在净利润增速方面显著高于收入增速的成果。

　　前三季度业绩预期更大幅增长，大小功率激光带来增长空间:公司预期前三季度归属上市公司股东净利润为13.9-15.8亿元，同比变动为120%~150%，业绩增幅来源于订单较同期的大幅增加。短期来看，以消费电子需求为主的小功率激光下游设备的需求将带动业绩的大幅度增长，而长期来看，拥有更大空间、逐渐提升市场占有率、目标进口替代的大功率激光及自动化配套设备业务将会成为公司业绩的未来持续增长的重要力量。

　　投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.50、1.81和2.15元。净资产收益率分别为24.9%、24.5%和23.9%，给予增持-A 建议，6个月目标价为45.25元，相当二2017年至2019年30.2、25.0和19.2倍的动态市盈率。

　　风险提示:下游客户资本开支计划不及预期；新产品市场开拓速度不及预期；消费电子厂商的竞争加剧导致终端需求波动。

　　美克家居(行情600337,诊股):业绩加速增长，多品牌战略稳步推进

　　各业务共发力，收入加速增长。公司上半年实现营业收入17.98亿元，同比增长21.01%，其中，Q2单季度实现营收10.33亿元，同比增长30.25%，收入增长提速显著。上半年实现归母净利润1.52亿元，同比增长15.22%，Q2单季实现1.04亿元，同比增长17.37%。公司上半年直营业务收入12.23亿元，同比增长16.72%；加盟业务收入1.28亿元，同比增长47.77%；批发业务收入4.26亿元，同比增长27.60%。

　　多品牌战略稳步推进，打开多个增长极。1）公司主力品牌美克美家强化营销管理，接单率及成套购买顾客数量持续增长，书面订单增长趋势优于上年同期。美克美家对门店继续梳理调整，截至上半年，共有门店81家。2）A.R.T.持续开展主要直营城市的零售网络布局，门店规模持续扩大，加盟商团队日益成熟。截至上半年，A.R.T.共有直营店6家，加盟店86家。3）Rehome门店在购物中心的运营逐渐成熟，品牌已初具影响力，销售同比增长明显。上半年新增门店2家，共有12家Rehome门店。4）YVVY开展商品迭代及展示模式的调整，加大营销广告投放。上半年，YVVY客单价及下单率较上年同期有较大增长。上半年新增门店3家，至报告期末，共有7家YVVY门店。多品牌战略的全面发展，扩大覆盖差异化消费群体，将推动公司业绩长期高速发展。

　　供应链持续优化，制造基地效率提升。公司拥有从家具制造、营销批发到零售多品牌完整的供应链系统，并利用差异化的供应链策略，合理控制供应链总成本。上半年，公司制造基地与市场端建立沟通渠道和问题处理机制，及时接收用户反馈信息，快速推进质量改善。制造基地OPE（整体工厂效率）同比提升15%，交期得以有效保障。制造基地在持续推进工匠倍增计划的同时，积极开展质量成本项目和精益生产项目，供应链交付水平得以有效提升。

　　股权激励+员工持股，彰显公司发展决心。今年公司授予21名激励对象（包含董事、中高层管理人员及核心技术人员）1500万股限制性股票（占授予时总股本1.01%），授予价格为2.61元/股。解锁条件以2016年为基数，17-19年收入增长不低于22%、59%、106%，或17-19净利润增长不低于16%、40%、75%。7月，公司发布员工持股计划，筹集资金总额不高于1亿元，持股人包括部分董事、监事、高级管理人员和其他员工不超过750人，截至2017年7月31日，该员工持股计划已购买8，783，654股，成交均价5.90元/股。

　　盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施，供应链持续优化，公司业绩有望取得长足的发展。暂不考虑尚未实行的非公开增发项目，我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.27元、0.32元、0.39元，维持“增持”评级。

　　航天电子(行情600879,诊股):龙头地位稳固，业绩符合预期

　　龙头地位稳固，业绩增长符合预期:上半年公司实现营业收入55.83亿元，同增18.53%；归母净利润2.09亿元，同增30.71%。公司军用产品的销售占据了营收的90%左右，在传统航天配套、读卡器芯片等领域保持领先地位，多次参加重大飞行试验和发射服务。上半年公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路 102万多只（套），生产军用电缆 6442km，其中军用电缆产量已超过去年全年产量的70%。

　　火箭发射密度增加，坚定看好中国航天前景:虽然上半年中国航天经历了CZ-3B、CZ-5两型火箭发射失利，对后续发射造成一定影响，但是从长期来看，中国航天发射活动密度不断提高是大趋势。“十一五”期间长征火箭发射48次，“十事五”期间发射86次，“十三五”期间长征火箭预计将发射110次，公司传统优势产业紧紧围绕航天产业，涉及测控通信、机电组件、集成电路、 惯性导航等业务，有望受益行业的快速发展.

