私募

　　私募基金在经历了2015年下半年至2016年一月的连续股灾后，多数净值跌倒1.05以下；多数情况下，净值1以下的私募基金无法提取业绩报酬；净值8毛往下面临清盘的可能。因此，这部分私募基金需要非常谨慎的操作。仓位普遍非常低。

　　经历了持续上涨后，尤其是7月下旬以来市场普涨，私募基金到从8月开始净值上涨突破1.05以上和突破1.15的明显增多。净值1.05以上意味可以考虑缓慢加仓，而净值1.15以上可以有充分的空间加仓。因此，8月以来，私募基金普遍提高了仓位。

　　但是，私募基金业绩报酬是采用“高水位法”，今年以来，私募净值持续上涨后，多数净值在1以上私募具备了提取业绩报酬的条件，这个时候私募基金将会变得尤其敏感：

　　“如果净值能继续上涨，要不再加仓搏一把吧，今年油水就肥厚了；但是万一跌了，今年就白干了啊。。。。”

　　所有在这样的条件约束下，私募基金正确姿势是：参与弹性品种，快进快出，迅速止盈止损。这可以解释，为什么近期偏概念的股票短期内波动巨大，成为市场波动的主要贡献者之一。

　　公募

　　二季度，公募基金把TMT和创业板的仓位拼命往金融和消费迁移，造成了二季度中小创暴跌惨案。

　　三季度后，根据我们的观测，公募基金加大了对金融的尤其是银行的配置，同时，在周期股上涨趋势出现后，很多采用了15~20%的头寸参与了周期股的行情；部分选择了加仓新能源车相关板块。

　　当前，在经济数据低于预期后，大部分公募基金经理选择果断斩断周期的头寸。这部分机动头寸不同的基金经理选择不同操作思路，如果今年收益率尚可，能排名前二分之一，当前的选择就是继续像二季度一样，抱团消费和金融，以期待“估值切换行情”，并试图稳住收益，保住胜利果实。

　　但是，部分前期排名相对靠后的基金经理寄希望于幺蛾子的出现，有的参与了部分成长风格板块（如新能源车、5G等）的反弹；有人参与券商板块反弹。当前，他们仍在寻找着下一个可以参与的板块。

　　保险

　　保险今年遭遇了较为严厉的监管，因此，今年整体来看，险资投资采取了保守的策略，保持股票占整个资金运用的比例基本稳定，市值随着市场上涨不断增加。如果不出意外，保险资金的大头配置将会继续保持稳定。从历史配置来看，保险资金配置保险和消费比例较高。

　　但是，保险还有一些小账户，小账户一般有固定的收益率考核目标，属于绝对收益目标，这点跟私募有点相似，但是，不同的是，这些小账户不存在业绩报酬。因此，投资经理更加不愿意冒险，因此，在这个位置，由于目标收益率多半能完成，小账户投资经理更有动力去减仓。

　　北上资金（QFII）

　　北上资金是最坚定看好中国股票的投资群体，因为对于他们的购买股票池（可能就30）来说，A股的估值水平并不高。而且，明年开始，MSCI正式实施，被动资金要去买入权重股，而且，部分看好中国的主动资金也可能加大对A股的配置。所以，他们就坚定的买买买。

　　他们买入股票也较为单一，主要集中在消费、金融和电子领域。对于他们来说，已经习惯了动辄十年的牛市，因此，前期涨幅、股价波动都不是问题，对于部分成长领域，连估值也不是问题。而且，他们也习惯了买入行业龙头，连排行第三的也不怎么看的上。

　　所以，无论怎么样，不好意思，无论你们卖不卖，我们都要买。

　　融资客

　　融资余额从9月以来快速提升，原因非常简单。因为，在盛会前，市场一定会维持稳定。既然如此，这是一个有人兜底，稳赚不赔的买卖，所以，他们只有一个字。买！

　　而且，融资客绝大多数选择参与高弹性品种，有人在博周期品的反弹，有人参与各种概念的炒作。可以判断，融资客在接下来一段时间将会继续活跃。

　　但是，他们也是市场最不稳定的因素之一，如果那个看涨期权消失，那么，他们撤出这个市场也可能很快。

　　大股东

　　减持新规后，卖股票变的越发难，所以解禁后先卖掉一部分成为越来越理性的选择。而且当A股估值水平整体估值水平仍然很贵。既然融资客和散户在拼命买股票，而且我也知道后面解禁会越来越多，业绩压力会越来越大。所以，他们的选择只有一个字：卖！

