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顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-27 9:19:10讯：
美克家居(600337)点评：员工持股计划购买完成 集团部分质押解除 发展信心持续彰显
投资要点：
公司公布员工持股计划购买完成公告：9 月25 日，公司已完成2017 年员工持股计划股票的购买，累计购买4753.40 万股，占公司股本2.6%，成交均价为6.14 元/股。锁定期为12 个月。
新品牌陆续面世，通过加盟方式逐步推出中小户型套系，丰富产品结构。公司于17 年7月推出Art+西区品牌、以及Zest 品牌运作准备中，从而形成三个价格梯度产品：高端美克美家，中端ART 和中低端Zest，定位不同客户群体。美克具有过硬的产品质量和品牌知名度，逐步推出中小户型产品，符合中国户型结构和人口结构的发展趋势，并将产品进行迭代，有望撬动销量的整体提升。17 年公司加快加盟店开店进程，截至17H1 美克美家拥有81 家门店，预计17 年末达100 家；A.R.T.直营店6 家，加盟店86 家，预计17 年末有望达135 家门店，ART 西区年末预计达到30-50 家门店，Rehome 和YVVY 上半年有门店12家、7 家。公司17H1 实现收入17.98 亿元，同比增长21.0%，Q2 单季同比增速高达30.3%，未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密，业绩弹性凸显。
持续加强供应链管理，交付水平和存货周转率显著提升。公司前期对内部管理系统全面升级，内部管理水平改善，未来将积极推动FA 工厂的建设和信息系统的升级。17 上半年公司供应链交付水平提升显著，存货周转率提升11 个百分点至44%，商品交期逐渐缩短，完结准确率同比及环比均提升。公司希望实现C2M 模式，M 端实现零部件的标准化与模块化，C 端实现消费者审美的个性化，同时进一步加快存货周转。
限制性激励和员工持股助力公司稳健成长，自上而下激励到位，增强多品牌战略执行力。
公司此前分别公告限制性激励计划和员工持股计划，限制性股票激励计划涉及董事、中高层和核心人员，16-18 年考核目标加速，为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础。
员工持股计划共750 人，涉及董监高（出资额467 万元，占比4.7%和公司其他员工（出资额9533 万元，占比95.3%）。美克集团为2 亿份有限份额年化5.75%收益提供收益保证。
此次员工持股计划购买完成，有望有效促进公司自上而下的凝聚力，大力发展多品牌大家居战略，为公司业绩弹性增加保障。
定增募投16 亿元获批，智能制造推动产能扩张和拓展实木定制，加码主业业绩确定性增强。非公开发行9 月完成包括划转认股款和完成股份登记，定增合计3.08 亿股，发行价5.20 元/股，发行对象6 名（泰达宏利、建信、民生加银、新华、嘉实、美克投资），募资16 亿元，其中美克投资集团认购3846 万股合计2 亿元。募集资金投入天津制造基地升级扩建项目，有效满足公司销售扩张需求，拓展实木定制产品。
集团剥离化工板块，集团质押部分解除，聚焦家居业务经营。2017 年5 月，新疆中泰化学股份有限公司控股股东中泰集团完成对美克化工的增资，持有美克化工3.88 亿股，持股比例52.6%，为其控股股东，纳入合并报表范围。此次集团剥离美克化工业务，使集团资源与管理层精力充分聚焦上市公司家居主营业务的发展，有利于集中借力集团资源，打造美克家居多品类经营的高端成品家居战略。此次公司公布控股股东解除部分质押公告——控股股东美克集团于9 月21 日解除质押给国开行1.61 亿股无限售流通股，占公司股本8.9%。——也是逐步聚焦的体现。
有效布局多品牌战略，推出中小套系产品，优化家居产品结构，深入挖掘供应链潜力，剥离化工聚焦家居主业，持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通，未来门店开张步伐加快，持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大，供应链效率提升带动盈利，考虑增发股本摊薄，维持17-19 年EPS 为0.22、0.29、0.36元，目前股价（6.15 元）对应2017-2019 年PE 分别为28、22、17 倍，维持买入！
乐普医疗(300003)：发行可交换债 或有利于提振股价
投资要点：
事件
公司公告股东中船重工七二五所拟以所持有的乐普医疗部分股票为标的非公开发行可交换公司债券，拟募集资金规模不超过人民币30 亿元（含30 亿元）。
点评