　　九院旗下唯一上市平台，或将受益院所改制:航天九院是航天科技(行情000901,诊股)集团资产证券化的试点单位，旗下尚有半导体、惯性平台系统等不少优质资产尚未上市，公司作为九院旗下唯一上市平台，或将受益于相关改革。

　　投资建议:我们预测2017-2019年营业收入分别为138亿元、159亿元和177亿元，净利润分别为5.41亿元、7.03亿元、8.67亿元，每股收益分别为0.20元、0.26元、0.32元，维持“增持-A”评级，6个月目标价为10.4元，相当于2018年40倍的动态市盈率。

　　风险提示:军品业务不及预期，航天发射不及预期，院所改制不及预期等。

　　棕榈股份(行情002431,诊股):推出员工持股计划体现长期信心

　　事件:

　　2017年9月4日，公司出台2017年员工持股计划（草案），拟筹集资金总额上限为1亿元，涉及的股票数量约占公司总股本的1.91%。

　　点评:

　　发布员工持股计划草案，提高公司向心力:

　　公司发布2017年员工持股计划草案，拟筹集资金总额上限为1亿元认购次级份额。参加本员工持股计划的人员范围为公司董事、监事、高级管理人员及核心骨干员工，其中董事、监事、高级管理人员10人，其他员工不超过100人。本员工持股计划设立后全额认购国通信托·棕榈股份第一期员工持股集合资金信托计划的次级份额。以该信托计划规模上限3亿元和日收盘价10.56元/股计算，涉及的标的股票总数量约为2840.91万股，占股本总额的1.91%，累计不超过公司股本总额的10%。公司对核心员工激励充分，增强公司管理团队的积极性以及内部凝聚力和向心力，将进一步为公司业绩增长注入动力。

　　PPP助跑，新签订单加速落地:

　　公司借力PPP模式，搭建“棕榈+贝尔高林+新中源”一体化建设平台，采用PPP创新合作模式，进一步强化公司具有市场竞争力的PPP一体化服务优势。17年至今累计新签合同133.06亿元，约为16年全年订单的3倍；其中PPP项目投资额81.89亿元，占新签合同的61.54%。截至上半年公司已签约未完工订单额为174.13亿元，相对16年营收的订单收入保障比约为4.5倍，未来营收有保障。此外，公司年内还与地方政府签订了规模高达180亿元的框架协议，为后续订单落地提供业务支撑。受益于订单大幅增长，上半年实现营收同增46.43%，归母净利同增60.91%，业绩大幅回升。

　　特色小镇有望进一步带动PPP:

　　8月住建部公布了276个第二批国家级特色小镇，相比第一批127个数量翻番，预计到2020年我国规划建设的特色小镇将达2000个以上，由此将带动相关建设项目加速落地。公司作为最早切入生态城镇业务的龙头企业，逐步完善了“建设-运营-内容”三位一体的生态城镇全产业链，同时通过体育、娱乐和文旅三大产业战略并购，完成从“生态城镇”到“生态城镇+”的战略升级。在国家公布的首批特色小镇名单中，公司凭借纵深全产业链优势，签下梅州雁洋客家小镇、蓬莱刘家沟葡萄酒小镇和肇庆回龙镇三个框架协议，预计后续将结合PPP模式，带动相关项目落地。

　　财务预测与估值:

　　预计公司2017~2018年EPS为0.32元、0.48元。当前股价对应2017年的PE为34倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期，回款风险等。

　　上海机场(行情600009,诊股):非航逻辑兑现，枢纽价值长期向好

　　事件。

　　上海机场披露半年报，上半年起降架次24.36万架次，同比增长3.88%，旅客吞吐量3413.7万人次，同比增长6.54%，货邮吞吐量181.74万吨，同比增长13.64%，实现营业收入38.98亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润16.96亿，同比增长20.6%，EPS0.88元。

