以十九大时间、国改时点为例。

　　8月29日晚上，发了条朋友圈。到8月31日，得到了应验。附上信息推断过程。

　　国改催化剂以政策出台进度为主，如中央经济工作会议、两会政府工作报告、十九大等。

　　十九大时间明朗，是个可以以此倒推的时点。可由此把握政策进度出台这一核心驱动变量变化，所带来的制度红利性投资机会。

　　今年3月31日，发改委召开委内改革专题会议。这次会上，是这么谈国改的。

　　附上会上所涉《第二批混合所有制改革试点项目情况》文件草案全文。

　　只有总资产高达120万亿的国有企业通过改革盘活存量资产、提高效率，中国经济才能重焕活力。

　　从A股市场独特的市值结构分布来看，只有占A股比重三分之二的传统国有企业重生，资本市场才能迎来全面性、系统性、趋势性的机会。

　　回到第一批混合所有制改革试点项目，那是在2016年9月28日推出的。

　　当天，在发改委副主任刘鹤同志主持召开的专题会上，东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建(行情601611,诊股)、中国船舶(行情600150,诊股)等中央企业和浙江省发展改革委负责同志就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施方案做了详细介绍。值得注意的是，牵头的是发改委，而非以往的国资委。

　　这次专题会，首次提出“混改是深化国改的重要突破口”。从“多点开花”到“一点突破”的转变标志着本轮国改已进入2.0阶段，混改在本轮国改中的低位明显提高。

　　国改2.0阶段，由资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段，由国资委主管进入国资委与发改委协作阶段。

　　随后，混改由发改委主导之势日渐端倪：

　　4月22日，中国国航(行情601111,诊股)公告，接通知，国家发改委同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革。

　　7月14日，中国联通(行情600050,诊股)公告，集团混合所有制改革试点方案获得国家发改委的批复；

　　在说明联通混改特批一事上，证监会一反常态两次说明，更是透露了诸多细节：在2017年2月17日证监会再融资制度调整前，中国联通已在国家发改委等部门指导下制定了混改方案。中国证监会经与国家发改委等部门依法依规履行相应法定程序后，同意对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项适用2017年2月17日再融资制度修订前的规则。

　　而期间，国资委对国改的工作重点放在了央企兼并重组。

　　6月初，国资委召开国改吹风会，表示将稳妥推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域中央企业重组，申明央企重组工作的三条路径：一是继续推进中央企业集团层面重组，深化中央企业兼并重组试点，加强重组后的整合效果评估；二是推动中央企业以优势龙头企业和上市公司为平台，加强企业间相同业务板块的资源整合；三是发挥专项基金的引导带动作用，支持中央企业转型升级、重组整合、创新发展，引导国有资本向关键领域和行集中。未来央企将按实体产业集团、投资公司和运营公司分为三类。

　　随后，神华和国电1.8万亿合并案出炉。延续了南车和北车、中国建材和中材集团、宝钢和武钢以及中储棉和中储粮等多对央企整合之路。

　　由此，央企数量缩减至98家，国资委兑现了2016年时做出的承诺：“明年央企数量会缩减到两位数”。

　　下一步的工作，则是完成7月26日，国务院办公厅发布《中央企业公司制改制工作实施方案》，明确2017年底前国资委监管的中央企业（不含中央金融、文化企业）全部改制为公司制企业。

　　现在，回到发改委的表态，回溯时间点：

　　3月31日发改委组织召开的委内改革专题会议上，发改委副主任连维良强调“要把握进度，倒排时间表，争取做到5、6月份改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施。”

　　5月，发改委表示，前两批19家央企的混改试点均在顺利实施中，第三批试点混改的企业将首次扩围至地方国企，并将在年底推广典型成功案例。

　　第一批混改试点进入实质性推进阶段。第一批6家试点央企集团中东航、联通（港股）混改试点方案已经推出。8月16日，中国联通公告，共有中国人寿(行情601628,诊股)、腾讯、百度、京东、阿里巴巴等14家企业参与混改，募资617亿。

　　第二批混改试点近期将批复实施。第二批10家试点央企名单已经确定，其中九家企业已提交试点方案，发改委已批复7家，预计年内将取得阶段性进展。

　　第三批混改试点遴选工作已着手启动，按照8月18日上午发改委最新披露，目前正在按程序报批。试点企业将具有两大特征：1）试点企业将提高覆盖面，不仅包括数十家央企，还包括地方国企，不仅有集团层面，也有一般企业层面；2）试点方案将实现企业制度创新，如引入战投、加强董事会建设、薪酬制度改革、员工持股等市场化改革方案。

　　从目前已出台的政策看，混改仍将是下半年国企改革的主线。从行业分布看，前两批19家试点企业涵盖电力、铁路、民航、电信、军工五大领域，第三批将统筹推进石油、天然气领域试点。

　　而第三批混改试点遴选工作涉及到的地方国企，亦有迹可循。

　　从各地出台的文件来看，未来国企改革将以混改为核心方向，主要涉及员工持股、引入民间战略投资者、资产证券化、组建国资投资基金和运营平台等方面。

　　员工持股计划是2017年国企改革的主要突破口，各地文件中均表示将选取5-10家符合条件的企业进行员工持股试点。其中员工持股将在处于充分竞争行业、已有非公资本持股、公司治理结构健全、营业利润来自外部市场的企业中进行。参与混改的民间资本需要对企业具有战略合作意义，能够改善国企的经营能力。

　　资产证券化则主要以国企整体或者核心资产上市为主。参照上海前几年的经验，未来部分地方国企可能逐步通过借壳上市、核心资产上市和整体上市等方式提升国企资产证券化程度。

　　山西供给侧改革叠加国企改革，重点在于地方煤炭集团。山西拥有全国最好的煤炭资源，国资国企产业布局方面煤炭资产占山西国有资产的比重高达36%。山西省上市国企层面，实际控制人为山西省国资委的上市公司有18家，控股比例均较高，其中有13家隶属于山西七大煤炭集团（同煤集团、山西焦煤、晋能集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团、山煤集团）；

　　上海则是地方国改标杆，重点突破混改及整体上市。2016年上海国企实现营业收入3.1万亿元、利润总额3058亿元、资产总额16.8万亿元。营业收入、利润总额、资产总额三项指标均列全国省市和计划单列市之首，分别约占全部地方监管企业总量的1/6、1/4、1/5。

　　上海国改目标设定为“三个一批”：1）“整合重组一批”，主要是推进优质资产注入、整体上市等，最终提高资产证券化率。按政策目标，到“十三五”末，上海整体上市国有企业能占竞争类国有企业总量的50%以上，按资产证券化率大概有20%左右的提升空间。2）“清理退出一批”，主要是通过股权转让等模式实现国资退出及产业优化布局；3）“创新转型一批”，主要指战略新兴产业等领域的项目投资。

　　天津是环渤海核心城市、京津冀一体化战略受益区，与上海类似，体量上，天津在全国国资总量和户数排名靠前；资产证券化率上，天津目前还基本处在20%左右的水平，改革提升空间较大。

　　在十九大后，按照以往的政策规律，年底的中央经济工作会议同样是国改主题重要的时间窗口，会对18年国改方向进一步释放政策信号。