发行可交换债 或有利于提振股价。2014 年公司完成混合所有制改革，国退民进，蒲忠杰先生通过不断增持，成为公司实际控制人，但中船重工目前持有公司19.96%股份，为最大单一股东。中船重工负债率较高，今年半年报显示资产负债率为69.09%，目前正停牌拟发行股份进行重大资产重组，我们估计为缓解资金压力，公司拟以所持有的乐普医疗部分股票为标的非公开发行可交换公司债券以募集不超过人民币30 亿元（含30 亿元）。
从目前来看，我们估计非公开发行可交换债券从公告方案到完成发行一般需要1-2月（假设一次性审核通过），通常转股价格会比现价溢价20%-30%，如溢价发行，一方面可优化公司持股结构，另一方面，或有利于提振股价。
研发持续推进 即将进入收获期 下半年多重利好。公司继续推进核心器械产品研发及临床注册工作，其中，完全可吸收支架已经申报生产，并进入创新器械优先审评通道，预计一年左右获批，左心耳封堵器预计2017 年下半年临床试验结束。药品方面，公司全力快速推进药品质量一致性评价研究，其中，氯吡格雷、阿托伐他汀已经在CDE 申报BE，预计6-12 月内完成一致性评价，阿托伐他汀一致性评价进度领先对手。
盈利预测及投资建议。我们预计2017-19 年公司EPS 分别为0.53、0.69、0.90 元，年均复合增速30%+。考虑未来3 年成长的可预见性，参照恒瑞、爱尔等龙头公司估值，可以先提估值，估值拔到2018 年40 倍，目标价27.51 元，“买入”评级。
风险提示。研发、并购整合不达预期，价格下跌风险、政策风险。
迪安诊断(300244)：拟定向增发募集资金 进一步布局渠道与终端
核心观点：
事件：
日前，公司公告拟非公开发行股票不超过1.1 亿股，拟募集资金总额不超过23.7 亿元，股票将于9 月25 日开市起复牌。
进一步实现诊断行业生产、诊断、运输的全产业链布局公司拟运用再融资资金收购广州迪会信64%股权（9.98 亿），提升诊断业务平台服务能力（5.12 亿），改造冷链物流中心仓储设备技术（1.99 亿），开发医疗诊断数据存储分析应用平台技术以及改造设备（2.32 亿），产业化诊断试剂（1.55 亿）以及补充流动资金（3 亿）。
收购广州迪会信64%股权，精耕华南市场实现产业链融合发展广州迪会信是广东省最大的进口IVD 产品代理商之一，与罗氏诊断、希森美康、碧迪、西比亚等全球知名供应商紧密合作，产品和服务覆盖以广东省人民医院、广州南方医院为代表的几乎各级医疗机构客户。2016 年广州迪会信实现营业收入9.10 亿，归母净利润1.47 亿，2017 年1 月-7 月实现营业收入5.8 亿，归母净利润9017 万。全部股权最终评估值为15.6 亿元。本次收购符合公司“服务+产品”一体化的发展战略需要，实现华南市场，尤其是广东地区的战略协同，有助于进一步提升公司的核心竞争力及可持续发展能力，提高公司业绩和盈利能力，有效实现股东价值最大化。
诊断服务增速略微放缓，期待新业务模式的放量上半年，公司进一步推进全国实验室网点布局战略，宁夏银川、新疆乌鲁木齐、福建福州实验室顺利开业，并在筹建吉林、河北、贵州、广西、青海、海南和西藏省级实验室。同时，加速向区域中心和二级中心进行下沉；上半年实现诊断服务收入 8.9 亿元，但受到行业竞争激烈的影响，增速轻微放缓，同比增长 30.6%。目前第三方实验室以服务二级及二级以下的基层医疗机构为主，在公司的服务外包客户中，二级医院占比约 40%，三级医院占比约 20%，其他为二级及以下医院。新业务模式方面：合作共建业务增长迅猛（以二级及三级医院客户为主）覆盖市场新增四川、河南、内蒙等省份，并已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台，合作共建业务已成为公司未来3 年新业务增长点
盈利预测与投资评级
公司既跑马圈地又深耕细作，致力于实验室网络全覆盖、渠道资源整合和转型升级、技术平台的创新突破和供应链管理、IT 信息化、冷链物流等支撑平台的建设等目标；不考虑此次定增新增股本，预计17-19 年的EPS 为0.64/0.84/1.08 元，9月25 日收盘价对应PE 为40/30/24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
外延整合存在不确定性；传统第三方临检竞争日益激烈。
中航机电(002013)公司跟踪报告：可转债方案获国资委批复 航空机电平台资产整合持续推进
投资要点：
事件：公司2017 年9 月24 日晚发布公告：公司于近日收到国务院国资委批复，国资委原则上同意公司公开发行不超过21 亿元的可转债方案。此外，公司本次可转债尚需股东大会审议通过，并经证监会核准后方可实施。
点评：公司本次公开发行可转债，拟募集资金（不超过21 亿元，含21 亿元）用于收购新航集团100%股权、宜宾三江100%股权以及投资航空产业化项目且补充流动资金等项目。收购标的新航集团2016 年净利润6291.92 亿元，宜宾三江2016 年净利润1698.40 万元。随着本次可转债方案获得国资委原则性同意，公司的航空工业集团机电资产整合更进一步。