　　航空主业增速趋缓，非航收入成主要贡献点，逻辑得以兑现。

　　上半年浦东机场准点率63.2%，在我国吞吐量2000万人次以上的机场中排名靠后，时刻增长受限，航班起降增速不足5%，航空性收入增速为3.54%。

　　非航收入方面，旅客吞吐量增长及人均消费额提高以及公司积极优化品牌管理及场地布局，增速大幅提高至26.5%，其中商业租赁收入增速达到36%，我们持续强调的非航收入将成为机场业绩主要推动力的逻辑得以兑现。

　　人工及运行成本增长小幅抬高成本，油料公司再度贡献大额投资收益公司成本端上行主要来自于人工成本及运行成本增长，二者占公司成本比重的71%，其中人工成本由于业务量，职工数量及薪酬增长，达到7.92亿，同比增长10.6%；运行成本则由于场地、资产租赁费增加等原因达到7.19亿，同比增长11.9%，其余成本项同比变动对成本总量影响不大，总成本为21.2亿元，同比增长7.6%。投资收益方面，公司参股的地服、广告、油料公司净利润分别为1399.7万、1.66亿、6.59亿，同比分别增长-13.4%、13.5%、16.9%，受其影响，投资收益达到4.57亿，同比增长11.6%，占营业利润的20.4%，占比同比下降1.85%。

　　继续坚定看好枢纽机场业绩前景。

　　未来两年，随着飞行区下穿通道及S1S2卫星厅陆续建成投入使用，预计上海机场四条跑道的产能利用率将得到进一步提升，同时我们相信空管改革未来终将有所突破，空域容量不足问题或将逐步缓解，航空主业体量仍有上台阶的空间，且旅客吞吐量增长和旅客消费力提升带来的双击效应将进一步提振非航收入表现，建筑面积超60万㎡的S1S2卫星厅相关的商业招商释放利润同样可能超市场预期，继续坚定看好枢纽机场的业绩前景。

　　投资建议。

　　浦东机场作为我国华东区域第一大枢纽机场、门户机场，立足上海，吸收长三角地区优质客源，国际线旅客吞吐量雄踞国内机场榜首，而随着我国经济持续增长，居民消费能力提升，高净值旅客向枢纽机场汇聚的趋势已经形成，后续商业、免税招商结果大概率持续向好。预计2017-2018年公司收入增速13.7%、21.0%，归母净利32.6亿、42.7亿、同比增速16.4%、30.8%，EPS1.70元、2.20元，维持“买入”评级，目标价40.62元，对应2017-2018年EPS 的估值分别为24.0倍、18.5倍。

　　风险提示:时刻增长不及预期，免税商业招商不及预期，安全事故。

　　潍柴动力(行情000338,诊股):重卡强劲增长，产业链核心标杆业绩再超预期

　　上半年收入7.23亿元，同比增长69.90%，归母净利润26.50亿元，同比增长147.70%，超预期。公司17年上半年实现营收723.13亿元，同比增长69.90%；归母净利润26.50亿元，同比增长147.40%；毛利率21.19%，净利率4.81%，同比分别下降1.66和上升1.02个百分点。其中第二季度实现营收373.25亿元，同比增长58.43%；实现归母净利润14.70亿元，同比增长139.24%。17年上半年受益于重卡持续热销，公司本部及子公司的重卡用发动机、重卡整车、重卡用变速器等产品销量大增，带动公司业绩增长超预期（公司公告2017年一季报预计上半年净利润增长70%-100%，中报业绩预测上调至净利润同比增长125-150%，中报再次上调预测1-9月净利润增长150%-180%）。下半年在经济走稳回升及其它多重利好的共同影响下重卡产业链有望维持高景气度，公司或将持续受益实现业绩高增长。

