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顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-27 14:29:26讯：
新奥股份(600803)点评：油价弹性标的 资产价值提升增厚安全边际
投资要点：
事件：近期原油价格实现反弹，Brent 油价由上半年低点44.82 美元/桶上涨至近2 年最高点59.02 美元/桶。
公司是油价上涨最直接收益标的之一。公司拥有680 万吨煤炭和74 万吨甲醇权益产能，同时具备油气资产Santos10.07%股权。煤炭与甲醇产品自产自销，成本低廉，价格弹性大；两者均具备能源属性，与油价关联性较高，三季度价格均处于高位，油价反弹提供产品上涨价格支撑。Santos 经营进入良性循环，生产成本不断降低，产销量指标逐步提高，伴随油价上升经营业绩将持续向好；不考虑其他产品，油价上涨5 美元/桶，Santos 利润约增厚1.5 亿元，为当前对应市值最大的弹性标的。短期内油价已实现向上突破，主要由于库存下降及OPEC减产态度积极所致，虽有美国页岩油限制价格上限，但我们认为随着全球油气勘探投入的下降及原油需求的稳步提升，油价中长期仍将维持上行趋势，公司经营业绩将会显著受益。
聚烯烃需求长期向好，MTO 竞争力逐步增强。甲醇兼具能源与化工属性，下游应用广泛，传统下游受环保趋严影响开工率维持低位，MTO 是主要需求增量。目前我国具备甲醇制烯烃产能超1000 万吨/年，其中沿海地区外购甲醇MTO 装置产能约656 万吨/年，在当前聚烯烃价格背景下，MTO 已具备经济效益，有望引领未来甲醇的需求增长。我们认为伴随油价上涨，美国以页岩气为主的甲醇产能因飓风影响投放或将延期，且未来国内焦炉煤气制甲醇项目将会受限，同时我们看好聚烯烃的长期需求增长，MTO 的竞争力将不断凸显。
Santos 经营进入良性循环，资源储量增值带来高安全边际。17 年上半年Santos 计提巨额减值损失，公司业绩低于预期，但剔除减值公司已实现净利润超10 亿元，我们认为Santos 是澳洲上市公司，质地优良，业绩仍将持续改善；Santos 具备2P 储量8.9 亿桶油当量，当前资源储量价值处于底部，进一步计提油气资产减值概率较低，油价攀升将大幅提升公司价值，安全边际得到保障，实现业绩与资产价值的双重提升；同时不排除公司与Santos 进一步合作可能，未来上游天然气资源、LNG 与煤层气等产业链整合空间大，协同效应明显。
盈利预测及估值：我们认为长期油价将会逐步复苏，同时看好三季度化工品行情，维持17-19年0.92、1.28、1.55 元/股的预测。参考17 年行业平均PE 为19X，则17 年目标价为17.48元，相对于当前股价13.54 元，存在30%的 空间，维持“买入”评级。
马钢股份(600808)深度报告：炼特色产品 享行业利润增长
物流优势：地处安徽，靠近江苏
马钢位于安徽、靠近江苏，地处长江之滨，运输方便，物流成本低。既能享受较低的原料运输低成本优势，产品又能销往钢材消费大省江苏。
特色产品：汽车板、H 型钢、硅钢和车轮钢
马钢特色产品较多，其中2016 年汽车板产量突破200 万吨，还是全国第三大大H 型钢生产企业，并且是全球产能最大的车轮轮箍专业生产厂。也是国内唯一一家拥从冶炼到车轮制造全流程生产模式的企业。
产品主要销往安徽和华东
马钢是安徽最大的钢铁企业，生铁、粗钢和钢材产量占安徽的比重分别为80%、70%和60%。安徽钢材消费量约3040 万吨。合肥地区螺纹和热卷价格要比上海和南京高100-300 元/吨左右，马钢能够享受到这种安徽市场的红利。
负债率降低、盈利能力提升