　　尤其此前做了大量并购的公司，其中大量的参与定增的资金、套利资金解禁后卖股票的概率较大。此前15年收购高峰期做了大量的高业绩承诺，在18年业绩承诺到期后商誉减值的概率增大。

　　对于重要股东来说，即便再怎么看好公司的前景，解禁之后先撤出来，等商誉减持和解禁压力释放后，如果能有一个更低的股价，做员工持股、股权激励、增持、再融资、并购，都是非常好的选择。

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　　晒晒北上资金成绩单

　　自沪港通、深港通开通以来，北上资金在A股的选股偏好一直备受瞩目。今年以来，北上资金在A股的“战绩”如何？上证报记者梳理发现，受北上资金青睐的十大成交活跃股年内平均涨幅高达49%，若将它们做一个投资组合，则年初建仓至今的收益相当可观。

　　十大成交活跃股涨幅可观

　　据上证资讯统计，今年以来登上沪股通及深股通十大成交活跃股榜单的，沪股通和深股通标的各占一半，分别是海康威视(行情002415,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、方正证券(行情601901,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)、伊利股份(行情600887,诊股)、云南白药(行情000538,诊股)、恒瑞医药(行情600276,诊股)、长江电力(行情600900,诊股)和五粮液(行情000858,诊股)。

　　数据显示，在相同的有效交易日内，海康威视上榜169次，美的集团和中国平安分别上榜168次，格力电器和五粮液则分别上榜161和162次，恒瑞医药、伊利股份和云南白药也都上榜超过50次。

　　在有上榜的交易日中，海康威视累计获净买入204.82亿元，美的集团和中国平安分别获净买入187.66亿元和77.31亿元。

　　前十大成交活跃个股在涨跌幅方面的数据也颇为亮眼。其中，区间涨幅最高的为海康威视，涨幅达105%，五粮液同期上涨67%，美的集团、格力电器、中国平安和恒瑞医药均涨逾50%。整体来看，上述10只个股今年以来平均涨幅达49%。

　　仍在积极买入部分个股

　　若分季度来看，上述10只个股在一季度平均涨幅约16%，二季度平均涨幅达26.19%。不过，进入三季度以来，情况出现了些许变化，部分个股出现了回调。

　　回调幅度最大的当属方正证券，7月至今股价累计下跌近11%，云南白药股价累计下挫约7%，海康威视、美的集团和格力电器分别累计下跌0.65%、2.42%和5.14%。沪股通标的中国平安、伊利股份和恒瑞医药股价则继续坚挺，同期累计涨幅分别达9.91%、12.83%和16.17%。

　　从持股比例来看，除方正证券之外，海外资金对其他个股持股比例自一季度以来均保持增长趋势。外资的持续买入加上个股股价不断上涨，造成的一个最直观的结果就是，互联互通北上资金对上述个股的持股市值增加迅猛。

　　截至9月19日，北上资金对海康威视持股比例达9.48%，持股市值较一季度末增长4倍，达281亿元；对美的集团的持股比例达8.47%，持股市值也大幅上升。同时，从一季度末至今，外资对格力电器、伊利股份、云南白药、恒瑞医药、中国平安的持股市值也均增长一倍左右。

　　不过，若以持股市值计，互联互通渠道上的外资持股市值排名第一的股票当数贵州茅台(行情600519,诊股)。截至9月19日，该股的外资持股比例达6.35%，持股市值达393亿元，较一季度末增长45.98%。

　　有市场人士分析，海外投资者更看重公司盈利持续性和稳定分红能力。整体而言，他们比较关注估值较低、基本面向好、有独特优势的公司。

　　在交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏看来，A股中的大蓝筹，例如白酒板块，以及具备消费升级概念的个股，更受海外资金青睐。