　　多重利好共振下的重卡产业链高景气度或将延续。根据中汽协数据，1-7月重卡累计销量67.4万辆，同比增长73.1%。重卡市场的高景气度是在多因素影响下共同产生的:1）超限超载治理下重卡单车运力下降，物流公司需要够买更多车辆以补充运力；2）2010年、2011年是上一轮重卡销量高峰，销量分别达到101.5万辆和88.1万辆，目前已逐步进入更替周期，换车需求量大；3）固定资产投资和基建投资持续复苏，工程类重卡需求量提升；4）电商时代下快递物流量快速增长，物流类重卡需求量提升。我们判断随着全球及中国经济增长的回升，以上有利因素将持续发酵并助力重卡销量保持高增长。

　　布局重卡黄金产业链，四大产品协同稳固业内领先地位。公司在重卡产业链产品涵盖整车及三大关键零部件（发动机、变速器、车桥）。公司本部主要负责生产重卡用发动机，子公司陕西重汽、陕西法士特、汉德车桥分别负责生产整车、变速器及车桥，四大公司围绕重卡产业链协同发展，进一步巩固各自细分领域内的领先地位。上半年公司本部及子公司销售重卡发动机17.85万台（同比增长100.8%），市占率较去年同期提升4.5个百分点至30.6%；陕西重汽销售重卡7.34万辆（同比增长94.7%），市占率达12.6%，位居国内重卡企业第四位；陕西法士特销售变速箱42.73万台（同比增长73.8%），其中重卡用变速箱市占率已达到70.1%。随着重卡行业景气度的延续，公司深度布局的重卡核心产业链有望全面受益。

　　投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.63元、0.66元和0.71元，净资产收益率分别为12.8%、12.2%和12.0%，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为8.60元，相当于2018年13倍的动态市盈率

　　风险提示:重卡市场景气度回落；原材料价格大幅上涨。

　　龙净环保(行情600388,诊股):非电领域空间打开，大气龙头再迎成长

　　全球大气环保装备龙头，业绩连续六年稳步增长。龙净环保始创于1971年，2000年上市，现已建成国际一流的机电一体化设计制造除尘装置和烟气脱硫脱硝装置等大气污染治理设备的大型研发生产基地。公司引进世界先进技术，自主研发“干式超净+”，率先提出并承揽首个“烟气治理岛”。2017年上半年营收29.58亿元，同比增长0.95%；归母净利润2.26亿元，同比增长14.66%，创下了连续6年营收、净利润稳定增长的新纪录。

　　在手订单178亿元，保障业绩稳步增长。上半年，公司主营业务脱硫脱硝项目营收同比增加4.12%；海外EPC项目取得突破性进展，创收3783万元，同比增长13.93%；新疆优质BOT项目经营状况良好且毛利率高达48.13%，盈利增幅显著。公司新增订单52亿元，已超去年全年新订单102亿的50%。报告期内公司在手订单共计178亿元，较2016年末增长10.56%。新疆西黑山项目预算3.55亿元，工程进度18.02%，仍处于建设初期，即将进入大规模建设阶段，收入贡献预期大幅增长。公司在手订单充足，业绩增长确定性强。

　　京津冀大气形势严峻，攻坚方案再强化大气治理需求。2017年是大气十条考核年，叠加十九大和蓝天保卫战，大气治理上升为政治任务。京津冀地区上半年优良天数同比下降7.1%，PM2.5/PM10分别同比上升14.3%/13.2%，年终考核压力倍增；环保部展开史上最严大气督查，目前累计督查企业达40643家，问题企业占比55.51%，大气污染治理需求不断强化。《攻坚方案》出台再为各城市“量身定做”更严考核目标，公司作为大气治理领域的龙头企业将直接受益。

　　火电领域提标全面推进，超净排放需求加速释放。2015年出台《超低排放工作方案》，将超低排放约束范围从东部扩大到全国有条件地区，东、中部改造时间缩至2017-2018年，火电领域全面提标，超净排放需求进一步释放。公司抓住市场机遇，大力发展超净排放业务。截至2016年，公司占有电袋复合式除尘器市场份额高达52%，湿式电除尘器和低（低）温电除尘器分别占市场份额43%，66%。其他脱硫脱硝设备业绩均在行业内名列前茅，公司龙头地位稳固。

　　非电领域市场空间打开，公司非电布局成效显现。6月，《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准的征求意见稿发布，二氧化硫/氮氧化物/细颗粒物允许排放量最大值分别由原来的200mg/m3、300mg/m3和50mg/m3缩减至50mg/m3、100mg/m3和20mg/m3，并全面增加无组织排放控制要求，非电排放限值全面提标。公司厚积薄发，创新研制“干式超净工艺”，在钢铁、焦化、工业尾气治理等领域拿下多个订单，非电市场拓展成效显现。