截止到2017 年6 月30 日，马钢股份总资产662.2 亿元，总负债420.8 亿元，负债率63.56%，低于大中型钢铁企业平均负债率。2017 年上半年，马钢股份实现净利润19.04 亿元，其中归母净利润16.43 亿元，同比增长262.98%。主要得益于2017 年钢材价格的大幅上涨。同时，公司的ROE 和毛利率均位于行业前列。
盈利预测：2017 年利润在40 亿元左右，首次覆盖给予“增持”评级
我们预测公司2017-2019 年实现营业收入675.85/689.37/703.16 亿元，实现归母净利润39.39/31.38/30.62 亿元，折合每股收益0.51/0.41/0.40 元，按照9月26 日价格4.48，对应动态PE 分别为8.8/11.0/11.3 x，按照市盈率10 倍计算，公司股票的合理价格在5.1 元左右，仍有14%的上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
受房地产销售下滑影响，未来钢材消费增速出现明显下降。
东江环保(002672)公司动态报告：增资并购危废企业 公司布局优质市场业绩可期
事件：9 月26 日，公司公告拟使用自有资金人民币13,040 万元收购南京万德斯及河北立辰所持有的万德斯80%的股权。9 月27 日，公司公告拟使用自有资金4800 万收购佛山万兴隆所持有的富龙环保30%股权。
增资并购，持续深耕危废业务。公司拟以1.3 亿收购唐山万德斯80%股权，目标公司目前正筹建唐山市危险废物和和一般固体废物处置中心项目，并已获得环评批复，核准建设内容为年处理危险废物5.8 万吨，唐山万德斯已取得废物处置项目的土地使用权证，预计于2018年底建成，完成后公司在京津冀地区危废处理能力将达到14.53 万吨/年。同时公司拟以4800 万收购富龙环保30%股权，收购完成后富龙环保将成为公司的参股子公司。富龙环保目前在广东佛山负责实施工业固体废弃物综合利用及处置项目，该项目于 2016 年3 月取得环评批复，核准建设内容为年处理危险废物4.97 万吨/年，包括焚烧项目3万吨/年，综合处理项目1.97 万吨/年，其中综合处理项目已取得危废经营许可证，目前在试运营阶段，核准收集、贮存和利用危险废物合计1.97 万吨/年；焚烧3 万吨/年项目正在准备建设，预计2019 年初建成投产。两次收购危废公司对原有的危废处理基地形成良好的市场协同效应，为公司未来业绩增长提供有力的保障。
探索EPC 模式，打造危废处理综合服务商品牌。公司业务链横跨工业固废和市政固废两大领域，贯通废物收集运输、资源化综合处理、无害化处理处置的完整产业链。同时积极探索创新工业危废EPC 模式，后续将为富龙环保建设焚烧处理设施提供EPC 总包服务，持续打造EPC 总包能力。
投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的净利润为5.01 亿、6.12 亿和7.44 亿，EPS 为0.56 元、0.69 元、0.84 元，市盈率分别为28 倍、23 倍、19 倍，给予“买入”评级。
风险提示：项目进展不达预期；市场竞争风险
宝通科技(300031)：三季报业绩预告符合预期 Q3新游戏贡献可观收入利润增量
投资要点：
事件：公司公布三季报业绩预告，前三季度实现归母净利润1.49-1.84 亿元，同比增长30%-60%，其中三季度单季度归母净利润4259-7706 万元，同比增长12%-103%,符合预期。
易幻发行业务下半年全面发力，流水明显提升。公司下半年目前已经上线《天下3D》（港台）、《最终觉醒》（东南亚）、《权力与荣耀》（韩国）等多款重量级S 级产品，其中《权利与荣耀》在韩国GooglePlay 畅销榜稳居前十，流水稳定增长，为公司提供极大业绩增量。
我们认为公司的三季报预告符合预期，体现出了公司大游戏的高流水对业绩的提升，在流水稳定情况下，这些新游戏将在四季度做出更多利润贡献。
