文 | 《投资时报》实习记者  赵春燕

　　自 带光环的董明珠的一举一动，从来都会引起市场广泛关注。9月第三个周末，有传闻称“董明珠携格力团队一起现身天津一汽夏利公司，就入股事宜进行了最后磋 商”，市场将此举解读为：董将借助后者已有整车生产线，早日与其本人入股的珠海银隆完成整合，以实现新能源汽车的量产。9月18日A股开盘后，新能源车板 块全线上涨。

　　虽然当日晚间格力电器发布了澄清公告，但鉴于之前董明珠在电池及新能源汽车方面的诸多执念，市场上对“格力入股一汽夏利”的热情并未熄灭，相关热议愈演愈烈。

　　在经历2016年新能源汽车企业集体骗补事件后，国家相关部门对该行业的财政补贴大幅下调，对新的产品目录管理也明显加力。新能源车市场至此陷入低迷，行业增长放缓。 

　　不 过作为汽车产业“弯道超车”的重器，中国政府显然不会就此放弃。事实上，近期利好新能源车概念的消息频出。先是9月9日中国工信部副部长辛国斌公布了“双 积分”管理政策将于近期发布实施的消息。他同时透露，针对一些国家已经制定了停止生产销售传统能源汽车的时间表，目前工信部也启动了相关研究，将会同相关 部门制定国内的时间表。

　　而今关于格力入股一汽夏利的传闻无疑又注入一针“兴奋剂”，经过一年左右的调整新能源板块再次成为市场的宠儿。

　　如果董小姐确实有意染指新能源汽车，那么与珠海一海之隔的深圳，那位同样以电池为切入口，杀入新能源汽车领域的比亚迪的王先生就将成为对标。昔日的明星股比亚迪近期也的确重新回到大众的眼球，股价不到半个月时间已经实现30%左右的涨幅。

　　不过有意味的是，相对于比亚迪股票在资本市场的炙手可热，其最新半年度财务数据却并不好看。今年上半年，比亚迪归属于母公司股东的净利润出现近两年来首次下滑，下滑幅度超两成，而扣非净利润下滑幅度则更深。

　　查 阅该公司半年报，《投资时报》记者注意到，其三大主营业务的发展不同程度地出现了问题，其中受到补贴退坡和产品准入规则调整的政策影响，汽车相关业务营收 毛利率双降；智能手机市场渐趋饱和，手机部件及组装业务增速放缓；二次充电电池及光伏业务收入大幅下滑给集团带来亏损。

　　目 前世界各国纷纷制定燃油车淘汰机制和制定日益严厉的排放机制，燃油汽车向新能源汽车的过渡已成大势所趋，世界汽车巨头均开始了新能源布局之路。面对越来越 多的竞争者，先行一步的比亚迪能否在政策利好加持的基础上，迅速扭转颓势，就成为一大看点。相信即使作为新手的董明珠也关心有加。

　　扣非净利润大幅下滑

　　据该公司最新披露的半年报显示，2017年上半年比亚迪实现营业收入为450.38亿元，同比微增0.20%，相对于去年同期42.32%的营收同比增长幅度着实逊色不少。

　　与 此同时，该公司在本期的营业成本却同比增长了2.35%，其中研发投入费用同比增加49.72%，财务费用同比增加48.31%，销售费用同比增加 24.66%。再加上营业外收入同比去年61.85%的下滑，致使净利润由去年同期的30.09亿元下降至26.50亿元，降幅超过一成。

　　另一方面，少数股东损益却同比增加111.23%，在净利润中占比由去年同期8.48%提升至20.43%，这直接导致比亚迪归属上市公司股东净利润仅实现17.23亿元，同比下滑23.75%，相对于去年同期384.23%的净利润同比增长，可谓天壤之别。

　　另外，今年上半年计入当期损益的政府补助高达6.12亿，接近去年同期三倍，因此扣除非经常损益后的净利润自然更加糟糕，仅实现11.16亿元—较去年同期下滑46.03%。

　　曾经，因获得国际著名投资家巴菲特的青睐，比亚迪一夜成名。但是，净利润的大幅下滑致使巴神颇关注的这家公司的财务指标ROE从去年同期的7.14%下滑至3.33%，远不及众所周知的巴菲特对其投资企业ROE制定的及格线：15%。