　　阳光集团20元溢价入主，大股东兑现承诺再增持近5亿。阳光集团收购东正投资持有的龙净环保全部股权，收购价格36.71亿元。该收购价相当于以20元/股获得东正投资所持有的龙净环保1.84亿股份，相对于协议签订日收盘价14.02元溢价43%，相对于9月4日收盘价16.41元仍溢价22%。收购完成后，阳光集团合计间接持有公司17.17%的股份，并表示1年内继续增持5-10亿，目前已完成近5亿元增持，已持有公司20%股份，反映大股东对公司发展的坚定信心。

　　第四期员工持股计划完成，长期绑定核心员工利益。员工持股计划第四期以公司2016年度净利润为基数，提取10%的奖励基金，总计激励435名核心员工。持股计划分十期实施，期间为2014-2023年。公司员工持股计划将有效实现核心员工与公司利益共享，有利于提高团队稳定性和凝聚力。

　　投资建议

　　公司火电烟气治理业务稳定增长，积极拓展非电业务，海外EPC项目取得突破，阳光集团20元入主并兑现增持信心充足。根据测算，预计17/18/19年，公司归母净利润7.3、8.0、8.7亿元，EPS 0.69、0.75、0.81元，对应PE为24、22、20倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　大气治理政策风险，非电领域应收账款回收风险，环保督查力度波动风险

　　岭南园林(行情002717,诊股):收购”微传播“文旅扩张又一城

　　事件:

　　公司拟支付现金约2.47亿元收购微传播（北京）网络科技股份有限公司23.30%股份。标的公司主营业务为互联网自媒体营销及广告，目前已建立第三方广告自助投放平台，拥有微信公众号、微博自媒体各五万余个，覆盖全国90%以上微博自媒体营销服务、200余家合作媒体。

　　点评:

　　收购“微传播”完善“线上+线下”全方位品牌推广，打造文旅“建设—运营—营销”闭环产业链:

　　此次收购完成后，公司将借助微传播专业的技术团队、优质自媒体资源、精准数据分析能力及丰富投放经验，完善“线上+线下”全方位、多层次的品牌推广及营销，进一步释放线下实体活动影响力，实现线上线下娱乐互动。同时为公司文旅产业从2B向2C延伸储备良好的品牌推广及营销通道，完善集内容创意、活动策划、影视动漫、IP孵化、主题乐园、旅游投资、展览营销、品牌塑造、品牌营销等为一体的文旅业务，打造从主题乐园建设及运营到品牌营销的闭环产业链。

　　业绩承诺增厚未来盈利，文旅产业扩张优化公司业务结构:

　　根据收购协议业绩承诺，微传播于17-19年度实现净利润分别不低于0.8、1.04、1.25亿元，预计未来将显著增厚公司盈利。公司自2015年在文旅产业拓展布局以来相继收购恒润科技、德马吉，今年上半年两家公司分别实现净利润5119.50万元、2419.27万元，微传播同期净利润为2971.40万元，占公司上半年文旅板块净利润的39.41%，公司收购微传播将继续加速转型升级的步伐，公司业务结构将得到持续优化。

　　PPP促进生态板块高成长，铸就业绩压舱石:

　　公司紧抓生态文明建设与PPP模式推广的历史机遇，积极参与生态建设及环境治理PPP项目，17年来新签重大订单合同额达31.62亿元，其中PPP项目17.3亿元，占比54.72%。16年来合计新签订单53.35亿元，相对16年的营收25.68亿元，订单收入保障比约为2倍，订单落地转化营收加速，保障未来业绩高增长。此外，公司今年还与地方政府签订了规模达185亿元的生态环境及旅游景区建设开发相关框架协议，为未来订单持续高速落地提供有力支撑。今年上半年度公司生态环境主业实现营收13.20亿元，较去年同期增长41.81%，净利润约1.24亿元，同比增长72.27%，生态板块成为公司业绩稳定高速成长的压舱石。

　　财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为1.26元、1.82元。当前股价对应2017年的PE为22.4倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期，回款风险等。