主业受业务收入确认方式变化等影响，业务利润增长不明显，重大资产重组中介费影响母公司利润。受益经济触底进入上升通道公司主业收入较去年同期增长，但因为收入确认方式和原材料价格波动因素，业务利润增长不明显。同时受年初重大资产重组中介费用等影响，母公司净利润较去年同期下降。
韩国市场站稳脚跟，日本市场稳步推进，公司发行版图不断扩大。公司今年在韩国市场有多款重磅产品上线，除了已经上线并且取得不错流水的《权力与荣耀》外，四季度公司还将在韩国上线《诛仙》和《倩女幽魂》，众多优质游戏的上线帮助易幻在韩国发行市场站稳脚跟。
同时公司积极拓展高ARPU 的日本游戏市场，上半年实现在日本市场的产品突破，通过并购杭州朝露为拓展日本市场提供适当的产品支持。我们认为随着韩国市场的站稳脚跟和在日本市场的突破，公司在游戏高ARPU 值地区实现了地区拓展，将帮助公司巩固在手游海外发行的市场地位，并为公司发展提供更大市场空间。
研发端不断落地，研运一体战略稳步推荐。2017H2 公司在研发端已经布局了北京提塔利克和杭州朝露，研发端的布局将帮助公司获得稳定的优质产品并帮助公司拓展全新的发行市场，我们认为在研运一体战略的稳步推进下，公司的发行业务的稳定性将获得进一步提升。
20 亿借款方案获得股东大会通过，公司业务转型升级获得充足资金支持。公司的20 亿借款方案（大股东5 亿+金融机构15 亿）获得股东大会通过，公司业务转型升级获得了重要的资金保证。我们认为资金的到位，将帮助易幻更好的拓展发行市场，同时也将为公司整体的泛娱乐业务布局提供帮助，对公司的长远发展起到重要作用。
维持“增持”评级，维持盈利预测，看好资金到位后对公司业务转型升级帮助。我们维持17-19 年2.93/3.99/5.01 亿元的盈利预测，对应17-19 年EPS 为0.74/1.01/1.26 元，对应PE 为27/20/16X，估值合理，维持“增持”评级。
永创智能(603901)点评：发布非公开发行预案 扩大产能提升市占率
投资要点
公司发布公告：9 月26 日，公司发布2017 年非公开发行股票预案，拟向不超过10 名特定对象发行不超过8000 万股，募集资金（含发行费用）不超过10.19 亿元。
发布非公开发行股票预案，募集资金不超过10.19 亿元。早在2016 年4月，公司便有非公开发行股票计划，并于2017 年3 月拿到证监会的批文。
但由于资本市场的变化，公司未能在中国证监会核准批复文件规定的 6个月有效期内完成非公开发行股票事宜，导致公司非公开发行股票批复到期失效。此次，公司再次发布2017 年非公开发行股票预案，拟向不超过10 名特定对象发行不超过8000 万股，募集资金（含发行费用）不超过10.19亿元。募集资金将全部用于“智能包装装备扩产项目”、“技术中心升级项目”、“补充流动资金项目”，分别拟使用募集资金4.55、4.04、1.60 亿元，表明公司积极发展现有主业的信心。
包装设备市场集中度低，公司扩大产能提升市占率。“智能包装装备扩产项目”将形成年产600 台串联机器人、600 台并联机器人、20 台直线式灌装机、40 台旋转式灌装机和60 台开装封设备的生产能力，项目期3 年，达产后有望实现年均销售收入8.36 亿元，利润总额1.36 亿元。根据中国食品和包装机械工业协会统计，2013 年末我国大中型包装专用设备企业占行业主营业务收入总额的36.10%，而成熟的德国和意大利包装机械行业中大型企业能达到50%-70%左右的占比，国内包装机械行业集中度仍很低。公司作为国内包装机械设备龙头企业，市占率不超过2%，仍有很大的提升空间。
盈利预测及评级：公司深耕包装设备，通过扩大产能实现业务拓展和深化，预计公司17-19 年EPS 分别为0.24/ 0.30 / 0.39 元，对应当前股价PE 为46x/36x/ 28x，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险。
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