|
顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-26 14:45:45讯：
中航机电(002013)公司跟踪报告：可转债方案获国资委批复 航空机电平台资产整合持续推进
投资要点：
事件：公司2017 年9 月24 日晚发布公告：公司于近日收到国务院国资委批复，国资委原则上同意公司公开发行不超过21 亿元的可转债方案。此外，公司本次可转债尚需股东大会审议通过，并经证监会核准后方可实施。
点评：公司本次公开发行可转债，拟募集资金（不超过21 亿元，含21 亿元）用于收购新航集团100%股权、宜宾三江100%股权以及投资航空产业化项目且补充流动资金等项目。收购标的新航集团2016 年净利润6291.92 亿元，宜宾三江2016 年净利润1698.40 万元。随着本次可转债方案获得国资委原则性同意，公司的航空工业集团机电资产整合更进一步。
军用航空机电业务：机电系统龙头，望受益新机型量产列装+机电振兴计划逐步落实。航空机电系统价值约占整架飞机15%-20%。一方面相较世界航空先进研制能力，我国航空机电存在代差，当前亟待发展；另一方面我们保守测算未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元，对应机电系统需求空间150-200 亿美元。公司作为我国机电系统龙头，承担机电产品全产业链管理，为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务。我们预计公司作为我国航空机电行业主导者，军用航空机电业务望持续受益军机新机型不断量产列装与机电振兴计划逐步落实。
民用航空机电业务：积极参与国产民机项目，努力开拓民用航空市场。据波音公司预测，未来20 年中国新飞机需求量为6810 架，航空机电系统市场广阔。公司积极参与C919、AG600、MA700 等项目，并抢抓中俄宽体客机和重型直升机项目机遇，我们预计未来有望分得国内广阔民机市场一杯羹。
汽车座椅业务：携手行业巨头麦格纳，看好进入发展新阶段。全资子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家，业务覆盖全球主要汽车厂商。2016 年，公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司，目前已进入试生产阶段。2017 年与行业巨头麦格纳携手设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行，我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。
体外机电资产存注入预期。2016 年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿，是公司同年航空板块收入2 倍以上。公司托管机电资产方面，除已注入贵州风雷与枫阳液压外，以及假设本次收购新航集团和宜宾三江完成，剩余14 家资产仍未实现资产证券化，其中航宇救生装备公司2015 年净利润1.33亿（含中国航空救生研究所）。未被公司托管机电资产方面，机电公司子公司南京机电是我国航空机电液压工程专业研制中心，2015 年净利润1.83 亿。
我们认为，一方面公司作为机电整合平台的地位，资本整合持续推进；另一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动，未来公司体外资产存注入预期。
盈利预测与投资建议。不考虑资产注入、重组等因素，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.36、0.44 元。参考可比公司2017 年平均预测估值，给予公司2017 年45 倍PE，对应目标价13.50 元，维持“买入”评级。
风险提示。 （1）板块整合不及预期；（2）军品订单的不确定性；（3）民品市场竞争加剧。
信质电机(002664)公司点评：更名长鹰信质 双主业扬帆起航
投资要点