　　汽车相关业务营收毛利率双降

　　比亚迪的三大主营业务是汽车及相关业务、手机部件及组装业务以及二次充电电池及光伏业务。2017年上半年，上述三大业务的营收分别为：231.89亿元、182.35亿元、36.13亿元，占该公司的总收入比例分别为51.49%、40.49%和8.02%。

　　具体来看，占比最大汽车相关业务上半年营收和毛利率双双下滑，其中营收同比下降4.15%，在比亚迪总收入的占比由去年同期的53.82%下降至51.49%；该业务线的毛利率也从去年同期的29.31%下挫至26.62%。

　　根据中国汽车工业协会发布的统计数据，2017上半年全国汽车销量为1335.4万辆，同比增长3.8%，增速较去年同期有所放缓。同时期比亚迪汽车总销量21.77万辆，同比下降10.09%，下降幅度超过行业水平。

　　对此，比亚迪集团董事长王传福在出席中期业绩发布会时解释称，2016年年底国家财政补贴退坡力度略大，短期内影响到了对价格非常敏感的消费者，进而对公司新能源汽车销售造成影响。

　　根 据国际经验，新能源汽车扶持政策的持续、稳定对产业发展至关重要。因为新能源汽车的发展确实是个“烧钱”的过程，比亚迪的经营活动产生的现金流量净额持续 六个季度为负，今年上半年为-34.70亿元，同比下降142.93%；投资活动现金净流量持续下滑，上半年为-69.39亿元，同比下滑18.09%； 而筹资活动现金净流量一直保持大幅度增长，上半年为113.65亿元，同比增长83.79%。

　　通常情况来讲，当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时，表明企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定。目前的比亚迪早已走过了初创时期，如果一直靠融资来维持规模生产，确实为企业运行添加了几分风险。

　　更大的麻烦还在其后。据悉，中国新能源汽车财政补贴政策在2020年后将完全退出，到时或得不到政府扶持的比亚迪口袋将更为紧张。

　　当年芒格向其老搭档巴菲特推荐比亚迪时，赞美王传福为“韦尔奇+爱迪生的混合体”。而强大的研发能力也一直是比亚迪的最强劲的核心竞争力。

　　老芒格的眼力当然不用置疑。据统计数据显示，今年1-6月比亚迪新能源汽车的加总量为11198辆，蝉联全球2017上半年新能源乘用车销量排行榜榜首。

　　然而请注意，相较于大众、丰田过往数年千万量级夺得传统汽车销售冠军，比亚迪十万辆过于“渺小”。

　　问题是，当所有汽车巨头开始关注并押注这条不起眼的“肉丝”时，惨烈的竞争即将开始。在9月12日举行的2017德国法兰克福车展中，大众、福特、通用、本田、丰田、捷豹、路虎等传统车企不约而同地公布了详细明确的新能源车战略规划。

　　据悉，奔驰首席执行官Dieter Zetsche宣布，到2022年，奔驰旗下所有车型都只提供混合动力或纯电动版本。宝马也表明，到2025年宝马将推出25款电动车型。

　　董明珠或者还存野牛初闯瓷器店的莽撞兴奋，而王传福却应当也感到某种凉意了。

　　手机部件及组装业务面临市场饱和

　　还 好，至少比亚迪的起家业务表现还算不错。在比亚迪的营收构成中，手机部件及组装业务占比第二位，并由去年同期的36.85%增长至今年的40.49%。该 项业务的营收和毛利率亦有一定增长，其中营收同比增长10.09%，毛利率也从去年同期的10.18%提升至14.27%。

　　得益于国内手机厂商对产品性能的持续改善，金属部件在智能手机等移动智能终端的渗透率不断提升，市场对金属部件的需求依然旺盛。

　　但也要小心了。据中国信息通信研究院公布的数据，2017年上半年中国智能手机出货量为2.26亿部，同比下降3.9%，占同期国内手机出货量的94.8%，智能手机市场渐趋饱和。比亚迪手机部件及组装业务上半年营收增长相较去年同期44.23%的增幅，疲态尽显。

　　现在，董明珠或许真有必要过海请王传福饮一次茶，看看在这个新能源车的世界里该注意些什么了。