顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-30 4:40:34讯：

　　尽管看起来一小瓶一小袋，不太起眼，但是我们日常生活中天天能见到的调味品，其行业内在运行本质，却和高端消费品中的至宝白酒、乃至沃伦·巴菲特的大爱股喜诗糖果(Sees Candy)，存在着微妙的共同之处。

　　对于在中国社会环境中所消费的白酒来说，其往往用于非常重要的宴请场合。在这时候，一个宴请场合所涉及的事情，或是金额巨大的商业订单，或是婚庆之类重要的纪念活动。一瓶有品位的白酒，比如茅台、五粮液，在这时候突然涨一点价，是不会有人太在意的：当你宴请的人会决定公司未来一年的订单时，你愿意省那点酒钱吗？

　　巴菲特喜诗糖果公司的案例，恐怕许多投资者耳熟能详。这种糖果是美国特定地区的一种风俗，被年轻男女用来表达爱慕。当你为了追一个心仪的姑娘而需要买一盒喜诗糖果时，糖果却突然涨价了15%，你会换一种糖果吗？

　　对于调味品行业、尤其是调味品行业中的知名品牌来说，其内在的商业运行逻辑，与上面的三个例子，有异曲同工之妙。当你要烧一桌饭菜时，食材可能要花上50元，乃至100元，其中的酱油、辣酱、醋、胡椒粉、咖喱块等等调味品，可能只要1块钱，乃至更少。这时候，你会为另一种不熟悉、不知名、不信任的调味品，只需要花8毛钱，就改变你的消费习惯吗？

　　在这种细微、但是决定性的心理影响之下，高端白酒、喜诗糖果、有品牌有信任度的调味品，都特别容易在长期保持比较高的利润率。与之相反，快递物流、造纸、航空公司、国内证券公司的经纪业务部门(海外证券公司经纪业务的情况略有不同)、建筑材料等等行业，这些典型的“我才不管你是哪家产的，反正是这个货，质量过关就行”的行业，就不太容易保持较高的利润率。

　　在核心逻辑之外，调味品行业的内在逻辑仍然有几个要点值得关注。

　　尽管龙头公司容易取得高额的利润率，但这种利润率往往是以小公司的受压迫为代价的。也就是说，消费者既然愿意为了自己更信任的品牌付出更多的钱(纸箱就不会)，这同时也就意味着对于消费者不熟悉的小品牌来说，日子就不会太舒服。

　　同时，调味品行业中的龙头公司之间，也会产生竞争关系。尽管这种竞争在大多数时候，由于几个龙头公司之间的互相忍让，不会发展成一种你死我活的恶性竞争。但这种竞争的存在，仍然对几乎不可撼动的调味品龙头企业，造成一定的困扰。

　　食品安全则是另一个投资者需要考虑的问题。对于龙头调味品行业来说，高利润率的来源，主要在于消费者对品牌的信任。而在整个食品行业中，这种信任偶尔会突然被食品安全丑闻毁掉，从而对行业造成巨大的打击。

　　从三聚氰胺事件、白酒塑化剂事件等一系列案例中，我们可以看到这种规律的存在。反之，还是以纸箱行业为例，造纸企业基本上不会被这种问题所困扰。不过，随着中国社会的逐步进步、食品工业的一步步完善、法律法规的深化与严肃，食品安全问题慢慢减少，应该是一个大概率事件。

　　随着社会的进步，消费升级将会是调味品行业未来主要的增长动力来源。毕竟人对调味品的摄入总量很难改变，而目前全国的人口总数也十分稳定，所以一些基础产品的总量增长，基本可以不用指望。但是，随着人们越来越有钱，消费者必然会为了更有品质、以及更加复杂的调味品花更多的钱。当然，大型、知名的调味品公司在这种消费升级中的受益会相对更多。

　　总体来讲，调味品公司、尤其是消费者认可的大型调味品公司、也就是巴菲特所说的“心理占比更高”(Share of mind)的公司，是长期的、相对来说十分稳定的、高利润率的赚钱机器。不过，这也就带来一个问题，许多投资者也都认可这些公司的优势所在，所以它们的估值往往低不到哪里去、甚至常常很贵。越贵的价格，常常也就意味越低的长期回报，以及越高的风险。

　　以上，就是我们在思考调味品行业时，需要认识到的一些主要问题。总结来讲，在这个行业中已经占据优势地位的企业，一旦估值下跌到一个相对较低的合理水平，往往就能构成一个非常好的买入时点。这种机会究竟何时到来，就需要投资者们自身的敏锐观察与耐心等待了。