更名“长鹰信质”，确认双主业模式：信质电机发布公告，拟将公司中文名称变更为“长鹰信质科技股份有限公司”，公司证券简称相应变更为“长鹰信质”。名称变更后，将更加匹配公司业务发展，符合公司实际情况。
未来，公司将围绕汽车核心零部件及无人机双主业开展业务，实现同步、快速发展。
或继续收购长鹰股权，100%控股优势突出：同时，公司还公告，将通过增资或继续收购等方式，实现取得天宇长鹰的控股权，可能100%实现收购。若取得天宇长鹰全部股权，公司将可以在无人机研发、技术、销售等方面拥有主导权，无人机业务将借助上市公司平台取得跨越式发展。
竞拍土地，预计设置全新产线：公司公告公司拟在台州市椒江区竞拍购买土地使用权84,653 平方米，购置土地总投资将不超过 5,000 万元，购买资金全部为自有资金。公司近几年扩张速度较快，汽车发电机零部件业务发展迅速。我们预计，公司此次拟竞拍的土地可能用于设置公司全新引进的扁线发电机定、转子总成生产线，拓展汽零业务，稳健同步发展。
投资建议：公司双主业模式确认，无人机业务借助上市公司平台迅猛发展，汽车发电机零部件业务稳健增长。预计公司17-19 年EPS 分别为，对应PE 分别为0.70 元、0.89 元和1.18 元，对应PE 分别为41,、32 和24 倍，增持评级。
风险提示：无人机发展不达预期的风险，48V 电机推广不达预期的风险。
启迪桑德(000826)公司点评：业务能力+股东背景助力深入雄安腹地
报告摘要：
事件：公司发布公告，中标“安新县城乡环卫一体化项目”，负责安新县9 镇2 乡主要道路及两侧的清扫保洁和清运，项目服务周期3 年，中标总金额9683 万元。
业务能力+股东背景双轮驱动发展，深入雄安腹地捷报连连。启迪桑德是集固废、环保装备、再生资源、环卫和水务于一体的环保综合服务商，业务能力优秀；2015 年另投新主清华控股后，由民企变国企，股东背景得以加强，发展掣肘因素逐渐消失，优秀的业务能力和雄厚的股东背景双轮驱动公司斩获大额订单。雄安新区作为千年大计提供了历史发展机遇，环保公司面对巨大业务蛋糕竞相跑马圈地。早在2013 年，公司业务触角已触及新区腹地，2013 年公司签署了《安新县生活垃圾等城市固体废弃物综合处理项目特许经营协议》，特许经营期限为30 年（不含建设期），目前该项目处于试运营期；紧接着在2014年以及2016 年，公司签署了《安新县环卫一体化委托运营项目合同》（运营期限为10 年）和《安新县白洋淀景区环卫市场化运营协议》（运营期限3 年），项目总金额为7081.22 万元；此次中标“安新县城乡环卫一体化项目”，公司在新区业务版图进一步扩大，业绩提升可期。未来公司有望凭借优秀的业务能力和雄厚的股东背景继续斩获新区订单，驰骋疆土形成区域竞争优势。
智慧环卫模式提升业务能力。公司开发的环卫云平台通过随时定位车辆、掌握车辆行车数据、规划路线等实现灵活作业，并通过对环卫管理所涉及到的人、车、物进行全过程实时管理降低管理成本，实现了环卫作业效率的提升和监管难度的降低，解决了传统模式下，环卫作业人多难管的痛点，环卫业务能力得到提升，未来斩获订单可期。
投资评级与估值：预计公司2017-2019 年的归母净利润为14.59 亿元、18.28 亿元和22.71 亿元，EPS 为1.43 元、1.79 元、2.22 元，市盈率分别为25 倍、20 倍、16 倍。给予“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；市场竞争加剧
鸿利智汇(300219)公司点评：Q3业绩符合预期 汽车照明布局又下一城
投资要点
3 季度业绩预告符合预期，LED 扩产+速易并表，全年业绩高增长：公司前3 季度实现净利润2.32 亿-2.7 亿，同比增长20%-40%，其中公司3 季度实现净利润7774-8885 万元，同比增长40%-60%，3 季度环比有所下滑主因政府补助减少。3 季度业绩基本符合预期，我们预计公司全年净利润3.5 亿-3.7 亿。业绩增长的动力，一是LED 封装主业的持续扩产，下半年还要扩500KK，在年底之前产能达到5000KK。二是速易网络6 月开始并表，我们预计今年速易网络的营收在4 亿左右，净利润在9000 万左右，速易网络并表增厚业绩。