军用航空机电业务：机电系统龙头，望受益新机型量产列装+机电振兴计划逐步落实。航空机电系统价值约占整架飞机15%-20%。一方面相较世界航空先进研制能力，我国航空机电存在代差，当前亟待发展；另一方面我们保守测算未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元，对应机电系统需求空间150-200 亿美元。公司作为我国机电系统龙头，承担机电产品全产业链管理，为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务。我们预计公司作为我国航空机电行业主导者，军用航空机电业务望持续受益军机新机型不断量产列装与机电振兴计划逐步落实。
民用航空机电业务：积极参与国产民机项目，努力开拓民用航空市场。据波音公司预测，未来20 年中国新飞机需求量为6810 架，航空机电系统市场广阔。公司积极参与C919、AG600、MA700 等项目，并抢抓中俄宽体客机和重型直升机项目机遇，我们预计未来有望分得国内广阔民机市场一杯羹。
汽车座椅业务：携手行业巨头麦格纳，看好进入发展新阶段。全资子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家，业务覆盖全球主要汽车厂商。2016 年，公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司，目前已进入试生产阶段。2017 年与行业巨头麦格纳携手设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行，我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。
体外机电资产存注入预期。2016 年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿，是公司同年航空板块收入2 倍以上。公司托管机电资产方面，除已注入贵州风雷与枫阳液压外，以及假设本次收购新航集团和宜宾三江完成，剩余14 家资产仍未实现资产证券化，其中航宇救生装备公司2015 年净利润1.33亿（含中国航空救生研究所）。未被公司托管机电资产方面，机电公司子公司南京机电是我国航空机电液压工程专业研制中心，2015 年净利润1.83 亿。
我们认为，一方面公司作为机电整合平台的地位，资本整合持续推进；另一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动，未来公司体外资产存注入预期。
盈利预测与投资建议。不考虑资产注入、重组等因素，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.36、0.44 元。参考可比公司2017 年平均预测估值，给予公司2017 年45 倍PE，对应目标价13.50 元，维持“买入”评级。
风险提示。 （1）板块整合不及预期；（2）军品订单的不确定性；（3）民品市场竞争加剧。
信质电机(002664)公司点评：更名长鹰信质 双主业扬帆起航
投资要点
更名“长鹰信质”，确认双主业模式：信质电机发布公告，拟将公司中文名称变更为“长鹰信质科技股份有限公司”，公司证券简称相应变更为“长鹰信质”。名称变更后，将更加匹配公司业务发展，符合公司实际情况。
未来，公司将围绕汽车核心零部件及无人机双主业开展业务，实现同步、快速发展。
或继续收购长鹰股权，100%控股优势突出：同时，公司还公告，将通过增资或继续收购等方式，实现取得天宇长鹰的控股权，可能100%实现收购。若取得天宇长鹰全部股权，公司将可以在无人机研发、技术、销售等方面拥有主导权，无人机业务将借助上市公司平台取得跨越式发展。
竞拍土地，预计设置全新产线：公司公告公司拟在台州市椒江区竞拍购买土地使用权84,653 平方米，购置土地总投资将不超过 5,000 万元，购买资金全部为自有资金。公司近几年扩张速度较快，汽车发电机零部件业务发展迅速。我们预计，公司此次拟竞拍的土地可能用于设置公司全新引进的扁线发电机定、转子总成生产线，拓展汽零业务，稳健同步发展。
投资建议：公司双主业模式确认，无人机业务借助上市公司平台迅猛发展，汽车发电机零部件业务稳健增长。预计公司17-19 年EPS 分别为，对应PE 分别为0.70 元、0.89 元和1.18 元，对应PE 分别为41,、32 和24 倍，增持评级。
风险提示：无人机发展不达预期的风险，48V 电机推广不达预期的风险。
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