吡咯替尼是公司重磅创新药，预计疗效优于竞争对手拉帕替尼，有望成为国内best-in-class品种。我们预计，吡咯替尼申报的临床数据，来自于II期临床试验“使用曲妥珠单抗治疗后或治疗中出现疾病进展的HER2表达阳性复发/转移性乳腺癌患者”，对照药为拉帕替尼。拉帕替尼为GSK研发，并于2015年3月，被诺华收购。拉帕替尼获能显着改善接受曲妥珠单抗治疗、疾病出现进展的HER2阳性乳腺癌患者的无进展生存期。拉帕替尼批适应症包括：

　　1。联合卡培他滨，用于接受曲妥珠单抗治疗出现进展的HER2阳性的乳腺癌患者的治疗；

　　2。联合芳香酶抑制剂(来曲唑等)，用于激素敏感的转移性乳腺癌患者的治疗；

　　3。联合曲妥珠单抗，用于曲妥珠单抗联合化疗出现进展的HR阴性乳腺癌患者的治疗；

　　4。联合紫杉醇，用于不适用曲妥珠单抗的HER2阳性转移性乳腺癌患者一线治疗。

　　吡咯替尼通过和拉帕替尼头对头的II期临床数据直接申请上市，并纳入优先审评名单。我们预计，吡咯替尼临床研究结果优于拉帕替尼，有望成为国内HER2阳性乳腺癌二线治疗best-in-class品种。

　　“新适应症+海外拓展”，吡咯替尼潜在市场有望不断扩大。吡咯替尼正在中国和美国同步进行多项临床研究，适应症包括HER2阳性的实体瘤(乳腺癌、胃癌和非小细胞肺癌等)。随着“新适应症+海外拓展”的不断开发，吡咯替尼市场空间有望不断扩大。

　　吡咯替尼有望复制阿帕替尼的成功模式，成为新的重磅品种。拉帕替尼于2014年开始在国内销售。根据米内网数据，2016年国内城市公立医院拉帕替尼规模2733万元，同比增长243.14%，正处于快速增长期。我们预计，吡咯替尼有望凭借疗效优势，占据主要市场。仅考虑乳腺癌，国内每年新发病患者约27.9万人，其中HER2阳性患者约5.6万人。假设吡咯替尼渗透率30%、年使用费用8万元，对于市场空间超过13亿元。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内创新药龙头企业，制剂出口快速发展，创新药陆续进入收获期，业绩有望保持快速增长。我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为31.39亿元、37.25亿元、45.77亿元，同比增长21.23%、18.7%和22.86%。给予“买入”评级。

　　风险提示：新药研发不达预期的风险；药品降价风险。