低价并购谊善车灯，拓展LED 汽车照明到前装市场：公司拟以自筹资金2.2 亿收购泽博合伙持有的谊善车灯56%股权。谊善车灯2017-2020 年承诺扣非后净利润分别为2300 万、3300 万、5300 万、8350 万。以2017 年扣非后净利润计，收购的PE 为17 倍，考虑到2017-2020 年谊善承诺净利润年复合增长率在54%左右，收购价格便宜。收购谊善车灯将有效地帮助公司切入国内乘用车LED 照明前装市场，提升在汽车照明领域的竞争力。
扩产进入收获期，汽车照明布局更下一城，维持公司“增持”评级：南昌厂2 季度已过盈利平衡点，扩产进入收获期，3 季度业绩基本符合预期，预计全年净利润在3.5-3.7 亿。未来公司将沿着两条线发展，一是LED 主业做大做强，二是车联网的持续推进。我们预计公司 2017-2019 年归属于上市公司股东净利润分别为3.7、5.5 和7.2 亿元，对应的EPS 分别为0.52、0.78 和1.01 元，对应 PE 为 24、16 和13 倍，维持“增持”评级。
风险提示：LED 封装行业竞争加剧、汽车照明进展低于预期
东江环保(002672)点评：外延购得稀缺河北填埋标的 在手产能充足未来可期
事件：
公司公布收购万德斯（唐山曹妃甸）环保科技有限公司股权的公告。公司拟用自有资金1.30亿收购南京万德斯环保科技股份有限公司及河北立辰环保科技有限公司所持有的万德斯环保科技有限公司80%的股权。
投资要点：
收购河北稀缺危废填埋标的，占位河北。目标公司目前正在筹建唐山市曹妃甸危险废物和一般固体废物处置项目，处理能力5.82 万吨，包括：焚烧1.98 万吨/年、填埋1.89 吨/年（填埋库容量为37.8 万立方米），物化3705 吨/年、固化8452 吨/年、其他类处理7323吨/年。目标公司已取得环评批复、项目土地使用权证，预计于2018 年底建成，届时将是唐山市危险废物处理种类最多，兼具焚烧、物化及填埋等功能的综合处理基地，亦是河北省少有的具有危废填埋处理能力的项目。由于京津冀地区危废处理缺口较大，本次收购先前衡水睿韬产生协同，合计可处理40 大类以上危险废物，产能总量达到14.53 万吨/年。
危废处置市场容量大，处理能力缺口巨大。2015 年，我国危废持证单位设计处理能力为5,263 万吨，但实际经营规模仅为1,536 万吨，行业处置率仅 36%，处置能力缺口较大。
当前公司拥有国家危废名录46 大类中的44 类危废经营资质，已获工业危废资质近150 万吨/年，其中无害化产能80 万吨。根据公司公告，报告期湖北天银和珠海永兴盛项目投产，下半年有东莞恒建和衡水睿韬项目将投放，预计2017 年全年无害化处理量达到50 多万吨水平，同比增长40-50%。
全国布局初见雏形，增发加强控股权，外延仍在继续。当前公司拥有60 家子公司/孙公司覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及核心中西部工业及市政废物产生区域。公司非公开发行募投23 亿元（发行价不低于基准日前20 个交易日均价90%），现已获国资委批准，增发完成将有利于加大对江西、山东、河北、福建等优质市场的开发力度，进一步加强公司在全国范围内的市场开拓和业务布局。本次发行完成后广晟公司占总股本的比例增加至18.60%，持股比例将进一步上升，控制权进一步加强，将进一步利好外延进行。
发起产业基金，利好长远发展。母-子基金总规模30 亿，其中母基金采取平层结构投资运作，规模为5.5 亿，母基金资金由广晟金控或广晟金控指定主体认缴不超过 5 亿，公司认缴 5,000 万元。公司于2017 年公开发行6 亿元绿色债，票面利率4.9%，多元化融资手段降低公司财务费用。
投资评级与盈利预测：结合项目进度及公司2017 年财务预算报告，我们维持17-19 年净利润预测为4.98、6.12、7.54 亿，EPS 为0.56、0.69、0.85 元/股。公司业绩对应17、18年PE 为29 倍和23 倍。危险废物资源化及无害化处理是我们对“十三五”重点看好的细分领域之一，而公司的龙头地位随着并购战略的攻城略地不断夯实，维持“增持”评级。
|